назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [ 201 ] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248]


201

Новости

потоки КАПИТАЛОВ 1АПРАВЛЯЮТСЯ В РОССИЮ

тав на путь рыночных реформ, Рос-я привлекает средства инвесторов го мира.

ИНОСТРАННЫЙ БИЗНЕС ВЕРИТ 3 БУДУЩЕЕ РОССИИ: НЕСМОТРЯ НА РИСКИ, ИНВЕСТОРЫ ОТОВЫ ВКЛАДЫВАТЬ ДЕНЬГИ

Дэвид Хоффман

Сква. При взгляде изнутри мы ви-

i в российской экономике множе-о пугающих признаков нестабиль-гп: миллионы рабочих, месяцами получающие зарплату; повсеместное юнение от уплаты налогов; застой ромышленности; разгул коррупции реступности; концентрация экономи-кого потенциала в руках несколь-< могущественных кланов; неустой-юсть банковской системы. Однако

ii взгляде со стороны перспективы •сейм не выглядят такими мрачными. • пять лет перехода к демократии и .1н0чн0й экономике страна успешно бютировала на международных рыи-ix капитала, которые, похоже, склон-

ы не замечать хаоса в ее внутренних

1лах.

Дважды в течение последних не-кольких недель иностранные инвесто-

ры, буквально отталкивая друг друга локтями, боролись за право разместить свои капиталы в России. В октябре, несмотря на предупреждения о возможном риске таких вложений, они приобрели акции российского газового монополиста компании «Газпром» на S 429 млн. На прошлой неделе иностранные инвесторы разместили в России еще S 1 млрд, на этот раз путем покупки государственных облигаций, которые продавались иностранцам впервые после 1917 г.

Спрос на евробонды - облигации с пятилетним сроком обращения, распространяемые только за пределами России п номинированные в иностранной валюте, а не в рублях, значительно превзошел ожидания. Размещение облигаций обеспечит приток денег в хронически больной бюджет российского правительства. Продаже еврооблигаций предшествовала двухнедельная пое.здка по 14 городам мира группы ведущих российских политиков, посвященная возвращению России на мировые финансовые рынки. В итоге 41 % облигаций приобрели американские инвесторы, 30 % - европейские н 29% - южнокорейские. «Мы можем сказать, что мир верит в будущее России, - с удовлетворением заявил министр финансов Александр Лившиц, - теперь нам осталось самим поверить в свои силы».

Существует несколько объяснений того, почему России, несмотря на плачевное положение ее экономики, уда-

лось привлечь иностранных инвесторов. Согласно мнению аналитиков, инвесторы не обращают внимания на сегодняшние неурядицы и пытаются за-глян>т вперед в расчете на перспективы развития реформ. В инвестиционном рейтинге ценных бумаг, опубликованном в октябре агентством Moody, надежность российских евробондов оценивается как «неопределенная», однако там же отмечается, что Россия имеет огромный экспортный потенциал, а ее политическая система в настоящее время находится в устойчивом состоянии. В то же самое время российское правительство предприняло новые шаги пс укреплению доверия инвесторов. Ему удалось провести успешные переговоры по пересмотру структуры и условий выплаты долга бывшего СССР с правительствами стран-кредиторов, входящих а Парижский клуб, а также с Лондонским клубом коммерческих банков.

Другим фактором, привлекающих иностранных инвесторов, является высокая доходность российских облигаций. Пятилетние евробонды приносят 9,25 % годовых, в то время как по пятилетним Казначейским обязательства.м США годовой доход составляет чуть менее 6%. «Много денег ушло, потому что инвесторы не могут ждать, когда вырастет доходность американских бумаг», - прокомментировал эту ситуацию один известный экономист.

Источник: Boston Globe», November 28, 1996.

НИХ равенство чистого экспорта и чистых иностранных инвестиций. Например, Boeing обменивает иены на доллары у взаимного фонда, которому необходима японская валюта для покупки акций компании Sony, крупного производителя бытовой электроники. В этом случае показатель чистого экспорта (продажа самолетов) равен чистым иностранным инвестициям взаимного фонда (покупка акций Sony), а значит, и NX и NFI возрастут на одну и ту же величину.

