назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [ 65 ] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102]


65

Выбор инвестиционной стратегии

В качестве объектов инвестиций будем рассматривать исключительно финансовые активы - денежные средства и ценные бумаги.

Каждый, кто обладает излишками финансовых активов, может распоряжаться ими по своему усмотрению, хотя и не всегда делает это. При этом любой выбор является альтернативой в принятии инвестиционного решения.

Так, человек может ничего не делать с наличными денежными средствами, занимая крайне пассивную позицию [в западной практике под наличностью {cash) понимают также деньги на банковских счетах, мы будем понимать исключительно наличные деньги, которые можно положить в карман или стеклянную банку]. Однако это будет приводить к постепенной эрозии денежных средств - инфляция через вполне определенное время в значительной степени обесценит эту наличность, а значит, это явно неправильная стратегия поведения, хотя как краткосрочный вариант поведения и приемлема (когда является наилучшей среди других альтернативных вариантов).

Здесь риск минимален (он состоит только в физическом уничтожении накопленного богатства - пожар, воровство и т.п., а также в инфляционном обесценении денег), однако и прибыль нулевая.

ка опциона пут на фьючерс нефти), либо как усиливающий позицию инструмент (покупка фьючерсного контракта или опциона колл на фьючерс нефти либо продажа опциона пут на фьючерс нефти).

Определение доли, какую должен занимать конкретный финансовый инструмент в общей структуре инвестиционного портфеля, можно попытаться решить с помощью модели Марковица. Конечно же, это не единственно верное решение. Один из самых первых известных портфелей составил Доу (Dow), соавтор американского фондового индекса Доу-Джонса. Аналогичный подход используют некоторые портфельные фонды, формирующие свой портфель исключительно из акций, входящих в один из фондовых индексов, например Standard & Poor 500.

Я не буду здесь приводить подробное описание каждого из множества подходов в определении эффективного портфеля. Главное здесь понять, что портфель хотя и решает вопрос снижения риска, присущего единственному финансовому инструменту, но не избавляет от него. Более того, чем разнообразнее ваш портфель, тем дороже за него вы заплатите - учтите одни только комиссионные и спрэды и вам станет понятно, что некоторые портфели рекламируются брокерскими компаниями с целью повышения собственных доходов.



Второй вариант - вложение денежных средств в государственные ценные бумаги. Как правило, эти ценные бумаги являются главной альтернативой, с которой сравниваются все прочие. Считается, что риск отказа государства от исполнения своих обязательств минимален по сравнению с корпоративными обязательствами. По крайней мере, государство всегда может просто напечатать денег и расплатиться ими по своим долгам. Однако этот вариант не проходит в случаях осуществления заимствований в иностранной валюте. Здесь вероятность дефолта реально существует, что могли прочувствовать россияне в августе 1998 года. Более того, Россия отказалась платить держателям - юридическим лицам и по рублевым государственным облигациям. Так что эта альтернатива хотя и признается одной из наименее рискованных, но не всегда является таковой. Таким образом, как правило, здесь риск незначительный (главный риск - дефолт, вероятность воровства зависит от депозитарной системы), однако и прибыль незначительна (вполне возможно, что она даже не перекрывает инфляцию, если реальные процентные ставки отрицательны).

Третий вариант - одолжить деньги не государству, как во втором варианте, а юридическому или физическому лицу. Как это будет оформлено - векселем, облигацией, депозитным или сберегательным сертификатом или же займом - не важно, так как суть будет одна. Происходит это в поиске более высокой доходности по сравнению с государственными ценными бумагами. Правда, и риск невозврата таких инвестиций, как правило, более высокий.

Четвертый вариант - покупка доли участия в бизнесе через приобретение акций. Здесь никто вам не гарантирует получение дохода, однако и потенциальный доход не ограничен. Доход может быть получен как от дивидендов, так и от прироста стоимости акций (через рост стоимости бизнеса). При этом нужно учесть, что на дивиденды можно рассчитывать только от старых предприятий. Молодые развивающиеся предприятия большую часть прибыли вкладывают в расширение бизнеса, а многие из них вообще первое время убыточны (классические пример - американские технологические компании «новой экономики»).

Пятый вариант - спекулятивные операции на финансовом рьшке. Максимальный риск, сопряженный с возможностью потерять все инвестированные средства (справедливости ради нужно заметить, что вероятность такого развития событий присутствует всегда и для любых инструментов), однако и потенциальная доходность может многократно превышать сумму первоначальных вложений. К спекулятивным рынкам можно отнести межбанковский валютный рынок FOREX, биржевые фьючерсы и опционы, а также краткосрочные спекуляции на фондовом рынке.



После краткой классификации наиболее типичных вариантов для инвестирования можно перейти к рассмотрению проблемы выбора самого оптимального из них. Кстати, здесь может возникнуть вопрос: а могут ли одновременно быть оптимальными не один, а несколько вариантов? Теоретически да, могут возникать равно оптимальные альтернативы, однако почти всегда какой-то из них более предпочтителен, чем другой.

Вместе с тем нельзя не заметить, что жизнь предлагает не только массу вариантов для выбора, но и множество критериев их отбора. Так, согласно одним критериям наиболее оптимальным будет являться, например, альтернатива А, а согласно другим критериям - альтернатива В.

Перечисленные выше альтернативы в принятии инвестиционньгх решений для крупных инвесторов (например, маркетмейкеров) осложняются ответной реакцией рьшка или другого крупного игрока. Так, если государство принимает решение оказать влияние на валютный рьшок и поддержать национальную валюту путем проведения валютной интервенции, цена этой валюты будет двигаться до тех пор, пока центральный банк будет скупать национальную валюту. Поэтому перед выбором конкретной альтернативы центральный банк будет вынужден просчитать влияние своего выбора на последующую динамику рьшка. Такое усложнение поведения нескольких крупных игроков исследовал фон Нейман в теории игр.

Кроме инвестирования в финансовые активы кратко рассмотрим инвестирование в бизнес. Вы можете построить или купить завод, вложиться в парикмахерскую или открыть собственный магазин или ресторан. Все это относится к стратегическому инвестированию, характерной особенностью которого является получение полного контроля над купленным бизнесом. В принципе, приобретение акций чем-то сродни инвестированию в бизнес, хотя возможных путей получения дохода от приобретения небольших пакетов акций, далеких от контрольньгх, намного меньше, нежели у «стратегов».

При оценке стоимости бизнеса можно использовать разные методы. Вот некоторые наиболее простые из них.

Оценка по натуральным показателям - количеству посадочных мест в ресторане, количеству абонентов у операторов мобильной связи, количеству клиентов и размеру их активов для брокерской компании, количеству производимых автомобилей для автозаводов и т.п. Естественно, существуют значительные региональные и страновые различия, поэтому обязательно необходимо делать поправки на них.

Оценка по финансовым показателям:

- п-летний размер чистого валового дохода. Для разных стран количество периодов п, естественно, разное. Оно также отличается для разных отраслей бизнеса. Так, для «старых» отраслей п-лет обычно меньше чем для перспективных растущих отраслей. Для постсовет-сикх компаний п может составлять от 1 до 3 лет;

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [ 65 ] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102]