назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [ 33 ] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]


33

ного давления. Рост индекса СРВ обычно означает конец восходящей тенденции на рынке облигаций. И, наоборот, падение индекса СКВ на ранней стадии экономического спада (или замедления экономического роста) обычно совпадает с бычьим разворотом рынка облигаций. Таким образом, одновременное повышение или понижение всех трех групп в течение длительного времени маловероятно, если вместо рынка золота использовать индекс СКВ.

КОГДА ПОВОРАЧИВАЮТ ТОВАРНЫЕ РЫНКИ -ПЕРВЫМИ ИЛИ ПОСЛЕДНИМИ?

Из диаграммы 13-1 следует, что первым поворачивает вниз рынок облигаций, затем рынок акций и в последнюю очередь товарные рынки. Когда экономический спад приближается к низшей точке, первым начинает повышаться рынок облигаций, за ним следует рынок акций, и последними поворачивают вверх товарные рынки. На самом деле установить очередность разворотов сложно, поскольку движение всех трех рынков представляет собой замкнутый цикл. Рынок облигаций поворачивает вверх после того, как началось падение товарных рынков. И, наоборот, начало подъема товарных рынков предшествует медвежьему развороту рынка облигаций. С этой точки зрения, товарные рынки разворачиваются первьши, а не последними. Рынок акций достиг важного пика в 1987 году. На рынке облигаций пик образовался в 1986 году. Повышение рынка золота началось в 1985, а индекса СКВ -в 1986 году. Можно утверждать, что рост цен на золото (и индекса СКВ) сигнализировал о возобновлении инфляции, способствовавшей образованию пика на рынке облигаций, что в свою очередь вызвало пик рынка акций. Таким образом, все зависит от выбора точки отсчета.

ШЕСТЬ СТАДИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ЦИКЛА

В бюппегспе Asset Allocation Review Мартин Принг делит экономический цикл на шесть стадий (рис. 13-2). Первая стадия соответствует началу фазы спада, а шестая -завершению фазы подъема. Каждая стадия характеризуется сменой тенденции одного из трех классов активов: облигаций, акций или товаров. Заключения Принта сведены в следуюш,ую таблицу:

Стадия 1 . Стадия 2 . Стадия 3 Стадия 4 Стадия 5 . Стадия 6.

. . Рынок облигаций поворачивает вверх

. . Рынок акций

поворачивает вверх

. Товарные рынки поворачиваею вверх

. . Рынок облигаций поворачивает вниз

.. Рынок акций

поворачивает вниз

.. Товарные рынки поворачивают вниз

(рынки акций и товаров падают)

(рынок облигаций растет, товарные рынки падают)

(все три рынка растут)

(рынки акций и товаров растут)

(рынок облигаций падает, товарные рынки растут)

(все три рынка падают)



РИСУНОК 13.2

Шесть стадий полного эконоллического иикла. Каждая стадия характеризуется слленой тенденции одного из трех секторов: облигаций, акиий и товаров. (Источник: Asset Allocation Review, М.Принг.)

Выводы из указанной последовательности применительно к процессу размещения активов кажутся вполне очевидными. По мере снижения инфляции и процентных ставок в период спада (стадия 1) следует вкладывать средства в облигации (или в акции, чувствительные к процентным ставкам). После того, как рынок облигаций повернул вверх и последствия спада начали в полную силу сказываться на экономике (стадия 2), привлекательными становятся акции. В начале нового экономического подъема (стадия 3) в качестве эффективного средства ранней защиты от инфляции могут служить золото и связанные с ним активы. По мере усиления инфляционного давления, роста товарных цен и процентных ставок (стадия 4) предпочтение следует отдавать товарам или другим инструментам страхования от инфляции. Вложения в облигации и акции, чувствительные к процентным ставкам, в этот период неэффективны. С завершением подъема рынка акций (стадия 5) следует переводить активы на товарные рынки или в такие инструменты защиты от инфляции, как акции золотодобывающих и нефтяных компаний. В условиях снижения всех трех групп активов (стадия 6) деньги лучше хранить в банке (или в чулке).

Следует иметь в виду, что динамика рынков облигаций, акций и товаров не всегда в точности подчиняется этой хронологической последовательности. На практике все сложнее, и возможны случаи нарушения описанной очередности разворотов. Диаграмма представляет идеальную последовательность - общее правило, допускающее исключения. Если последовательность соблюдается, то аналитик знает, чего ожидать дальше. Нарушение же рынками этой идеальной последовательности предупреждает аналитика о том, что что-то не так и следует быть предельно внимательным. Приведенная схема не всегда дает точное представление о происходящем на рынках, но она объясняет, что там должно происходить. На рисунке 13.3 показана динамика товарных цен во время четырех экономических спадов в период с 1970 по 1982 год.

РОЛЬ ОБЛИГЛиИЙ В ЭКОНОМИЧЕСКОМ ПРОГНОЗИРОВЛНИИ

Рынок облигаций играет ключевую роль в межрыночном анализе, как связующее звено между рынками товаров и акций. По изменению процентных ставок можно



РИСУНОК 13.3

Месячный график индекса фьючерсных иен CRB во время последних четырех экономических спадов (заштрихованные области). В период спада товарные рынки обычно слабеют и начинают восстанавливаться после его окончания. Пик индекса CRB в 1980 году образовался после окончания экономического спада 1980 гола, но до начала спада 1981-82 годов. (Источник: Commodity Year Book, Бюро по исследованию товарных рынков.)

Индекс фьючерсных иен CRB (1967=100)

56 58 60

62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 8485

судить О темпах инфляции и перспективах рынка акций. Направление движения процентных ставок также позволяет определить текущую фазу делового цикла и отражает общее состояние экономики. На завершающей стадии экономического подъема возрастает потребность в деньгах, что приводит к росту процентных ставок. Центральные банки используют повышение процентных ставок как рычаг для обуздания инфляции, которая в этот период обычно начинает расти ускоренными темпами.

В какой-то момент резкий рост процентных ставок начинает сдерживать подъем экономики и становится главной причиной спада. Сигналом скорого окончания подъема обычно является значительный пик рынка облигаций. Это первое предупреждение о том, что экономика вступила в опасную стадию, характеризующуюся высокой инфляцией. Такой сигнал обычно возникает в середине фазы подъема. После пика на рынке облигаций повышение цен на акции и товары еще некоторое время может продолжаться, но инвесторам на рынке акций следует быть начеку. То же самое касается и экономистов.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [ 33 ] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]