При другом варианте развития событий Boeing обменивает иены на доллары у компании, желающей приобрести компьютеры Гох/ггЬя. Стоимость американского импорта компьютеров будет в точности соответствовать стоимости экспортируемых американских самолетов. Продажи, осуществленныеВоегтз и Toshiba, не окажут влияния ни на величину американского чистого экспорта, ни на величину чистых иностранных инвестиций США. Поэтому значения NX и NFI останутся такими же, как и до этой сделки.

Равенство чистого экспорта и чистых иностранных инвестиций следует из того, что каждая международная сделка представляет собой тот или иной вид обмена. Когда страна-продавец продает товар или услугу стране-покупателю, та в свою очередь платит за покупку частью своих активов, стоимость которых равна стоимости



проданных товаров или услуг. В результате стоимость товаров или услуг, проданных одной страной (NX), должна равняться стоимости приобретенных ею активов (NFI). Поэтому международный поток товаров и услуг и международный поток капиталов представляют собой, образно говоря, две стороны одной медали.

Сбережения, инвестиции и их связь с международными потоками товаров и капиталов

Из предыдущих глав нам известно, что сбережения и инвестиции - основа долгосрочного экономического роста любой страны. Давайте рассмотрим, как эти величины связаны с международными потоками товаров и капиталов, которые могут быть измерены объемами чистого экспорта и чистых иностранных инвестиций. Для этого мы воспользуемся несложными математическими выкладками.

Как вы помните, понятие чистого экспорта впервые появилось в нашей книге при знакомстве с составляющими валового внутреннего продукта. Валовой внутренний продукт (У) образуется за счет четырех составляющих: потребления (С), инвестиций (/), государственных закупок (G) и чистого экспорта (NX). Математически это можно выразить следующим образом:

Y = С + I + G + NX.

Общие затраты экономики представляют собой сумму расходов на потребление, инвестиций, государственных закупок и чистого экспорта. Поскольку каждый доллар затрат находит свое отражение в одной из четырех перечисленных компонент, данное выражение является тождеством, верным при любых значениях входящих в него переменных.

Вспомним, что национальные сбережения представляют собой средства, которые остаются после оплаты государственных закупок и расходов на потребление. Национальные сбережения (S) равны У - С - G. Если мы преобразуем исходное тождество с учетом этой зависимости, получим:

У - С - 0 = 1 + NX. S = I + NX.

Поскольку чистый экспорт (NX) равен чистым иностранным инвестициям (NFI), можно записать, что

5 = 7 + NFI.

Сбережения = Внутренние инвестиции + Чистые иностранные инвестиции.

Уравнение показывает, что национальные сбережения должны равняться сумме внутренних инвестиций и чистых иностранных инвестиций. Другими словами, когда гражданин США направляет часть своих доходов на сбережения, они могут использоваться как для финансирования накоплений внутри страны, так и для приобретения капитала за рубежом.

Это выражение нам уже знакомо. Когда мы изучали роль финансовой системы, то рассматривали его для случая закрытой экономики. В закрытой экономике чистые иностранные инвестиции отсутствуют (NFI = 0), поэтому сбережения равны инвестициям (S = I). В открытой экономике имеется два способа использования сбережений: для внутренних инвестиций и чистых иностранных инвестиций.



Новости

потоки ТОВАРОВ и КАПИТАЛА МЕЖДУ РАЗВИВАЮЩИМСЯ ЮГОМ и ИНДУСТРИАЛЬНЫМ СЕВЕРОМ

Будут ли развивающиеся страны, например государства Латинской Америки, источником дешевых товаров и не откажу1СЯ ли они при этом от импорта? Будут ли они использовать мировые сбережения для финансирования инвестиций и создания условий для дальнейшего промышленного роста, оставляя промышленно развитые страны без достаточных средств для накопления собственного капитала? Некоторые люди опасаются, что оба варианта развития событий вполне реальны. Однако рассмотренное нами выше тождество и экономист Пол Крагман убеждают нас в том, что подобные тревоги напрасны.

ФАНТАЗИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ НАУКИ

Пол Крагман

Отчеты международных организаций обычно воспринимаются как нечто чрезвычайно занудное (заслуженно). Однако время от времени их сообщения являются индикатором серьезных изменений во взглядах. Несколько недель тому назад Всемирный экономический фору.м, который каждый год собирает представителей мировой политической и деловой элиты на конференцию в швейцарском городе Давосе, представил ежегодный отчет о состоянии международной конкуренции, привлекший особое внимание специалистов и прессы, поскольку в какой-то мере развенчал достижения Японии и провозгласил а.мериканскую экономику самой конкурентоспособной в мире.

