назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [ 71 ] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102]


71

Главная задача выбора компанрш для инвестирования состоит в сравнительной оценке и поиске наилучшей или наилучших (если разрыв в оценках между кандидатами на инвестирования невелик) компаний внутри одной заинтересовавшей вас индустрии. Выбор индустрии, таким образом, является первичным, позволяя выбрать наиболее перспективную, с вашей точки зрения, бизнес-модель. Выбор же конкретной компании нацелен на поиск лидера отрасли, «звезды», способной наилучшим образом реализовать эту бизнес-модель. Помните, что, когда вы покупаете акции, вы покупаете бизнес-модель, которая, в свою очередь, приносит (или не приносит) доход.

Кстати, если вы решили построить свой бизнес, то реализацию этого проекта нужно начинать с осознания внятной бизнес-идеи, составления подробнейшего бизнес-плана и только уже затем реализовывать собственно бизнес.

На понятийном уровне бизнес-идея выглядит как односложный ответ на вопрос: какой спрос вы будете удовлетворять? Бизнес-план должен быть детализован настолько, насколько вообще возможно описать налоговый и инвестиционный климаты, конкурентную среду, логистику, маркетинговые мероприятия и многое-многое другое.

При интересе к акциям компании основой для выбора является микроэкономический анализ, который должен позволять делать выводы о том, насколько оценена рынком та или иная компания. Если акция недооценена, то она может быть предметом покупки; если же значительно переоценена, то можно рассматривать варианты занятия короткой позиции по ней.

При интересе к облигациям компании в первую очередь оценивается способность компании обслуживать долг до погашения облигации.

Какие же компании могут интересовать инвестора?

Во-первых, это компании с растущими объемами выручки (revenue), прибыли (income, profit) и денежных потоков (cashflow). Интересовать будут также компании с высоким потенциалом роста этих показателей. В основе оценки объемов продаж должны лежать натуральные показатели. Такие, например, как объемы продаж автомобилей, мобильных телефонов, количество абонентов телефонных услуг.

Во-вторых, оцените размер дивидендов, который платит компания. Если она платит высокие дивиденды, которые намного превышают не только среднеотраслевой уровень, но и безрисковую ставку, это хорошо для консервативного портфеля, но может быть плохо для агрессивного. Почему? Высокие дивиденды платят, как правило, те компании, которые не могут их инвестировать в собственное развитие. Более того, выплата дивидендов облагается налогом, а значит, реально уменьшает доход акционеров. Если бы дивиденды остались в распоряжении компании и были бы инвестированы, то налога на прибыль при этом не возникло бы, по крайней мере, по американскому законодательству. Высокие размеры дивидендов



также могут говорить о слабом высшем менеджменте, который не видит дальнейших путей развития компании.

В-третьих, посмотрите, как оценивает эти ценные бумаги рынок. Если они растут (бычий тренд), то наверняка не стоит идти против тренда и продавать их в короткую. Также не стоит покупать бумаги, находяш;иеся в медвежьем тренде.

В-четвертых, чем больше доля компании на рынке, тем более устойчива она, а значит, и ее финансовое состояние. Идеал - монопольное положение, к которому стремится любой бизнесмен.

В-пятых, чем более диверсифицирована деятельность компании, тем она более устойчива. Еш;е лучше, когда товары или услуги, которые соответственно выпускает или оказывает компания, находятся в противоположных бизнес-циклах. То есть когда спад на рынке одного товара компенсируется подъемом на рьшке другого товара. В то же время высокая диверсификация является преимугцеством только для склонного к консервативным акциям инвестора. Для рискованного же инвестора высокая диверсификация является недостатком, так как не дает возможность раскрыть все возможности ожидаемого бурного развития одной отдельной индустрии промышленности.

В-шестых, для компаний «старой» экономики очень важна стабильность прибыли, которая является стандартным отклонением показателей прибыли по отношению к среднему значению за как можно больший сопоставимый период времени (желательно не меньше 10 лет).

В-седьмых, интересует менеджмент компании. Мы знаем массу примеров, когда самую лучшую компанию разваливали неумелые руководители. Наличие рынков сбыта для продукции или услуг компании и возможности для удовлетворения потребности в этой продукции/услугах не являются залогом успеха. Прежде чем покупать акции какой-нибудь компании, убедитесь, что ее высший менеджмент имеет ясные и простые планы по дальнейшему развитию компании, тактические и стратегические планы. При этом было бы очень неплохо, чтобы вы также имели представление о том, чем занимается компания, и могли оценить мнение руководства. Если вы осознанно разделяете миссию и планы развития компании, предложенные высшим менеджментом, то можете занести ее ценные бумаги в свой предварительный бай-лист (buy list, список для покупки). Если же вы считаете, что решения высшего менеджмента ошибочны и могут привести компанию к убыткам, падению объемов продаж или еш;е того хуже, к банкротству, то занесите ее в свой предварительный селл-лист (sell list). Оценить менеджмент можно также с помош;ью двух финансовых показателей: динамики количества акций у высшего менеджмента, а также величины заработной платы и бонусов высшего менеджмента.



OVERALL COMPENSATION

Fiscal Year Ending: June 30, 2001 All Other

Total Annual Сотр. Fiscal YearTotal

Long- Term Incentive Plans

Gates, William H. Chairman of the Board and Chief Software Architect

$666,754

$666,754

Ballmer, Steven A. Chief Executive Officer, Director

$665,520

$5,100

$670,620

Belluzzo, Richard E. President, Chief Operating Officer

$818,758

$1,651,700

$2,470,458

Allchin, James E. Group Vice President, Platforms

$694,576

$3,200

$697776

Raikes, Jeffrey S. Group Vice

President, Productivity and Business Services

$700,926

$695,826

$5,100

Источник: http: yahoo.marketguide.com/MGI

Информацию о динамике акций инсайдеров дает американская комиссия по ценным бумагам (форма отчетности №144), однако посмотреть ее можно также на сайте Yahoo! Например, о динамике инсайдерских акций MSFT мы можем увидеть на Интернет-странице http: biz.yahoo.eom/t/m/msft.html.

В-восьмых, определенный интерес представляет показатель отношения суммы долговых обязательств компании к чистой прибыли (средней за период или за последний год). Этот показатель даст возможность узнать, сколько времени нужно компании работать, чтобы погасить все долги. Здесь вы должны понять, за счет каких источников финансируется рост:

- за счет капитализации прибыли (сопровождается, как правило, отсутствием или крайне низким уровнем дивидендов);

- за счет эмиссии акций, иначе - разводнения «старого» акционерного капитала;

- за счет накопления долгов.

Так, если компания работает убыточно, а менеджмент компании буквально купается в бонусах, это говорит о явном противоречии интересов акционеров и менеджмента. Информацию о бонусах можно увидеть на сайте Yahoo! Например, информацию о заработках высшего менеджмента Microsoft Corp. (MSFT) мы получим на Интернет-страницах http: biz.yahoo.eom/p/m/msft.html или http: yahoo.marketguide.com (табл. 8.3).

Таблица 8.3. Доходы высшего менеджмента Microsoft Corp. в 2001 финансовом году

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [ 71 ] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102]