Графические аналитики - обманщики 25
пугает термин «технический анализ». В результате они лишают себя этого ценного вида анализа. Если у вас та же проблема, называйте его просто визуальным анализом, ибо это одно и то же. По словарному определению, «визуальный» означает «видимый глазом, зрительный», а «технический» - «абстрактный, теоретический». Но в этом виде анализа, поверьте, нет ничего абстрактного или теоретического. Даже удивительно, что масса людей, напуганных техническим анализом, тем не менее продолжает просматривать графики цен. Просто их больше пугает название, а не сам анализ. Чтобы читателям было спокойнее, я буду употреблять термины «визуальный анализ», «рыночный анализ» и «графический анализ».
ЗАЧЕМ ИЗУЧАТЬ РЫНОК?
Предположим, у инвестора есть средства, которые можно вложить в рынок акций. Первый вопрос: подходящее ли сейчас время для новых инвестиций? Если да, то какой сектор рынка самый выгодный? Инвестор должен изучить рынок, чтобы принять обоснованное решение. Но как выполнить эту задачу?
Можно читать газеты, рыться в отчетах о доходах, названивать брокеру или подписаться на какое-либо финансовое издание или бюллетень. Пожалуй, все эти варианты подходящи - но только как часть процесса. Между тем, есть более быстрый и легкий путь: не гадать, как должен сейчас двигаться рынок, а посмотреть, как он движется на самом деле. Начните с изучения ценовой тенденции фондовых индексов. Затем посмотрите по графикам различных секторов акций, куда идут эти рынки. Обе операции можно выполнить в считанные минуты - достаточно взглянуть на соответствующие графики.
ГРАФИЧЕСКИЕ АНАЛИТИКИ - ОБМАНШИКИ
Графический анализ - это в некотором роде обман. В конце концов, почему акция дорожает или дешевеет? Она дорожает потому, что имеет бычьи фундаментальные данные, а дешевеет из-за медвежьих фундаментальных данных. По крайней мере, именно так рынок реагирует на эти фундаментальные данные. Сколько раз вам приходилось видеть, как акция падала в цене при бычьей новости? Одним из недавних поразительных примеров такого рода стало падение акции Microsoft и большинства акций технологической группы сразу же после выпуска в августе 1995 года широко разрекламированной операцион-
ВСЕ СВОДИТСЯ к СПРОСУ и ПРЕДЛОЖЕНИЮ
Различие между этими двумя подходами проше всего уяснить через понятия спроса и предложения. Согласно простому экономическому правилу, если спрос превышает предложение - значит, цены растут. Если же предложение превышает спрос - значит, цены падают. Это правило распространяется и на рынки акций, облигаций, валют и товаров. Да, но как разобраться в данных о спросе и предложении? Ведь умение определить, что выше, - это, безусловно, ключ к ценовому прогнозу. Но действительно изучать с этой целью все факторы (как вместе, так и в отдельности), влияющие на спрос и предложение, - дело трудоемкое. Проще - судить по сигналам самих цен. Если цена растет, то выше спрос. Если цена падает, то, похоже, выше предложение.
ПРОСТО ГРАФИКИ БЫСТРЕЕ
Прекрасный пример различия между этими двумя подходами я получил в начале своей карьеры рыночного аналитика. Однажды управляющий портфелем вызвал меня и фундаментального аналитика к себе в кабинет и дал обоим одно и то же задание: проанализировать исторические уровни цен акций, которые он указал в списке и собирался приобрести для инвестиционного портфеля компании. Он хотел знать, на каком уровне каждая из акций была переоценена и какие из акций находились на более умеренных исторических уровнях, более выгодных для приобретения.
НОЙ системы Windows 95. То есть не всегда важны сами новости - важны ожидания рынка и его оценка этих новостей.
Тогда почему же графический анализ - обман? Да пото.му, что он представляет собой усеченную форму фундаментального анализа. В результате графический аналитик может изучать акцию или промышленную группу, производя неполный объем работ фундаментального аналитика. Каким образом? Через оценку бычьего или медвежьего характера фундаментальных данных, исходя лишь из направления ценового движения. Если рынок считает фундаментальные показатели бычьими, он наградит акцию повышением в цене. При негативной оценке фундаментальных факторов, определяюших внутреннюю стоимость акции, рынок накажет ее понижением. Графическому аналитику остается лишь следить, куда идет рынок: вверх или вниз. Это очень похоже на обман - но его вовсе нет. А есть просто смекалка.
Графики не лгут 27
Вернувшись к себе, я достал каталог долгосрочных графиков с ценовыми данными по каждой из акций за несколько десятилетий. Я отметил уровни пиков и впадин в прошлом и акции, которые приблизились к ним больше других, - вот и все. Задание было выполнено в тот же день.
Однако мой отчет был представлен лишь через полмесяца: именно столько времени ушло на работу у моего напарника-фундаментала. И когда оба отчета были рассмотрены, наши результаты - как это ни смешно - в общем совпали. Он в своей исторической оцет<се учел все фундаментальные факторы, включая исторические показатели соотношения «цена/доход» и тому подобное. Я же просто взглянул на исторические ценовые данные. Мы получили одни и те же цифры, но я - за два часа, а он - за две недели. И я сделал два вывода. Во-первых, оба подхода часто дают один и тот же результат, демонстрируя их колоссальную совместимость. Во-вторых, графический подход гораздо оперативнее и не требует больших знаний о рассматриваемых акциях.
И ВСЕ-ТАКИ ГРАФИКИ СМОТРЯТ ВПЕРЕД
Рынок всегда смотрит в будущее. Он - механизм, который учитывает все. Но почему рынок растет или падает, ясно не всегда. А когда причину все же удается выяснить, он нередко идет уже в обратном направлении. В сентябре 1995 года рынок полупроводников вдруг стал резко падать. До этого он считался одним из самых сильных среди рынков акций. В интервью CNBC аналитики фондового рынка были, казалось, единодушны в бычьей оценке. Когда одного из них спросили, почему на графиках рынок выглядит таким медвежьим, если фундаментальные данные явно бычьи, он ответил, что графики показывают, где рынок был, а не куда идет теперь. Другими словами, в графиках мало толка. Однако за четыре месяца акции рынка полупроводников подешевели на 45%. В течение января 1996 года он упал в оценках многих фондовых аналитиков в связи с «неожиданным» отрицательным показателем доходов. К тому времени Micron Technology подешевела уже на две трети (см. рис. 1.1). Очевидно, рынок (и те, кто его изучал) учел что-то задолго до аналитиков.
ГРАФИКИ НЕ ЛГУТ
Так как рынок учитывает все фундаментальные данные, рыночный анализ является просто другой формой фундаментального анализа - более визуальной, если так можно выразиться. На вопрос, почему рынок растет, я часто