Глобальные инвестиционные рынки Гытж долговых обязательств и товарный рынок
Товарный рынок оказывает косвенное воздействие на рынок государственных ценных бумаг через динамику индекса PPI. Так, рост последнего сигнализирует об усилении инфляционных процессов и, таким образом, может способствовать росту процентных ставок и доходности долговых обязательств.
Рисунок 1.43. Сравнительная динамика доходности 30-летних T-Bonds (график вверху) н индексом товарных фьючерсов GSCI (график вннзл) с 1984г. по 2000г.
1*и h*t> liftt livt lint t«!«*t*i :i*n Iim lim
Copyiigln 200(1 CQG. lac. .ALL RIGHTS RESERVED
Влияние товарного рынка на валютный рынок опосредованное, через акции или долговые обязательства, где его влияние является более непосредственным. Эмпирические наблюдения показывают, что обычно рост индекса GS(T сопровождался падением Dollar Index. И наоборот, снижение индекса GSC1, отражающее уменьшение инфляционных процессов и снижение процентных ставок, приводит к росту фондового рынка в США и, как следствие, росту Dollar Index.
Рисунок 1 44. Сравнительная динамика индекса доллара (верхний график) и индекса товарных фьючерсов GSCI (график внизу) с 1984г. по 2000г.
C..pjrisbl 2ii0ucqg. Inc. .U.L RIGHTS RESERVED
Рисунок 1.45. Схематичное влияние инфляции и последующего изменения процентных ставок на валютный рынок
PoctOSCI
Рост ИН)М1Я1ШИ и
инфляционных ожиданий
Рост аоходностя T-BoimJ /\
П(Ш«нИе5&Р500
-+. Dollar Index
lUaeRHeGSC!
Снижение инфляции и инфляшюниых ожиданий
Падение дохсщност T-Bond
PoctS&PSOO
+-+ Ddler Index
В приведенных выше соотношениях очень важны размеры рынков. Так, когда в начале 80-х рост американской экономики поддерживался накачкой экономики деньгами и, соответственно, высокими инфляцией н процентными ставками, главным рынком были государственные облигации. В результате 1твесторы со всего мира вкладывали деньги в высокодоходные бумаги, что в свою очередь привело к усилению доллара. Доллар достиг рекордных высот, принося инвесторам двойной доход - от вложения в госудадственные долговые обязательства и от влоткения в доллары. Последние иностранные инвесторы получали, экспортируя свои товары в США.
Сейчас, начиная с середины 90-х, во много раз возросла роль рынка акций. Здесь уже иностранных инвесторов привлекают не низкие процентные ставки, а феноменальный рост доходности вложений в американские акции. Результат же аналогичен - сильный доллар. Дополняет картину соответствия огромный дефицит торгового баланса, также поддерживающий инвестиции в американскую экономику. Кроме того, сильный доллар можно рассматривать как дополнительный доход иностранных инвесторов, переводящих свои активы из национальных «слабых» валют в стабильно растущий доллар США.
Отдельно несколько слов можно сказать об особом влиянии, которое оказывает изменение процентных ставок на валютный рынок.
Так, в период роста процентных ставок происходит приток капиталов в страну, где проиентные ставки выросли. Одновременно происходит отток капиталов с рынка акций на рынок долговых обязательств. В обычных условиях рост процентных ставок приводит к:
• увеличению спроса на валюту и соответственно росту ее курса;
• снижению котировок акций или, как минимум, к снижению темпов их роста (вследствие снижения прибылей компаний).
Рост товарного индекса происходит вследствие увеличения стоимости большинства товарных фьючерсов и, как правило, сопровождает раскручивание инфляционных процессов и ожиданий. Это традиционное представление связки GSCI - фондовый рынок - валютный рынок. Одна из моделей взаимосвязи инвестиционных рынков может выглядеть следующим образом.