назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [ 48 ] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101]


48

КАК ВЗАИМОДЕЙСТВУЮТ ТРИ КЛАССА АКТИВОВ

В данном введении в межрыночный анализ основное внимание уделяется взаимодействию между т)емя основными классами активов - товарами, облигациями и акциями. Большинство инвесторов интуитивно понимает, насколько важна связь рынков облигаций и акций, однако это отнюдь не означает, что товарные рынки как самостоятельный класс активов должны исключаться из рассмотрения, а их влияние на крупные секторы рынка акций не должно учитываться. Далее мы покажем, почему товарные рынки играют столь важную роль в межрыночных взаимодействиях и почему их нельзя исключать из рассмотрения. Отметим также роль доллара и международного валютного рынка, хотя их воздействие на межрыночные связи более опосредованно. Валютные операции не являются предметом исследования данной книги, однако их влияние на другие рынки будет рассматриваться по мере необходимости.

ЗНАЧИМОСТЬ ТОВАРНЫХ UEH

Товарные цены - это, пожалуй, самое важное, но при этом наименее изученное звено в цепи межрыночных отношений, ставшее предметом должного

Знакомство с принципами межрыночного взаимодействия необходимо для понимания взаимосвязи банковских процентных ставок и цен на облигации, с одной стороны, и рынка акций - с другой. Далее будет показано, почему группы акций, реагирующих на изменение процентных ставок, обычно опережают движение рынка акций в целом, и по каким признакам можно определить текущую стадию экономического цикла. Затем мы продемонстрируем, что рынок акций состоит из нескольких десятков групп, ведущих себя по-разному в меняющихся экономических условиях. Вследствие этого вопрос о том, вкладывать деньги в ак1щи или нет, становится неактуален - инвестору важнее определить, в каком именно секторе рынка акций сконцентрировать деньги, что ведет к возрастанию роли секторного анализа и вполне закономерному использованию последнего все более сегментированными паевыми фондами. Столь же закономерным является использование межрыночного анализа при инвестировании в различные секторы рынка и размещении инвестиционных паев. Этот анализ не ограничивается внутренними рынками США. Принципы мел<рыноч11ого анализа в равной степени применимы к инвестированию в мировые рынки через паевые инвестиционные фонды.



Связь между иенами на товары и облигаиий

Цены на товары и облигации движутся в противоположных направлениях. И это вполне понятно с экономической точки зрения. Цены на облигации чрезвычайно чувствительны к росту или снижению инфляции. В условиях высокой инфляции рост цен на товары - показатель силы экономики - приводит к повышению процентных ставок и снижению цен на облигации. А при более низком уровне инфляции, обычно сопутствующем периодам замедления темпов экономического роста (а часто и экономического спада), падение товарных цен порождает снижение процентных ставок и повышение цен на облигации. На товарных рынках представлены цены на сырье, поэтому важные изменения тенденции в этом секторе, как правило, опережают изменения более обобщенных показателей инфляции - индекса потребительских цен и индекса цен производителя. Именно поэтому трейдеры рынка облигаций внимательно следят за движением товарных цен.

Индекс фьючерсных иен Бюро по исследованию товарных рынков (CRB)

Индекс CRB является общепризнанным показателем направления движения товарных цен. Хотя в результате изменений, внесенных в конце 1995 года, число товарных рынков в нем было снижено с 21 до 17, индекс все еще представляет основную часть товарных секторов, в том числе драгоценные металлы, энергоносители, зерновые, домашний скот, промышленные и тропические товары. Из сравнения любых долгосрочных графиков индекса CRB и цен на облигации следует, что обычно они движутся в противоположных направле-

внимания со стороны экономистов и рыночных аналитиков только в последние годы. Движение товарных рынков рекомендуется отслеживать, даже если вы не собираетесь совершать на них операции, поскольку тенденции товарных цен красноречиво говорят о силе или слабости экономики, направлении инфляции и об изменении процентных ставок. Конкретные товарные рынки, например рынки золота, сырой нефти и меди, оказывают непосредственное влияние на соответствующие секторы рынка акций, и потому перед покупкой тех или иных бумаг рекомендуется выяснить, что происходит на связанных с ними товарных рынках. Однако вопрос о взаимодействии секторов рынка акций с отдельными товарными рынками мы обсудим после анализа более общей проблемы - связи между уровнем товарных цен и ценами облигаций.



СЛЕДИТЕ ЗА ЦЕНАМИ НА ПРОМЫШЛЕННЫЕ ТОВАРЫ

Хотя обратная зависимость между индексом CRB и ценами на облигации, как правило, остается в силе в течение длительного времени, развороты индекса CRB часто опережают развороты рынка облигаций. Поэтому следует сверяться и с другими показателями ценовых тенденций как на товарных рынках в целом, так и в отдельных секторах - например, с промышленными металлами. Медь и алюминий особенно чувствительны к изменениям экономической ситуации, поскольку используются в автомобильной промышленности и жилищном строительстве. Вследствие этого у них более сильная корреляция с ценами на облигации, чем у других товаров, больше зависящих от погодных условий - например, продуктов питания и зерновых (см. рис. 7.2).

На рис. 7.2 показана сильная обратная зависимость между ценами на медь и казначейские облигации в период с 1992 по 1994 годы. Обратите внимание, что разворот вверх цен на медь в IV квартале 1993 года в точности совпал с пиком на рынке облигаций, а прорыв нисходящей линии тренда на рынке меди был подтвержден прорывом восходящей линии тренда на рынке облигаций. Это указывает на возможность сочетания традиционного графического анализа с межрыночным. На рис. 7.3 оба графика наложены друг на друга, что весьма полезно для проведения межрыночного анализа. Основание на рынке меди не просто совпало по времени с формированием вершины облигациями - в течение почти всего 1993 года падение цен на облигации сопровождалось быстрым ростом цен на медь. Этот рост красноречиво свидетельствовал об

ниях. Такая обратная зависимость наблюдалась в течение 1993 года, при этом один класс активов сыграл роль предупредительного сигнала о возможном ухудшении ситуации в другом (см. рис. 7.1).

На рубеже 1993 года цены на товары падали, а на облигации росли. Однако в начале 1993 года индекс CRB развернулся вверх и продолжал свое восхождение в течение всего года. Одновременное повышение цен на товары и на облигации длилось несколько месяцев, вплоть до IV квартала 1993 года, когда произошло самое обвальное за последние полвека падение рынка облигаций. Поскольку эти цены обычно движутся в противоположных направлениях, повышение индекса CRB стало своего рода предупредительным сигналом о недолговечности восходящей тенденции на рынке облигаций. Таким образом, взаимодействие цен на товары и облигации в 1993 году показало, как изменения в одном классе активов могут вызвать изменения в другом. Что же следовало предпринять при такой большой временной задержке между разворотом вверх индекса CRB и пиком на рынке облигаций?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [ 48 ] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101]