РИСУНОК 8.17

Обвал японского рынка облигаций в начале 1990 гола (левый верхний график) привел к палению японского рынка акций (левый нижний график), что вызвало мелвежьи отголоски на лондонском (правый нижний график) и нью-йоркском (правый верхний график) рынках акций.

10-летние японские облигаиии

Промышленный инлекс Аоу-Джонса

104 -

102 -

100 -

35000 -

2800 -

2700 -

2600 -

11-13 11-28 12-12 12-26 1-12 Инлекс Nikkei 225

11-14 11-29 12-13 12-28 1-12 Инлекс FTSE

2100 -

11-13 11-28 12-12 12-27 1-12

11-15 11-29 12-13 12-28 1-12 1/12/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

В TOT же самый день в Лондоне произошло максимальное за два месяца падение индекса FTSE-100 (произносится «футси») - на 37,8 пункта, а в Нью-Йорке промышленный индекс Доу-Джонса снизился на 71 пункт. Однако проблемы нью-йоркского рынка не исчерпывались понижением зарубежных рынков в то пятничное утро. Индекс цен производства за декабрь составил 0,7%, в результате чего инфляция на уровне оптовых цен за 1989 год достигла 4,8% - рекордного показателя с 1981 года. Главным виновником этого скачка инфляции в США стало резкое повышение цен на нефть в предыдущем месяце. Таким образом, на рубеже девяностых годов перед мировыми рынками стояли две основные проблемы: усиление инфляции и рост процентных ставок - два потенциально медвежьих фактора для мировых рынков акций.

МИРОВЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

На рисунке 8.18 сравниваются цены на американские, японские и британские облигации за последние три месяца 1989 года и первые две недели 1990 года. Все три рынка демонстрируют признаки слабости. Цены на японские облигации относительно выше, чем на американские и британские (т.е. доходность японских облига-

МИРОВЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

ЦИЙ ниже американских и британских), но этот спрэд быстро сужается. Цены на британские облигации ниже, чем на японские и американские (т.е. доходность британских облигаций выше японских и американских). Из рисунка 8.19 видно, что цены на британские облигации падали уже довольно долго и образовали медвежье расхождение с ценами американских облигаций.

Анализ динамики процентных ставок в различных странах свидетельствовал о тенденции к их росту в глобальном масштабе. Это было дополнительным фактором, способствовавшим снижению мировых цен на облигации. Из общего строя выпадал только рынок облигаций США. Однако в начале нового десятилетия резкое снижение мировых цен на облигации начало оказывать медвежье давление и на цены американских облигаций.

В начале 1990 года рынок казначейских облигаций США вел безуспешные сражения сразу на нескольких фронтах. В международном масштабе он был последним бастионом на пути глобального понижения цен на облигации. А внутри страны перед рынком облигаций США стояли проблемы роста инфляции (товарные рынки недавно установили новый шестимесячный максимум) и падения курса доллара. В предыдущих разделах мы продемонстрировали необходимость наблюдения за ди-

РИСУНОК 8.18

Сравнение американского, японского и британского рынков облигаиий. Все три рынка вместе снижаются с кониа 1989 гола. Слабость зарубежных рынков оказывает мелвежье лавление на рынок казначейских облигаиий США. Анализ американского рынка облигаиий требует внимательного изучения глобальных тенлениий.

Мировые иены на облигации

106 -

102 -

------п

Японские облигаиий \."\

94 - \

Британские \ облигации

V *.*

10/89 11/89 12/89 1/90

J 1 I-1 I-1 1 I-1 I-1 :-1 I I L

9-26 10-3 10-10 10-17 10-24 10-31 11-7 11-14 11-21 11-29 12-6 12-13 12-20 12-28 1-5 1-12

1/12/90

Американский и британский рынки облигаций

Reproduced with pern

12-2 1-3 1-31 3-1 3-30 4-27 5-25 6-23 7-24 8-21 9-19 10-17 11-14 12-13 1-12

1/12/90

1 by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

намикой мировых рынков акций для более полного понимания перспектив развития рынка акций США. То же самое справедливо и для рынка облигаций. Прогнозирование тенденций американского рынка облигаций требует пристального внимания к мировым рынкам облигаций. Как бы ни были важны внутренние рынки США сами по себе, они функционируют не в вакууме.

МИРОВЫЕ РЫНКИ ОБЛИГАЦИЙ И МИЮВАЯ ИНФЛЯЦИЯ

На рисунке 8.20 отражена взаимосвязь между ценами американских и японских облигаций (два графика слева) и американским и японским рынками акций (два графика справа) в течение четвертого квартала 1989 года и первых двух недель 1990 года. Данный пример демонстрирует возможность проведения межрыночных сравнений на самых различных уровнях. Сравните рынки акций двух стран - оба начинают падать. Теперь обратите внимание на цены облигаций в этих странах и вы

Пены британских облигаций палали в течение почти всего 1989 гола (вследствие более высокой инфляиии в Великобритании) и в последнем квартале образовали медвежье расхождение с иенами американских казначейских облигаций. К началу 1990 года более слабый британский рынок облигаций потянул за собой американский. Технический анализ американского рынка облигаций должен включать технический анализ зарубежных рынков облигаций.