Глобальные инвестиционные рын1си Взаимосвязь пежду рынками
Рынок акции и рынок долговых обязательств
Можно отметить три наиболее распространенных варианта корреляции между двумя крупнейшими финансовыми рынками мира - акций и долговых обязательств:
~ одновременная реакция обоих рынков на один макроэкономический фактор, которым обычно являются показатели инфляции, динамики реального ВВП и занятости;
- влияние изменения стоимости акций на доходность долговых обязательств,
- влияние изменения доходности долговых инструментов на стоимость
акций
• Увеличение реального ВВП является отражением экономического роста в стране и сопровождается, как правило, снижением доходности долговых обязательств и ростом стоимости акций. И наоборот.
• Увеличение инфляции, как правило, сопровождается ростом доходности долговых обязательств и снижением стоимости акций. И наоборот.
• Особо надо отметить современное состоянне экономики США, характеризующейся одновременным проявлением экономического роста и низкой инфляции, что оказывает еще более позитивное влияние на данамику стоимости акций Этот факт является особенно странным с точки зрения классической экономической теории, которая говорит о том, что экономический рост приводит к перегреву экономики, росту заработной платы, а значит и росту инфляции.
• Сегодня акц1Ш крупнейших корпораций очень часто используются в качестве залога под выдаваемые кредиты. Значительный рост стоимости акций поэтому, как правило, приводит к снижению доходности долговых обязательств.
Доходность государственных ценных бумаг обычно является ориентиром доходности для основной массы инвестииий. Увеличение доходности долговых обязательств поэтому, как лравило, приводит к снижению стоимости акций (из-за удорожания кредитных ресурсов и изменения ориентира прибыльности инвестиций в акции в большую сторону).
Примечание.
Инфляция обычно появляется в периоды войн - из-за спада объемов производства товаров народного потребления, торговых ограничений, а также высоких бюджетных расходов (как раз и порываемых за счет денежной эмиссии и эмиссии государственных долговых обязательств).
Дефляция обычно появляется в мирное время. Хотя в период после второй мировой войны мы дефляцию в большинстве государств, за исключением Японии, не видим, дефляционные процессы нарастают.
Основные показатели инфляции:
Глобальвые внвсспшионные рынки
СИ {Consumer Price Index) - отражает инфляцию спроса. Главным фактором воздействия на CPI является совокупный фонд заработной платы. Поэтому в обычных условиях рост занятости и среднечасовой заработной платы приводят к усилению инфляционных процессов;
PPI {Producer Price Index) - отражает инфляцию издержек. Предварительную динамику PPI отражает индекс товарных фьючерсов GSCI, о ютором мы поговорим позже в главе, посвященной фундаментальному анализу.
Рисунок 1.39. Сравнительная динамика доходности 30-летних T-Bonds (график вверху) и фондового индекса S&P 500 (график внизу) с 1984г. по 2000г.
Copyrighi 2000 CQG. Inc. ALL WOHTS RESERVED
Рынок акции и валютный рынок
В настояший момент одним из самых впечатляющих примеров воздействия валютного рынка на рынок акций можно наблюдать на примере США Рынок акций этой страны «накачивается» деньгами огромного дефицита торгового баланса США. Экспортеры, продающие свои товары в Соединенные Штаты, получают за них массу дадларов, с которыми, однако не спешат расстаться. Последнее можно видеть по динамике индекса доллара, которая мгновенно бы стала «медвежьей» при конвертации долларов в валюты стран-экспортеров. В начале 1980-х дефицит торгового баланса США также превышал десятки миллиардов долларов в месяц. Однако тогда излишек долларов шея не на приобретение акций американских предприятий, как сейчас, а на пок\пку высокодоходных облигаций правительства Соединенных Штатов.
В классическом понимании, снижение спроса на национальную валюту той илн иной страны естественно приводит к уменьшению притока капиталов на СС фондовый рынок и падению котировок акций. Таким образом, можно отмстить связь снижение курса национальной валюты сопровождается, как правило, снижением стоимости акций.