Например, бумаги, реагирующие на изменение процентных ставок, составляют заметную долю в индикаторе Нью-йоркской фондовой биржи «линия роста/падения», чем и объясняется его способность опережать основные фондовые индексы. Акции с малой капитализацией, включенные в индекс Russell 2000. также оказывают сильное воздействие на линию роста/падения. Усиление доллара благотворно влияет на акции с малой капитализацией, а его падение - на акции с большой капитализацией. Направление коэффициента индекс CRB/казначейские облигации указывает, в какой сектор лучше инвестировать - в товарные акции или акции, зависящие от процентных ставок. Фьючерсные рынки облигаций, меди, золота и нефти непосредственно влияют на крупные секторы рынка акций, а со стороны доллара это влияние опосредованно.
Падение цен на нефть во второй половине 1995 года не вызвало снижения курсов акций нефтяных компаний, однако замедлило их движение относительно рынка в целом. Это подводит нас к важнейшему моменту в изложении секторного анализа и изучении ротации - понятию «относительные показатели рынка». В следующей главе мы покажем применение анализа коэффициентов относительной силы для определения самых сильных и самых слабых секторов.
ГЛАВА 9
ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА И РОТАЦИЯ
ВВЕДЕНИЕ
Среди участников рынка весьма популярны рассуждения о «динамичном инвестировании». Конечно, мысль покупать растущие акции и продавать падающие - не нова. Пристальное внимание к динамичному инвестированию обусловлено появлением в последние годы секторных паевых инвестиционных фондов, позволяющих инвесторам легко переводить средства из одного сектора рынка акций в другой. Теперь здравомыслящие инвесторы научились быстро выводить деньги из отстающих секторов и помещать их в лидирующие.
С 1990 года приток значительных сумм в закрома паевых фондов и постоянное давление со стороны конкурентов заставляют менеджеров как можно быстрее размещать вновь поступивщие денежные средства. Попытка получить доход на растянутом рынке не срабатывает. Менеджеры паевых фондов, работающие по принципу «купил и держи», рискуют проиграть битву за рейтинг. Это и послужило одной из главных причин роста популярности феномена ротации в последние годы. Вместо игры на растянутом секторе рынка менеджер просто переводит средства в запаздывающий сектор, где налицо признаки скорого разворота вверх. Путеводной звездой в этом непрерывном поиске завтрашних лидеров и аутсайдеров является понятие относительной силы.
АНАЛИЗ СВЕРХУ ВНИЗ
Простейший способ найти лидеров рынка - проведение анализа «сверху вниз». Начинать следует с поиска секторов с показателями выше среднерыночных, чтобы купить бумаги с высокой относительной силой и продать - с низкой. Для этого нужно выделить те секторы, в которых ценовые тенденции и линии относительной силы одновременно демонстрируют признаки повышения. Если вы пользуетесь услугами паевых фондов, на этом ваш поиск выигрышного сектора можно остановить. При самостоятельной торговле нужно сделать еще один шаг - в секторе с наивысшей относительной силой найти самую сильную акцию, то есть купить самую сильную акцию в самом сильном секторе.
ЧТО ТАКОЕ ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА
Относительная сила - предельно простое, но очень емкое понятие. С его помощью определяют, насколько вложения в один актив эффективнее вложений в другой. С этой целью вводится коэффициент для сравниваемых величин - цена одного актива делится на цену другого. В результате возникает линия относительной силы (линия RS), которую обычно строят рядом с графиком цены. В предшествующих главах мы пользовались коэффициентом индекс CRB/казначейские облигации. Поделив какой-либо индекс товарных цен на цены облигаций, мы получаем коэффициент, график которого показывает, какой из активов сильнее. Если график коэффициента повышается, сильнейшим является числитель, если понижается - знаменатель.
Анализ относительной силы применим к любым двум активам. Чаще всего линию RS строят как отношение цены отдельной акции к какому-либо общему показателю рынка, например к индексу S&P 500. Большинство графических служб публикует график относительной силы (цена акции, деленная на значение индекса S&P 500) под основным ценовым графиком. Это позволяет мгновенно определить, сильнее или слабее та или иная акция относительно рынка в целом, и соответственно купить такую, показатели которой выше среднерыночных. Помимо этого можно построить линию RS, положив в основу отношение цены акции к соответствующему отраслевому индексу. Например, можно построить график относительной силы акций Micron Teciinology и индекса полупроводниковой промышленности SOX, который рассчитывается на Филадельфийской фондовой бирже. Таким образом определяют самые сильные и самые слабые акции внутри соответствующей отраслевой группы. Еще одна сфера применения анализа относительной силы - сравнение отдельных секторов с рынком акций в целом для выявления лидеров и отстающих.