3.7.6. ОБЩИЕ ЗАМЕЧАНИЯ ПО ФУНДАМЕНТАЛЬНОМУ АНАЛИЗУ

Фундаментальные факторы, оказывающие влияние на рынок, можно условно разделить на факторы, обусловленные деятельностью центральных банков, и макроэкономические факторы.

Центральные банки в основном влияют на валютной рынок путем изменения процентных ставок и в редких случаях - путем массированных операций по покупке/продаже валюты на рь[нке (интервенций).

Понижение/повышение ставки в перспективе приводит к удешевлению/ удорожанию национальной валюты, но моментальной реакции рынка на действия центрального банка можно ждать только в случае если эти действия были неожиданностью. Тогда, иначе говоря, когда все считали, что ставку не изменят, а ее изменили. Наиболее вероятные действия ЦБ рынок уже учитывает, и к моменту появления информации об изменении или не изменении ставки курсы валют, как правило, находятся уже в таком соотношении, как будто наиболее вероятное решение по ставкам уже принято.

В каждом конкретном случае необходимо знать о прогнозах крупнейших участников рынка и аналитиков о наиболее вероятной реакции рынка на те или иные действия центрального банка и наиболее вероятные действия банка (повышение ставки или понижение). Эта информация имеется в любом серьезном новостном источнике.

Ставки, как и цены, ходят трендами. Изменение ставки преследует цель или стимулировать экономику, или гасить чрезмерную активность. Экономические циклы достаточно длительны, и в течение цик,та изменение ставки может происходить несколько раз. Как правило, изменения будут происходить в ту же сторону, в какую изменяли ставки предыдущий раз. То есть если их начали снижать, то ма.10вероятно. что после одного-двух понижений опять начнется цикл повышений ставки.

Начиная с февраля 1994 г. по февраль 2004 величина ставки funds rate в США изменялась так, как показано на рис. 80.

Масштабы по времени и по величине изменений ставки не соблюдены, но это не играет значения. Главное видно. Ставки ходят трендами. Как видно из рисунка, самый короткий тренд состоял из трех последовательных понижений, причем он прервался тем самым единичным повышением 03.1997, после чего произошло еще три последовательных понижения. Можно сказать, что на тренде вниз 03.1997 г. произошла незначительная коррекция, после которой тренд вниз для ставок продолжился.

s CD

03.1997. Повышвние,и9 cTaBujoQ цтлои

Время Рис, 80

02.1994- 02.1995 - шесть последовательных повышений

06.1995- 01.1996 - три последовательных понижения

0.?. 1997- единственное непоследовательное повышение с 5,25 до 5,5 % за десятилетний период. Это повышение не стало началом цикла роста ставок 09.1998- 1 1.1998 - три последовательных понижения flfi.1999- 05.2000- шесть последовательных повышений 01.2001- 02.2004 ~ тринадцать последовательных понижений

Таким образом, понимая, в каком цикле находятся сейчас ставки, можно приблизительно оценивать вероятность следующих изменений. Например, если произошло уже два подряд повышения, то маловероятно, что третье изменение будет понижением. Скорее ставки на очередном заседании или оставят неизменными, или повысят. Отсюда ясно, к каким действиям необходимо готовиться торгующему при объявлении итогов заседания.

Повторим особенности реакции рынка на выход экономических индикаторов. Участники рынка рассматривают выходящие макроэкономические данные в значительной степени с точки зрения их возможного влияния иа процентные ставки и на фондовый рынок ("Справедливые» цены акций для данных значений макроэкономических индикаторов). Реакция также будет сильной только в случае выхода данных, значительно расходящихся с прогнозом. Если данные выходят в рамках ожидаемых, то реакции скорее всего не будет.

При наличии в экономике ярко выраженных кризисных явлений или сильного подъема деловой активности на данные «по тренду» реакция обычно бу-

дет сильнее, чем <Против тренда». То есть при наличии спада нг.1код плохих значений макроэкономическич индикаторов может вызвать более мощные движения на рынке, чем в случае, если это произойдет на фоне благоприятной ситуации в экономике.

Заранее точно предсказать реакцию рынка тем не меиес нельзя. Все оценки здесь нисят качественный характер. При изменении ставки центральным банком на 0,25% или при падении ВВП на 0,2% нельзя сказать, на сколько пунктов повысится/понизится курс валюты. Поэтому при торговле на фундаментальных данных также необходимо иметь доступ к информации аналитиков крупиеЙЕИих агентств, которые довольно точно предсказывают, какие выходящие данные будут в центре внимания участников рынка, что позволит принимать правильные торсовые решения.