8.4. Портфельное инвестирование
Главный смысл портфельного инвестирования - не класть все яйца в одну корзину, а разложить их по разным корзинам. При этом преследуется цель - минимизировать риск неудачи от инвестирования в одну торговую позицию, ведь никто не может быть абсолютно уверенным в правильности выбранного объекта инвестиций. Более того, каждому товару и рынку присущ системный риск (риск изменения системы налогообложения, валютного законодательства и т.п.).
Основные объекты реализации портфельной стратегии инвестора:
- выбор страны или региона инвестирования/торговли;
- выбор отраслевого сектора;
- выбор индустрии;
- выбор конкретного предприятия;
- определение доли акций и облигаций в инвестиционном портфеле. При этом могут реализовываться как отдельные стратегии, так и смешанные; как независимые, так и взаимоувязываемые.
1. Выбор страны или региона инвестирования
Стратегия реализуется торговлей фьючерсами и опционами, а также CFD на фондовые индексы:
- США - DJIA 30, S&P 500, Nasdaq 100, Nasdaq Composite (последний только CFD);
- Европа - DAX (Германия), CAC (Франция), MIBTEL (Италия), AEX (Греция), BEL (Бельгия), SMI (Швейцария);
- Великобритания - FTSE [существует целая группа индексов под этим названием - индексы 100, 250 и 350 крупнейших компаний, индекс всех {all) компаний, индекс небольших {small cap) компаний, индекс технологических {techmark) компаний];
- Азия - Nikkei (Япония), Hang Seng (Гонконг), All Ordinaries (Австралия);
- Россия - RUIX (только фьючерсы).
Одним из основных принципов выбора той или иной страны для инвестирования является теория циклов экономического развития, согласно которой известно, что развитие экономики любой страны подвержено циклу подъем-пик-спад-дно-подъем.
Если выход из рецессии выглядит как W с двумя следующими друг за другом с незначительным интервалом (обычно в два-три квартала) периодами спада, это один из самых тяжелых выходов из рецессии. Подобную форму имело экономическое развитие США в конце 30-х и начале
Подъем
Спад
Выход ИЗ спада обычно бывает одной из трех форм: V-образной (слева) W-образной (в центре) L-образной (справа)
Рисунок 8.3. Экономический цикл
80-х годов прошлого столетия, когда после незначительного улучшения макроэкономической ситуации наступает период еще одного спада, и только затем экономика вступает в долгожданный период подъема.
Среди стран ставка, как правило, делается на ту, которая находится в фазе подъема и желательно как можно раньше в этой фазе. Хотя инвесторы часто отдают предпочтение при принятии инвестиционных решений не уже свершившемуся факту, а ожиданиям окончания рецессии. Подобная ситуация сложилась в Японии в 1999 году, когда инвесторы со всего мира устремились скупать акции японских компаний, ожидая скорейшего выхода этой страны из затянувшейся рецессии. В результате фондовый индекс Nikkei-225 за короткий промежуток времени - немногим более 12 месяцев - взлетел почти на 50%. Однако не последовавшее за этим макроэкономическое улучшение в Японии привело к разочарованию инвесторов, и они еще более стремительно избавились от японских акций.
Японии, кстати, присущ риск землетрясения, так как эта страна находится в сейсмоопасной зоне. Недооценивать этот риск нельзя, достаточно вспомнить, что январское землетрясение в Японии «помогло» обрушить старейший британский банк Barings.
Аналогичный риск присущ Мексике, а также Флориде (США).
Особое внимание при этом уделяется анализу темпов роста экономики, а именно проценту изменения ВВП. О подробном макроэкономическом анализе, помогающем оценить, в какой фазе экономического цикла находится экономики страны, мы говорили в главе, посвященной фундаментальному анализу, в самом начале этой книги.
Если же все страны находятся в фазе спада, что мы наблюдали в конце 2001 года (кроме России, Китая и некоторых других развивающихся стран,
Глава 8. Каждый спекулянт мечтает стать инвестором 21000
19000
Рисунок 8.4. Динамика японского фондового индекса Nikkei-225 в период с 1998 по 2002 год
Источник: http: fmance.yahoo.com/
инвестирование в которые, впрочем, весьма затруднено), в этом случае выбор производится по следующим критериям:
- предпочтение отдается стране с наибольшими темпами роста ВВП или наименьшими темпами спада;
- предпочтение отдается стране, которая находится как можно ближе к фазе выхода из экономического спада;
- предпочтение отдается стране с наиболее развитым финансовым рынком (в первую очередь учитываются уровень и условия налогообложения, валютное законодательство, а также стандартные размеры спрэдов и комиссионных).
Описанный выше подход дан для занятия длинной позиции по стране. Однако возможности современного инвестирования намного шире. Так, можно занять по одной стране длинную позицию, а по другой - короткую. Можно просто занять короткую позицию, что особенно эффективно в преддверии или в самом начале экономического спада, когда рьшок еще по инерции идет вверх.
2. Выбор сектора инвестирования
Стратегия инвестирования в сектор реализуется торговлей ценными бумагами отраслевых взаимных фондов {mutual funds) или акций, являющихся лидерами в отдельных секторах промышленности.