РИСУНОК 13.5

Сравнение инлекса облигаций Лоу-Ажонса, промышленного инлекса Лоу-Лжонса и иен на золото в течение 1987 года. Пики на всех трех рынках возникли в этом году в правильной последовательности: сначала на рынке облигаций (весной), затем на рынке акиий (летом) и, наконец, на рынке золота (в декабре). Цены на золото могут некоторое время расти вместе с иенами облигаций и акций, но это служит ранним признаком возобновляющегося инфляционного давления.

Индекс облигаиии Аоу-Ажонса, промышленный индекс Аоу-Ажонса и иены на золото

2600 -

2400 -

2200

2000

1800

1600

11/86 1/87 4/87 6/87 -1-

8/87 1

12/87 2/88 I L

11-12 1-26 4-7 6-17 8-27 II-6 1-20

- 96

- 94

- 92

- 90

- 88

- 86 ю

- 84 S

- 82

- 80

3-31 3/31/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

шесть месяцев, при этом формирование пиков шло с опережением на восемь месяцев, а впадин - на два месяца. Эти цифры позволяют сделать несколько выводов.

Один состоит в возможности использования технического анализа рынков облигаций, акций и товаров в экономическом прогнозировании. Другой - в подтверждении циклического характера динамики трех рынков, отраженного на рисунке 13.1. Сначала разворот происходит на рынке облигаций (период опережения 17 месяцев), затем на рынке акций (период опережения 7 месяцев) и в последнюю очередь - на товарных рынках (период опережения б месяцев). Эта очередность соблюдается как при бычьих, так и при медвежьих разворотах. Все три рынка образуют пики с существенно большим опережением, чем впадины. Так, период опережения при образовании пиков на рынке облигаций составляет в среднем 27 месяцев, а впадины на товарных рынках формируются с опережением всего на два месяца (в среднем). В случае товарных рынков длительность периода опережения может варьироваться в зависимости от выбора конкретного рынка или индекса. Д-р Мур предпочитает индекс Journal of Commerce, в создании которого он принимал уча-

РИСУНОК 13.6

Сравнение индекса облигаиий Аоу-Джонса, промышленного индекса Доу-Джонса и индекса фьючерсных иен CRB в 1987 и 1988 годах. Три пика на графиках образовались в нормальной циклической последовательности: сначала на рынке облигаиий, затем на рынке акиий и, наконец, на товарных рынках. Хотя индекс CRB достиг пика только в середине 1988 года, рынок золота повернул вниз на шесть месяиев раньше, сыграв в очередной раз свою обычную роль опережаюшего индикатора товарных рынков.

Индекс облигаиий Аоу-Ажонса, промышленный индекс Аоу-Ажонса и товарные рынки

2600 -

2400

.§ 2200

2 2000

ё: 1800 -

1600

Индекс CRB-----

1986 J 1

1987 1 I

1 L

1988 -1 L-

88 1

86 U S

82

- 80

6-24 9-4 11-13 1-27 4 6-18 8-28 11-9 1-21 44 6-14 8-24 11-3 1-17 3-30

3/31/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

стие. (Рисунки 13.5-13.8 демонстрируют циклический характер динамики рынков облигаций, акций и товаров в период с 1986 по начало 1990 года.)

В главе 7 были рассмотрены различные товарные индексы, в том числе индекс фьючерсных цен CRB, индекс спотовых цен CRB, индекс спотовых цен CRB на промышленное сырье, индекс спотовых цен CRB на продукты питания и индекс Journal of Commerce, учитывающий цены 18 основных видов промышленного сырья. Читатели, незнакомые со структурой этих индексов, могут вернуться к главе 7, где также сравниваются их достоинства и недостатки. Д-р Мур и некоторые другие экономисты отдают предпочтение индексам, которые включают только цены на промышленное сырье, считая, что они точнее отражают инфляционные процессы и более чутко реагируют на изменения в экономике.

Мартин Принг, автор упоминавшегося выше бюллетеня Asset Allocation Review, предпочитает пользоваться индексом спотовых цен CRB на промышленное сырье. М.Принг и многие другие экономисты полагают, что индекс фьючерсных цен CRB, включающий наряду с ценами на промышленное сырье цены на продукты пита-

UEHbl НА АКиИИ И ТОВАРЫ КАК ОПЕРЕЖАЮШИЕ ИНДИКАТОРЫ

РИСУНОК 13.7

В верхней части рисунка сравниваются фьючерсные иены на казначейские облигаиии и промышленный инлекс Аоу-Ажонса с 1986 по первый квартал 1990 года включительно. На нижнем графике представлена линамика инлекса CRB за тот же период. Повышение индекса CRB в начале 1987 года совпало с пиком на рынке облигаций, за которым последовал пик на рынке акиий. Пик на товарных рынках в серелине 1988 гола способствовал новому повышению финансовых рынков. Подъем товарных рынков в коние 1989 года привел к ослаблению рынков облигаций и акций. Обратите внимание на последовательность пиков: 1986 (облигации), 1987 (акции) и 1988 (товары).

I 2800 -

2400 -

2000 -

1600 -

ъ 1200 -

- 100

- 90 Ъ

- 80

- 70

11-18 4-14 9-4 1-27 6-19 11-10 4-5 8-25 1-18 6-12 11-1 3-27

Товары (Индекс CRB)

220 -

200 -

6-26 11-15 4-15

1-28 6-22 11-11 4-6 8-26 1-19 6-13 11-2 3-27

03/27/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

ния, подвержен влиянию не столько экономических факторов, сколько погодных условий. Лично я отдаю предпочтение индексу фьючерсных цен CRB, так как цены на продукты питания, на мой взгляд, являются неотъемлемой частью инфляционной картины, и их нельзя игнорировать. Пусть читатель решает сам, каким из множества товарных индексов пользоваться. Поскольку ни один из них не совершенен, возможно, самое разумное решение - отслеживать сразу все.