EPS (Earnings Per Share)
В отчете о прибылях и убытках (см. табл. 8.7) приведены сведения о величине прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS). Эта величина представляет большой интерес для акционеров, так как дает приблизительную оценку потенциальной доходности акции. Так, величина 0.42 говорит о том, что на одну акцию Microsoft по итогам последнего квартала 2001 года пришлось $0.42 чистой прибыли.
оооооооооооооооооо
Рисунок 8.8. Квартальное значение EPS Microsoft с 1-го финансового квартала 1985 года по 2-й финансовый квартал 2002 года
Источник: http: www.microsofi.com/msfi/download/98-Q02-2.xls
EPS = Net Profit / Shares,
где Net Profit - чистая прибыль; Shares - количество акций.
Р/Е (Price/Earnings Per Share) - отношение рыночной цены акции к чистой прибыли (без налога на прибыль, дивидендов на привилегированные акции и других обязательных платежей из прибыли), приходящейся на одну обыкновенную акцию.
В самом общем смысле величина Р/Е показывает, сколько лет необходимо работать акционерной компании для того, чтобы вернуть свою рыночную стоимость.
Р/Е = Price / EPS = Мсар / Net Profit,
где Price - рыночная цена акции;
EPS [Earnings Per Share) - чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию;
Мсар - рыночная капитализация компании.
О iiiiiiNiiiiiiiiiiiiiiiiiiiHiiiniiiiiiiiHiiiiiiiiiiiNHiHiHiiiiniiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiNiiiiiiiiiHiiiiiimiiiiiiimiii
•i-OOinCMO>(DCOOI*T-OOinCMO>(DnOI СОСОСОСОСОООООшшшООООООО
Рисунок 8.9. S&P Composite Price/Earnings Ratios, 1871-1998 годы
Источник: GLOBAL FINANCIAL DATA (http: www.globalfindata.com/tbsppe.htm)
Как мы видим, на рисунке 8.9 средним историческим уровнем коэффициента Р/Е за последние более чем 120 лет было значение 15 со слабой тенденцией к повышению. Текущий высокий уровень Р/Е достигался на этом промежутке времени только 2 раза - в 1894 году и 1931-1932 годах. В обоих случаях эти моменты предварялись биржевыми бумами, вызванными экономическим подъемом в США. Цепочка событий при этом выглядела достаточно стандартно: подъем экономики - рост прибылей, опережающий рост акций - опережающий рост акций, биржевой бум - перегрев экономики, депрессия - прибыли компаний падают быстрее акций. Схематично данная цепочка представлена на рисунке 8.9.
Первый исторически зафиксированный скачок Р/Е произошел во время депрессии 1890-1903 годов. Стремительный рост экономики в результате индустриальной революции закономерно закончился перегревом, сопровождавшимся безработицей и снижением доходов американских предприятий.
Второй скачок Р/Е наблюдался во время Великой депрессии 1929-1933 годов, когда деятельность практически всех акционерных компаний стала или низкорентабельной или даже убыточной. Остановить увеличение Р/Е не смогло и значительное падение стоимости американских акций (фон-
Динамика акций
Биржевой бум
Развитие экономики (прибыль)
Подъем экономики
I Р/Е I .---
Депрессия
Р/Е = 15
Первоначально увеличение Р/Е определяется ростом стоимости акций. Пик Р/Е достигает благодаря инерции перегретого биржевым бумом фондового рынка, а затем вследствие падения доходов акционерных компаний.
Рисунок 8.10. Схема корреляции между динамикой стоимости акций, развитием экономики и коэффициентом Р/Е
довый индекс DJI достиг одного из самых минимальных за всю свою историю значений - 41.22) - их прибыли снижались еще стремительнее.
В начале 2000 года увеличение коэффициента Р/Е было вызвано и сопровождается биржевым бумом, что отличает его от предыдущих двух, когда биржевой бум предварял максимумы Р/Е.
Однако, несмотря на последовавшее затем стремительное падение котировок американских акций, в 2002 году Р/Е продолжил свой рост, что уже объяснялось еще более значительным падением доходов этих компаний.
P/OI (Price/Operation Income) - отношение рыночной цены к операционной прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию и скорректированной на величину непериодических расходов.
EV/EBIT (рыночная капитализация -Ь капитализация по привилегированным акциям -Ь долгосрочные денежные средства)/прибыль до вычета налогов, процентов, без учета непериодических расходов и доходов.