РИСУНОК 7.3

Сравнение индексов спотовых и фьючерсных иен CRB (верхняя рамка) с индексами спотовых иен на промышленное сырье и продукты питания (нижняя рамка). Индекс фьючерсных иен CRB сильнее коррелирует с индексом спотовых иен на продукты питания, а индекс спотовых иен CRB - с индексом спотовых иен на промышленное сырье. Индекс спотовых иен CRB подразделяется на индексы спотовых иен на промышленное сырье и продукты питания.

Индекс спотовых

Г\; •V». иен CRB

•... ..

- 220

6-4 8-14 10-26 1-7 3-18 5-31 8-1010-20 1-3 3-15 5-25 8-7 10-17 12-27

? 320 -

300 -

5 280 -

200 5

6-4 8-14 10-26 1-7 3-18 5-31 8-10 10-20 1-3 3-15 5-25 8-7 10-17 12-27

12/27/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

цен на промышленное сырье. Значительные расхождения между индексами фьючерсных и спотовых цен CRB легко объяснить, если учитывать соотношение удельного веса цен на промышленное сырье и продукты питания в этих индексах и отслеживать динамику двух подиндексов спотовых цен.

ИНДЕКС JOC И ИНДЕКС UEH НА ПРОМЫШЛЕННОЕ СЫРЬЕ

На рисунке 7.4 отчетливо прослеживается сильная корреляция между индексом спотовых цен на промышленное сырье и индексом Journal of Commerce. Это и не удивительно, поскольку оба индекса включают в себя только цены на промышленные материалы. (Одно из существенных различий между этими индексами состоит в том, что удельный вес цен на нефтепродукты в индексе JOC составляет 7,1%, а индекс спотовых цен на промышленное сырье вообще не включает нефтепродуктов. В отличие от них, в индексе фьючерсных цен CRB доля энергоносителей равна 9,5%). Обратите внимание, как точно совпадает динамика обоих промышленных индексов. В середине 1986 года они одновременно повернули вверх, а в 1989 году - достигли пика. Последний максимум индекса JOC в конце 1989 года не был подтвержден

индексом цен на промышленное сырье, что стало ранним предупреждением о возможном изменении восходящей тенденции индекса JOC. Этот пример еще раз доказывает необходимость внимательного наблюдения за всеми, а не одним или двумя товарными индексами. Теперь, уяснив важные различия между ценами на промышленное сырье и продукты питания, перейдем к сравнению индекса фьючерсах цен CRB с индексом Journal of Commerce.

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ИНДЕКСОМ ФЬЮЧЕРСНЫХ ЦЕН CRB И ИНДЕКСОМ jOC

На рисунках 7.5 и 7.6 сравнивается динамика этих товарных индексов сначала за более длительный (1985-89), а затем за более короткий промежуток времени (с середины 1988 по конец 1989 года). Не удивительно, что в 1986 году, когда рост цен на промышленное сырье опережал рост товарных рынков в целом, индекс JOC повышался быстрее индекса CRB. Рост более сбалансированного индекса CRB ускорился только весной следующего года. В данном случае индекс JOC оказался сильнее и подал надежный опережающий сигнал надвигающейся инфляции.

РИСУНОК 7.4

Сравнение инлекса спотовых иен CRB на промышленное сырье с инлексом Journal of Commerce (JOC). Межлу инлексами имеется очень сильная корреляиия, поскольку оба включают только иены на промышленное сырье.

Индекс спотовых иен на промышленное сырье

300 -

260 -

220 -

3-28 8-20 1-13 6-6 10-29 3-24 8-14 1-7 5-31 10-20 3-15 8-7 12-27 Индекс Journal of Commerce (JOC)

100 -

3-21 8-13 1-7 5-30 10-23 3-20 8-10 1-5 5-27 10-20 3-15 8-4 12-27

12/27/89

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ИНДЕКСОМ ФЬЮЧЕРСНЫХ UEH CRB И ИНДЕКСОМ JOC

С середины 1988 года взаимосвязь двух индексов становится менее однозначной. Индекс CRB достиг максимума летом 1988 года, чему во многом способствовал важный ценовой пик на рынках зерновых. Фьючерсные цены затем падали до следующего августа, когда появились признаки некоторой стабилизации. Тем временем индекс JOC продолжал расти, устанавливая новые максимумы, до осени 1989 года. На рисунке 7.6 более подробно показана динамика индексов в 1989 году. Большую часть этого года индексы CRB и JOC двигались в противоположных направлениях. В течение первой половины 1989 года повышение индекса JOC сопровождалось снижением индекса CRB. А к тому моменту, когда индекс JOC повернул вниз в октябре 1989 года, индекс CRB уже начал повышаться.

В этот период индексы давали абсолютно противоположные прогнозы о направлении инфляции. Индекс JOC предсказывал рост инфляции в течение почти всего 1989 года, а, согласно показаниям индекса CRB, пик инфляции уже был пройден в 1988 году. Динамика индекса JOC в последние месяцы 1989 года недвусмысленно указывала на дальнейшее снижение инфляции, а повышение индекса CRB предсказывало рост инфляционного давления. Как же быть межрыночному аналитику в подобной ситуации?

РИСУНОК 7.5

Зависимость между индексом фьючерсных иен CRB и индексом Journal of Commerce (JOC) в 1985-89 годах. Поскольку индекс фьючерсных иен CRB включает иены на продукты питания, а инлекс JOC - только иены на промышленное сырье, межлу ними часто возникают расхождения. Несмотря на это, для всестороннего анализа динамики товарных рынков необходимо учитывать оба индекса.

Индекс фьючерсных иен CRB

3-27 8-20 1-13 6-9 10-29 3-24 8-14 1-7 5-31 10-20 3-15 8-7 12-27 I I

Индекс Journal of Commerce (JOC)

100 -

3-21 8-13 1-7 5-30 10-23 3-20 8-10 1-5 5-27 10-20 3-15 8-4 12-27

12/27/89