назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [ 28 ] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]


28

РИСУНОК 12.6

Зависимость межлу инлексами CRB и S&P 500 с серелины 1989 по март 1990 гола. Впалинам коэффициента CRB/S&P в октябре 1989 и январе 1990 гола соответствовали пики рынка акций. За пять месяцев с октября 1989 гола инлекс CRB обошел инлекс S&P 500 примерно на 14%. В периолы слабости рынка акций товарные рынки обычно лемонстрируют более высокие показатели.

Индексы CRB и S&P 500

360 350 340 330 320 310

100 96 92 88

Индекс CRB J I 1 1 I I L

J I I I L

J I L.

6-19 7-3 7-18 8-1 8-15 8-29 9-13 9-27 10-11 10-25 1 1-8 11-22 12-6 12-20 1-5 1-19 2-2 2-16 3-5

Относительный коэффициент CRB/S&P 500

1 i

8/89

J 1-1-1-1-1-1-

10/89

J 1-L

12/89 1 1 1

2/90 1 1 1 1 1

6-2 6-16 6-30 7-17 7-31 8-14 8-28 9-12 9-26 10-10 10-24 11-7 11-21 12-6 12-20 1-5 1-19 2-2 2-16 3-5

3/5/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

Ту же МЫСЛЬ МОЖНО выразить иначе.- как правило, акции и товары имеют лучшие показатели в разные периоды. Товарные рынки обычно сильнее в условиях высокой инфляции (например, как в семидесятых годах), которая отрицательно сказывается на рынке акций. Низкая же инфляция вызывает ослабление товарных рынков и повышение рынка акций. Сравнение относительной силы рынков товаров и акций может своевременно предупредить трейдера, работающего в любом из этих секторов, об изменении текущей тенденции. Падение коэффициента товары/акции свидетельствует о предпочтительности акций по сравнению с товарами. Рост коэффициента предполагает уменьшение доли акций в инвестиционном портфеле и перевод части средств на некоторые товарные рынки с целью страхования от инфляции.

Рынки облигаций и акций тесно взаимосвязаны. Одним из главных факторов, определяющих цены на облигации, является инфляция. Следовательно, усиление инфляции (рост цен на товары) оказывает медвежье давление сначала на облигации, а спустя некоторое время - на акции. Снижение уровня инфляции (падение товарных цен) обычно благотворно сказывается на обоих рынках. Поэтому не удивительно, что между коэффициентами CRB/облигации и CRB/акции существует положительная корреляция. На рисунке 12.7 сравниваются коэффициенты СКВ/ облигации (верхний график) и CRB/S&P 500 (нижний график) с 1985 по начало 1990 года.



РИСУНОК 12.7

Сравнение коэффиииентов CRB/облигаиии (верхний график) и CRB/S&P 500 (нижний график) с 1985 по начало 1990 гола. Межлу лвумя графиками наблюдается сильное сходство. Повышение товарных цен обычно оказывает медвежье воздействие на рынки облигаиий и акций, но первым на это повышение реагирует рынок облигаций.

Коэффиииент CRB/казначейские облигации

6-3 10-23 3-18 8-12 1-5 5-28 10-19 3-11 8-3 12-23 5-18 10-10 3-5 I I I

Коэффиииент CRB/S&P 500

100 -

80 -

60 -

40 -

6-3 10-23 3-18 8-12

5-28 10-19 3-11

8-3 12-23 5-18 10-10 3-5 3/5/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademaric of Knight Ridders Financial Information.

Рисунок 12.7 демонстрирует подобие двух кривых. На графиках коэффициентов отчетливо прослеживаются четыре тенденции. Во-первых, оба показателя понижались с начала восьмидесятых по 1986 - 87 годы. Во-вторых, оба затем повышались до середины 1988 года. В-третьих, они вместе падали с середины 1988 по третий квартал 1989 года. В-четвертых, в конце восьмидесятых коэффициенты начали расти. На основании графиков можно заключить, что повышение товарных цен (усиление инфляции) обычно неблагоприятно сказывается на ценах облигаций и акций.

В периоды высокой инфляции (характеризующиеся ростом коэффициентов CRB/облигации-акции) товарные рынки, как правило, показывают лучшие результаты, чем рынки облигаций и акций. Отсюда следует, что вложение средств только в облигации и акции в подобных условиях не обеспечивает адекватной защиты от инфляции и полноценной диверсификации портфеля. Диверсификация достигается размещением активов на рынках, имеющих слабую или отрицательную корреляцию. В условиях роста инфляции обоим условиям удовлетворяют товарные рынки.

На рисунке 12.8 сравниваются коэффициенты товары/облигации (верхний график) и товары/акции (нижний график) с 1988 по начало 1990 года. Оба коэффициента повернули вниз примерно в одно время - летом 1988 года. Весной 1989 года темпы их падения ускорились. Летом 1989 года оба показателя достигли минимума



РИСУНОК 12.8

Сравнение коэффициентов CRB/облигации (верхний график) и CRB/S&P 500 (нижний график) с начала 1988 по начало 1990 года. Оба коэффициента почти одновременно повернули вниз в середине 1988 года и вверх - во второй половине 1989 года. Поскольку оба коэффициента обычно падают вместе, ни облигации, ни акции не могут обеспечить полноценную зашиту от инфляции.

Коэффициент CRB/казначеиские облигаиии

12-30 3-11 5-23 8-3 10-1312-23 3-8 5-18 7-31 10-1012-20 3-5

Коэффициент CRB/S&P 500

12-30 3-11 5-23 8-3 10-1312-23 3-8 5-18 7-31 10-1012-20 3-5

3/5/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

И затем повышались до марта 1990 года. Еще раз подчеркнем, что сходство в динамике этих коэффициентов доказывает достаточно тесную связь между рынками облигаций и акций и отрицательную корреляцию товарных рынков с обоими финансовыми секторами. Попытка диверсифицировать портфель и защитить его от инфляции перемещением средств из акций в облигации, и наоборот, лишена смысла. В периоды ослабления рынков облигаций и акций единственным сектором, позволяющим не только защитить инвестиции, но и получить доход, являются товарные рынки, представленные индексом CRB.

КОЭФФИЦИЕНТ CRB/ОБЛИГАЦИИ ОПЕРЕЖАЕТ КОЭФФИЦИЕНТ CRB/АКЦИИ

Изучение динамики коэффициентов, представленных на рисунках 12.7 и 12.8, позволяет сделать еще один вывод: коэффициент CRB/облигации обычно опережает коэффициент CRB/S&P 300. Это легко объяснить. Рынок облигаций более чувствителен к инфляционному давлению и теснее связан с индексом CRB. Отрицательное

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [ 28 ] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]