фундаментальный анализ Рисунок 2.23. S&P Composite Price/Eantings Ratios, 1871-J998.

40 J 35

iiiifiiiililiii

IIIIIIIIIIIIIIHIIIIIIIIIillllll

T- <0 lO

t~ oo ,

OO CD OO OO OO O)

O) <p Г0 o> о T-

iiiiiiiiiiiiMimiiiiiiiiiiiiiiiiiiMimii

r>4r>4n>4->4-l/l<D<Dt~0OO>O> O) O) CT) O) 05 O) 05

Источник: GLOBAL FINANCIAL DATA (hap: www.globairindaU.coin/lbsp)«.h(in)

Как МЫ видим на рисунке 2.23 средним историческим уровнем коэффициента Р/Е за последние более чем 120 лет было значенне 15 со слабой тенденцией к повышению. Текущий высокий уровень Р/Е достигался на этом промежутке времени только два раза - в 1894 г. и 1931-32 гг. В обоих случаях эти моменты предварялись биржевыми бумами, вызванными экономическим подъемом в США. Цепочка событий при этом выглядела достаточно стандартно: подъем экономики - рост прибылей - опережающий рост акций - биржевой бум - перегрев экономики - депрессия - прибыли компаний падают быстрее акций. Схематично данная цепочка выглядит, как это представлено на следующем рисунке.

Динамика акций

Развитие экономией (прибыль)

Подъем экономики

Депрессия

г-----!

I Р/Е

~-\-

Р/Е - 15

Первоначально увеличение Р/Е определяется ростом стоимости акций. Пик Р/Е достигает благодаря инерции перегретого биржевым бумом фондового рынка, а затем вследствие падения доходов акционерных компаний.

Первый рост Р/Е произошел во время депрессии 1890-1903гг. Стремительный рост экономики в результате индустриальной революции закономерно закончился перегревом, сопровоадавшимся безработицей и снижением доходов американских предприятий.

Второй скачок Р/Е наблюдался во время Великой депрессии 1929-33 гг., когда деятельность практически всех акционерных компаний стала или низкорентабельной, или даже убыточной. Остановить увеличение Р/Е не смогло и значительное падение стоимости американских акции (фондовый индекс DJi достиг одного из самых минимальных за всю свою историю значений - 41.22) -нх прибыли снижались еще стремительней.

Рисунок 2.24. Схематичная корреляция между динамикой стоимости акций, развитием экономики и коэффициентом Р/Е

Ф>1даментальный анализ

В настоящий момент увеличение коэффициента Р/Е вызвано и сопровождается биржевым бумом, что отличает его от предыдущих двух, когда биржевой бум предварял максимумы Р/Е.

Рисунок 2.25. Среднеотраслевые ожидаемые значения Р/Е компаний, торгуемых в NASDAQ на 2000-01 гг.

р/е ratio 2000Ш р/е reuo 2001

*)-2

37.1

Basic Cans Con? Cong Enetgy

Ms qaosis. Duisfel fclanOai

Иея№ PuU TgdB Trensp

Источник: hnp: dyn«mic.nas<laq-aniex.com/dyiMmiosectofovi!rview.«sp

Как видно из вышеприведенного рисунка, наивысшие значения EPS в 2000г. у компаний, представляющих секторы Technology, Consumer Services и Basic Industries.

P/S (Price/Sales - отношение рыночной цены к чистой выручке, приходящейся на одну обыкновенную акцию)

P/S = Мсар / Net Sales, где Net Sales - чистая выручка, продажи.

P/D (PriceDPS - отношение рыночной цены акции к дивидендам, выплачиваемым на одну обыкновенную акцию)

Обычно называется нормой дивидендного дохода и дается в процентах. С точки зрения обыкновенного инвестора, не стремящегося к управлению предприятием, является одним нз наиболее важнейших показателей, так как отражает более-менее стабильную величину дохода на инвестированный в эту акцию капитал. Этот коэффициент наиболее важен для зрелых предприятий, которые уже имеют возможность выплачивать дивиденды и от которых не ожидается стремительного пр1фОста курсовой стонмостн. Для молодых акционерных компаний величина коэффициента P/D, как правило, настолько незначительна, что в расчет может не приниматься - прибыль, даже если она