Однако основная его новизна содержится отнюдь не в основной части докла.та, посвященной сравнению конкурентоспособности разных стран, а во введении, предлагающем новое видение глобального экономического будущего. Отстаиваемая в нем точка зрения, разделяемая многими влиятельными

людьми, вызывает тревогу. Но в то же время она абсурдна. А факт того, что абсурд серьезно воспринимается людьми, считающими себя искушенными знатоками в вопросах политики и бизнеса, сам по себе - мрачное предзнаменование для мировой экономики.

Отчет содержит вывод о том. что внедрение современных технологий в промышленность развивающихся стран приводит к деиндустриализации высокоразвитых государств: капитал перетекает в страны третьего мира, а имеющие 1Н13кие издержки производители из .этих стран заполняют мировые рынки дешевой продукцией. Доклад предсказывает, что эти тенденции со временем получат ускорение, что вслед за сокращением занятости в промышленной сфере высокоразвитых государств начнется сокращение занятости в сфере обслуживания и в будущем их ожидает либо снижение доходов, либо рост безработицы. Подобные настроения разделяются многими людьми. Однако в действительности они как в кривом зеркале отражают реальные экономические процессы.

Разумеется, быстрый рост .экономик стран третьего мира привел к увеличению экспорта их продукции. Но сегодня он составляет не более 1% в общем объеме доходов промышленно развитых стран. Помимо .этого, развивающиеся страны увеличили импорт. Общий результат влияния роста производства в странах третьего мира на занятость в странах Запада оказался минимальным: рост западного экспорта привел к созданию почти такого же количества рабочих мест, которое сократилось благодаря увеличению импорта.

А что произощло с потоками капитала? Их показатели выглядят впечатляюще. В прошлом году в Мексику было направлено S 24 млрд, а в Китай S И млрд. Общая сумма капиталов, направленных из промышленно развитых стран в страны третьего мира, составила около S 60 млрд. На первый взгляд су.мма кажется солидной, но в сравнении с общемировым объемом инвестиций, составляющим свыше S 4 трлн, она выглядит просто как карманная мелочь.

Другими словами, если представление об экономике Запада, «побитой» молодыми конкурентами, составлено на основании ее сегодняшнего состояния, мы имеем дело с фантазией, бесконечно далекой от реальности Но если оно неадекватно настоящему, то, быть может, достоверно описывает будущее? Однако, растущий экспорт промышленных товаров с Юга на Север приведет там к сокращению рабочих мест, только если рост экспорта с Севера на Юг не приведет к соответствующему увеличению занятости.

Очевидно, авторы доклада ожидают значительного роста активного сальдо торгового баланса развивающихся стран. Но при .этом неизбежно и то, что страна, экспорт которой превышает импорт, должна быть чистым инвестором для других государств. Так что масштабная деиндустриализация может произойти только в случае, если развивающиеся страны статт главным экспортером капитала в государства Запада, что представляется маловероятным. К тому же в любом сллчае это противоречит предска-затю об увеличении потоков капитала в страны третьего мира.

Таким образом, видение мировых перспектив, изложенное в докладе, посвященном проблеме сравнения конкурентоспособности экономик, противоречит не только очевидным фактам, но и своим исходным предпосылкам. Не каждый, кто беспокоится о конкуренции со стороны развивающихся стран, является сторонником протекционизма. Авторы доклада, безусловно, относят себя к защитникам принципов свободной торговли. Однако то, что их идеи воспринимаются как заслуживающие уважения и что выводы многих специалистов согласуются со словами Росса Перро о «присосавшемся» Юге. вынуждает сделать предположение о том, что интеллектуальный консенсус, поддерживавший мировую торговлю в

относительно свободном состоянии II

позволивший сотням миллионов жителей стран Третьего мира вкусить первые плоды материального процветания, может быть нарушен.

Источник: «The Sew York Times*, September 26, 1996.

Как И В предыдущих случаях, изменения в финансовой системе в одинаковой мере отражаются и на левой и на правой части тождества. Предположим, что семья Смитов решила откладывать часть своих доходов «на черный день». Это решение увеличивает национальные сбережения, то есть левую часть тождества. Если Смиты разместят свои средства во взаимном фонде, они могут быть частично исполь-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [ 201 ] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248]