назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [ 17 ] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]


17

РИСУНОК 10.6

Бычий прорыв фьючерсных иен на сырую нефть в середине декабря 1989 гола стал одной из главных причин паления рынка облигаиий. Рост иен на нефть вызвал ослабление рынков облигаиий во всем мире (особенно в Японии), что не могло не сказаться и на американских облигаииях.

Мартовские фьючерсы на казначейские облигации

I t I t t I I

J I I I

9-22 9-29 lO* 10-13 10-20 10-27 11-3 11-10 11-17 11-27 12-4 12-11 12-18 12-26 1-3 1-10 1-17 1-24 1-31 2-27

Фьючерсы на сырую нефть

9-22 9-29 106 10-13 10-20 10-27 11-3 11-10 11-17 11-27 12-4 12-11 12-18 12-26 1-3 1-10 1-17 1-24 1-31 2-27

2/7/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademaric of Knight Ridders Financial Information.

повышения цен на мазут). Наверное, в большей чем любой иной фактор степени, рост цен на нефть способствовал резкому усилению инфляционных ожиданий среди участников финансовых рынков (не только в США, но и во всем мире) и падению рынка облигаций. Повышение цен на нефть ударило по рынку облигаций с еш;е одной стороны. Японская экономика полностью зависит от импорта нефти. Взлет цен на нефть в декабре (в сочетании со слабостью японской иены) ускорил темпы инфляции в Японии и привел к обвалу цен на японском рынке облигаций. Как уже говорилось в главе 8, ослабление мировых рынков облигаций отразилось и на рынке облигаций США. В крайней правой части рисунка 10.6 видно, что рынок нефти начинает слабеть, благодаря чему снижается медвежье давление на рынок облигаций (и в свою очередь на коммунальный и промышленный индексы Доу-Джонса).

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ КОММУНАЛЬНЫМ ИНДЕКСОМ

И РЫНКОМ ОБЛИГАЦИЙ ЗА БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПЕРИОД

В предшествующих главах мы обсуждали волнообразный характер взаимосвязи различных финансовых секторов. В конце 1989 года товарные рынки (в особенности рынок нефти) начали расти; рынок облигаций повернул вниз; через неделю за ним



ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ КОММУНАЛЬНЫМ ИНДЕКСОМ

И РЫНКОМ ОБАИГАЦИЙ ЗА БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПЕРИОД

последовали чувствительные к процентным ставкам акции коммунальных предприятий; а еще через неделю начал понижаться рынок акций в целом. Признание тесной связи между акциями коммунальных предприятий и облигациями является ключом к пониманию отношений между коммунальным и промышленным индексами Доу-Джонса. Как правило, разворот тенденции происходит сначала на рынке облигаций (особенно чувствительном к инфляции). Наиболее чувствительные к процентным ставкам акции коммунальных предприятий поворачивают в том же направлении раньше рынка акций в целом. Рынок акций, представленный промышленным индексом Доу-Джонса, обычно разворачивается последним.

На рисунках 10.7 и 10.8 сравниваются индекс 20 облигаций Доу-Джонса и коммунальный индекс Доу-Джонса. Сильная корреляция между облигациями и коммунальными акциями не вызывает сомнений. Оба индекса достигли пика в первой половине 1987 года, опередив августовскую вершину рынка акций на несколько месяцев. (Хотя индекс 20 облигаций Доу-Джонса установил новые максимумы в начале 1987 года, казначейским облигациям это не удалось, в результате чего они образовали отрицательное расхождение с коммунальным индексом Доу.) Оба ин-

РИСУНОК 10.7

Межлу коммунальным инлексом Аоу-Ажонса и инлексом 20 облигаций Аоу-Ажонса наблюла-ется сильная положительная корреляция. В первой половине 1987 года оба инлекса повернули вниз, а затем вместе повышались до четвертого квартала 1989 года. В самом конце 1989 года оба начали проявлять признаки слабости.

Облигаиии и акиии коммунальных предприятии

94 -

о 90

£ 84 82

Акиии

коммунальных предприятий Облигаиии

1986 I

1987 1

1988 J

1989 I

210 v

200 I

190 5

180 S

- 160

2-27 7-22 12-11 5-6 9-28 2-19 7-13 12-2 4-27 9-19 2-9

2/9/90



РИСУНОК 10.8

Зависимость межлу коммунальным инлексом Лоу-Джонса и инлексом 20 облигаиий Доу-Джонса в течение 1989 гола. Рынок облигаиий не смог установить новые максимумы в четвертом квартале и сформировал «лвойную вершину», что привело к его мелвежьему расхождению с коммунальным инлексом.

Облигации и акции коммунальных предприятии

94 -

93 -

3 92 -

90 -

89 -

88 -

87 -

Коммунальный индекс Доу-Джонса Индекс 20 облигаиий Доу-Джонса

4/89 I-

6/89

8/89

10/89 12/89

2/90

- 230

- 220 3

Н 210

200 ?

- 180

2-27 3-28 4-25 5-23 6-21 7-20 8-17 9-15 iai3 11-10 12-11 1-10 2-7

2/7/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

декса одновременно повышались до четвертого квартала 1989 года. В конце 1989 года индекс облигаций сформировал второй пик «двойной вершины», не подтвердив тем самым подъем коммунального индекса к новым максимумам (см. рис. 10.8).

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ИНДЕКСОМ CRB, РЫНКОМ ОБДИГАУИЙ И КОММУНАЛЬНЫМ ИНДЕКСОМ

Если коммунальный индекс Доу-Джонса движется в одном направлении с рынком облигаций, то с товарными рынками он должен двигаться в противоположных направлениях. На рисунке 10.9 казначейские облигации и акции коммунальных предприятий (верхняя рамка) сравниваются с индексом СКВ (нижняя рамка). В начале 1987 и в конце 1989 года между ценами казначейских облигаций и коммунальным индексом Доу наблюдалось отрицательное расхождение. Оба раза под влиянием слабости рынка облигаций коммунальный индекс поворачивал вниз. Однако, как видно из нижнего графика, ослаблению рынка облигаций и коммунального индек-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [ 17 ] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]