РИСУНОК 14.6

Сравнение четырех рыночных секторов: инлекса CRB (нижний левый график), казначейских облигаций (верхний левый график), лоллара СШЛ (верхний правый график) и промышленного инлекса Лоу-Ажонса (нижний правый график) в течение олного торгового лня (29 марта 1990 гола). Олна из велуших газет объяснила спад рынка акиий программной торговлей. Однако очевидно, что на самом деле он был вызван резким падением курса доллара и рынка облигаций, а также быстрым подъемом товарнъ1Х ръ1нков. МежрЪ1ночнъе связи прослеживаются даже на внутридневнъ1Х графиках.

Фьючерсы на казначейские облигаиии (внутридневной тиковый график)

Фьючерсы на индекс доллара США

I.....

900 1000 1100 1200 1300 1400 1500

Индекс CRB

900 1000 1100 1200 1300 1400 1500

Промышленный индекс Доу-Джонса

[ I I I I I I I I I I I I

900 1000 1100 1200 1300 1400 1500

900 1000110012001300 140015001600

3/29/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

Японская иена

2-8 2-23 3-9 3-23 4-6 Японские облигации

2-9 2-23 3-9 3-23 4-6

35000 34000 33000 32000 31000 30000 29000 28000

Индекс Nikkei 225

1990

2-7 2-22 3-8 3-23 4-6 4/6/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademaric of Knight Ridders Financial Information.

РЕЗЮМЕ

В этой главе обсуждался миф о программной торговле как первопричине краткосрочных (в том числе внутридневных) тенденций рынка акций. Было показано, что воздействие на рынок, приписываемое программной торговле, на самом деле является проявлением межрыночных связей. Мы не ставим своей целью защиту программной торговли, равно как не намерены игнорировать и тот факт, что программная торговля способна ускорить уже начавшееся падение рынка акций. С программной торговлей действительно сопряжен ряд проблем, которые следует изучать и при необходимости решать. Однако роль программной торговли в краткосрочной динамике рынка часто понимается неверно. Любой подъем рынка акций почти наверняка сопровождается программными покупками, а его падение почти всегда происходит на фоне программных продаж. Утверждение о наличии в таких ситуациях программной торговли равносильно утверждению о преобладании покупок на повышающемся рынке и преобладании продаж на понижающемся. Иными словами, тезис о наличии программной торговли не имеет реального содержания. Он лишь констатирует очевидный факт.

Обвал японского рынка акиий в первом квартале 1990 гола поначалу объясняли программными пролажами. Олнако более убелительными причинами были обвал иены и японского рынка облигаиий. Обвинения в алрес программной торговли обычно оставляют в тени истинные причины паления рынка акиий.

РИСУНОК 14.8

Четыре рыночных сектора США в 1987 голу. В начале второй половины 1987 гола сложилась неблагоприятная лля рынка акиий межрыночная ситуаиия: ослабление лоллара, рост товарных цен, обвал рынка облигаций. А многие наблюлатели ошибочно обвиняли в крушении рынка акций программную торговлю.

Доллар США

Казначейские облигаиии

1-16 3-30 6-10 8-20 10-30 Индекс CRB

1-16 3-30 6-10 8-20 10-30 Промышленный индекс Доу-УЪконса

1-16 3-30 6-10 8-20 10-30

1-16 3-30 6-10 8-20 10-30 10/30/87

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademarl< of Knight Ridders Financial Information.

Хуже TO, ЧТО провозглашение программной торговли главной движущей силой рынка скрывает истинные причины рыночных тенденций. Создается ложное представление о том, что программная торговля служит причиной того или иного движения рынка, хотя фактически она обычно является реакцией на действие межрыночных сил. Более глубокое понимание непрерывного взаимодействия финансовых рынков может помочь преодолеть излишнюю озабоченность по поводу программной торговли, а также упорядочить ее использование и избежать злоупотреблений.