назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [ 26 ] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]


26

нение межрыночного анализа как раз и состоит в использовании товарных рынков (например, входящих в индекс CRB) в процессе размещения активов наряду с облигациями, акциями и наличными деньгами. Ниже мы подробно рассмотрим этот вопрос, а также коснемся темы использования управляемых товарных фондов как средства диверсификации портфеля из облигаций и акций.

АНАЛИЗ КОЭФФИЦИЕНТА СКВ/ОБЛИГАЦИИ

Этот раздел начнется со сравнения индекса CRB и казначейских облигаций. Как уже неоднократно отмечалось выше, самой важной и прочной связью в межрыночном анализе является обратная зависимость между ценами на товары и облигации. Анализ относительной силы представляет собой еще один эффективный способ отслеживания этой зависимости. Графики коэффициентов - это новый технический индикатор, служащий ценным дополнением к методу наложения графиков. Непосредственно к графикам коэффициентов можно применять такие традиционные методы технического анализа, как уровни поддержки и сопротивления, линии тренда, скользящие средние и т.д. На этих графиках часто появляются опережающие сигналы об изменениях во взаимосвязи двух рассматриваемых рынков.

На рисунках 12.1 - 12.3 сравниваются индекс CRB и казначейские облигации за пятилетний период с конца 1985 по начало 1990 года. Все рисунки разделены на две части. В верхней рамке методом наложения сравниваются графики индекса CRB и казначейских облигаций. Нижний график на каждом рисунке представляет собой относительный коэффициент, полученный делением индекса CRB на фьючерсные цены казначейских облигаций. Как объяснялось в главе 11, относительный коэффициент - это отношение двух любых величин, начальное значение которого на выбранном промежутке времени равно 100. Единое начальное значение коэффициентов позволяет более объективно сравнивать показатели относительной силы различных рынков.

На рисунке 12.1 показан весь пятилетний период. Кривая коэффициента в нижней части рисунка резко понижалась до начала 1986 года. Период дезинфляции (например, начало восьмидесятых годов) обычно характеризуется падением товарных цен и ростом цен на облигации. Соответственно, будет снижаться и коэффициент CRB/облигации. Снижение коэффициента (как это было до 1986 года и затем с середины 1988 до середины 1989 года) говорит об спаде инфляции и усилении рынка облигаций по сравнению с товарными рынками. Повышение коэффициента (от минимума 1986 до пика 1988 года и снова в конце 1989 года) связано с ростом инфляционного давления и усилением товарных рынков относительно рынка облигаций. Как правило, рост коэффициента CRB/облигации также означает повышение процентных ставок.

Линии тренда на графике коэффициента (рис. 12.1) наглядно демонстрируют эффективность анализа данного вида графиков посредством традиционных технических методов. Линии тренда подходят для изучения как долгосрочных тенденций (см. прорыв нисходящей линии тренда в 1986 году и прорыв двухлетней восходящей линии тренда в начале 1989), так и краткосрочных (см. прорыв восходящей линии тренда осенью 1987 и прорыв нисходящей линии тренда весной 1988 года).

Однако истинное назначение этих графиков - показать, что иногда выгоднее вкладывать средства в облигации, а иногда - в товары. За весь пятилетний период, отраженный на рисунке 12.1, рынок облигаций продемонстрировал почти на 30% лучшие результаты, чем индекс CRB. Тем не менее, с 1986 до середины 1988 года товарные рынки обошли рынок облигаций примерно на 30% (если судить только по относительному изменению цен).

На рисунке 12.2 представлена относительная динамика двух секторов с момента образования коэффициентом пика в середине 1988 до марта 1990 года. За эти



РИСУНОК 12.1

Сравнение инлекса CRB и рынка казначейских облигаиий с кониа 1985 по начало 1990 гола. В верхней рамке сравнение графиков произволится метолом наложения. Нижний график прел-ставляет собой относительный коэффиииент, полученный делением инлекса СКВ на фьючерсные иены облигаиий. Если коэффиииент повышается, предпочтение слелует отдавать товарам, а если понижается - облигаииям. С 1986 по середину 1988 гола товарные рынки показали на 30% лучший результат, чем рынок облигаиий. Линии тренла облегчают выявление разворотов кривой коэффиииента.

100 -

90 -

80 -

70 -

Индекс CRB и казначейские облигации

Казначейские облигации

h 1ф \

240 и

220 s

10-24 3-19 8-13 1-6 5-29 10-20 3-14 8-4 12-27 5-19 10-11 3-5 Относительный коэффиииент CRB/облигаиии

6-3 10-23 3-18 8-12 1-5 5-28 10-19 3-11 8-3 12-23 5-18 10-10 3-5

3/5/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademarlt of Knight Ridders Financial Information.

полтора года рынок облигаций показал почти на 20% лучший результат, чем индекс CRB. Однако по итогам последних шести месяцев, с августа 1989 по март 1990 года, индекс СКВ оказался сильнее рынка облигаций примерно на 12%. Из рисунка также видно, что медвежий прорыв коэффициента весной 1989 года стал следствием впе-чатляюш,его роста цен на облигации и обвала товарных цен.

Рисунок 12.3 позволяет детально рассмотреть картину роста коэффициента CRB/облигации с лета 1989 года. Августовский минимум коэффициента (нижний график) в точности совпал с пиком на рынке облигаций и минимумом индекса CRB (верхняя рамка). Именно с этого момента начался рост инфляционного давления, темпы которого суш,ественно ускорились в четвертом квартале 1989 года. Однако мало кто обратил на это внимание. Прорыв коэффициентом нисходяш,ей линии тренда в конце декабря 1989 года означал, что инфляция начинает приобретать угрожающие масштабы. Это привело к повышению процентных ставок и усилило медвежье давление на рынок облигаций.

Из приведенных примеров можно извлечь два важных вывода. Во-первых, линии тренда и другие методы обычного графического анализа помогают с высокой



РИСУНОК 12.2

Наложение графиков индекса CRB и иен на казначейские облигаиии (верхняя рамка) и график относительного коэффициента, полученного делением индекса CRB на фьючерсные иены облигаций (нижняя рамка), с начала 1988 по начало 1990 года. Падение коэффициента с середины 1988 до середины 1989 года отражало ситуацию, благоприятную для рынка облигаций. За семь месяцев с августа 1989 года индекс CRB показал почти на 12% лучший результат по сравнению с фьючерсами на облигаиии.

Индекс CRB и казначейские облигаиии

100 -

95 -

90 -

85 -

Казначейские облигаиии V*

5/88 8/88 I I-

12/88 3/89 5/89 8/89

12/89 3/90

- 270

- 260

- 250 g

- 240 g

<

- 230

- 220

5-24 8-4 10-14 12-27 3-9 5-19 8-1 10-11 12-20 3-5 Относительный коэффициент CRB/облигаиии

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademari< of Knight Ridders Financial Information.

степенью точности определять развороты кривой коэффициента. Во-вторых, в распоряжении трейдеров появляется более эффективный инструмент, позволяюгций оперативно перемегцать средства из одного сектора в другой. Повышение кривой коэффициента - сигнал к покупке товаров; понижение кривой коэффициента -сигнал к покупке облигаций. Направление движения коэффициента CRB/облигации также содержит важную информацию о состоянии рынка акций.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [ 26 ] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]