назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [ 11 ] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]


11

НОВАЯ ГРАНЬ АНАЛИЗА РАСХОЖДЕНИЙ

РИСУНОК 9.12

Зависимость межлу фьючерсами на сырую нефть и акциями трех межлунаролных нефтяных компаний в четвертом квартале 1989 гола и начале 1990 года. Акции Texaco повторяют линамику цен на нефть. Акции Exxon и Mobil повернули вниз раньше рынка нефти, но польем иен на нефтяные фьючерсы в конце января оказывает на них благотворное влияние.

Фьючерсные иены на сырую нефть

Exxon

10-18 11-1 1 1-15 1 1-30 12-14 12-29 1-15 1-29

Texaco

10-16 11-1 11-15 11-30 12-14 12-29 1-15 1-29

10-18 11-1 11-15 11-30 12-14 12-29 1-15 1-29

Mobil

10-18 11-1 11-15 11-30 12-14 12-29 1-15 1-29 V29/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

НОВАЯ ГРАНЬ АНАЛИЗА РАСХОЖДЕНИЙ

Как показывают приведенные графики, анализ рынка нефти может пролить свет на перспективы акций нефтяных компаний. Верно и обратное: изучение ценовой динамики акций нефтяных компаний часто упрощает анализ самого рынка нефти. Сравнение динамики групп акций, например золотодобывающих или нефтяных компаний, с движением соответствующих товарных рынков выводит принципы подтверждения и расхождения на новый уровень. Поскольку нельзя предугадать, какой из рынков будет развиваться с опережением или на каком из них образуются ключевые сигналы, единственным выходом является отслеживание обоих.

На рисунке 9-13 сравниваются акции международных нефтяных компаний и рынок акций в целом на протяжении 1989 года. В верхней рамке показаны графики индекса международных нефтяных компаний S&P и индекса S&P 500. Нижний график представляет собой коэффициент относительной силы, полученный делением нефтяного индекса на индекс S&P 500. Как видно из нижнего графика, в четвертом квартале 1989 и в январе 1990 года акции нефтяных компаний значительно превы-



РИСУНОК 9.13

В верхней рамке сравниваются индекс акиий международных нефтяных компаний и индекс S&P 500 с января 1989 по январь 1990 года. Нижний график представляет собой коэффициент относительной силы, полученный делением индекса нефтяных компаний на индекс S&P 500. С сентября 1989 по январь 1990 года нефтяной индекс S&P был сильнее рынка в иелолч.

360 -S 340

•С 320 300 280 -

Индекс S&P 500 ..

Индекс акций международных нефтяных компаний S&P

2/89 4/89 I I I-

6/89 8/89 10/89 12/89 1/90 -1-1-1-1-1-i I I I-1-

- 320 S

300 X

280 f

- 260 S

240

2-15 3-16 4-14 5-12 6-12 7-11 8-8 9-6 10-4 11-1 11-30 12-29 1-29

Относительный коэффициент нефтяной индекс/5&Р 500

1-18 2-15 3-16 4-14 5-12 6-12 7-11 8-8 9-6 10-4 11-1 11-30 12-29 1-29

1/29/90

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

шали среднерыночные показатели. Очевидно, что в конце 1989 года следовало вкладывать средства в акции нефтяных компаний (а также компаний по добыче драгметаллов). Самым неудачным объектом для инвестиций были акции, чувствительные к процентным ставкам.

АШИИ, ЧУВСТВИТЕЛЬНЫЕ К ПРОЦЕНТНЫМ СТАВКАМ

31 января 1990 года газета Investors Daily опубликовала рейтинг 197 отраслевых групп акций за предшествуюш,ее полугодие. Все шесть групп, продемонстрировавших лучшие показатели, были связаны с товарными рынками: добыча золота (1), продукты питания - производство сахара (2), добыча серебра (3), нефть и газ -эксплуатация месторождений (4), нефть и газ - подводное бурение (5), нефть и газ - международные компании (6). Акции еш,е четырех групп нефтяной отрасли также вошли в первую двадцатку. Разительный контраст представляли акции банков и ссуд-но-сберегательных ассоциаций, оказавшиеся в нижней части списка. За последние пять месяцев 1989 года и январь 1990 года акции крупнейших банков заняли 193 место из 197 групп. Акции ссудно-сберегателъных ассоциаций сумели подняться чуть выше - на 147 место. По результатам этих шести месяцев большинство акций.



связанных с товарными рынками, вошли в первые 10% рейтинга, а большинство банковских акций - в последние 25%.

Но такая расстановка сил была характерна не для всего 1989 года. В первой его половине финансовые акции были сильнее акций золотодобываюш,их и нефтяных компаний. Однако к концу года положение изменилось: усилилось инфляционное давление, началось повышение процентных ставок. В довершение всех бед, обвал доллара и рынка акций осенью 1989 года вызвал всплеск инфляционных ожиданий и переток средств из финансовых акций в акции золотодобывающих и нефтяных компаний. Силы, так благотворно повлиявшие на инфляционные (товарные) акции - рост инфляции и процентных ставок - нанесли серьезный ущерб акциям, чувствительным к процентным ставкам, таким как акции ссудно-сберегательных ассоциаций и крупнейших банков. Резкое падение курсов акций, чувствительных к процентным ставкам, в октябре 1989 года также предупредило о возможном ослаблении рынка в целом.

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖЛУ ССУАНО-СБЕРЕГАТЕЛЬНЫМИ АШИЯМИ И ИНДЕКСОМ ДОУ-ДЖОНСА

На рисунке 9-14 сравниваются индекс акций ссудно-сберегательных ассоциаций S&P и промышленный индекс Доу-Джонса с 1985 по начало 1990 года. Акции ссудно-сберегательных ассоциаций (savings and loan associations) обычно поворачивают вниз раньше рынка в целом. Это хорошо видно на примере событий второй половины 1987 года и последнего квартала 1989 года. В 1986-87 годах индекс ссудно-сберегательных акций формировал долгосрочную модель разворота «голова и плечи». Летом 1987 года, когда рынок продолжал устанавливать новые максимумы, на графике индекса ссудно-сберегательных акций образовалось «правое плечо» модели. Данное медвежье расхождение свидетельствовало о том, что подъем рынка акций в опасности. Резкое падение индекса ссудно-сберегательных акций в последнем квартале 1989 года также стало предупреждением о грядущем ослаблении рынка акций. Рисунок 9-15 позволяет подробнее рассмотреть события 1989 года. Несмотря на повышение индекса Доу в декабре, в ходе которого он приблизился к уровню октябрьского максимума, ссудно-сберегательные и другие чувствительные к процентным ставкам акции продолжали стремительно падать в цене, посылая медвежьи сигналы о «ненадежности» подъема рынка.

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ССУДНО-СБЕРЕГАТЕЛЬНЫМИ АКЦИЯМИ И ОБЛИГАЦИЯМИ

На рисунке 9-16 индекс ссудно-сберегательных акций S&P сравнивается с ценами на казначейские облигации. Стрелками отмечены соответствующие точки разворота индекса ссудно-сберегательных акций и рынка облигаций. Обратите внимание, что движение цен казначейских облигаций оказывает серьезное влияние на цены ссудно-сберегательных акций. В 1986-87 годах ценовая динамика ссудно-сберегательных акций определялась двумя противоположно направленными силами: бычьим давлением со стороны растущего рынка акций и медвежьим - со стороны падающего рынка облигаций. Когда летом 1987 года ссудно-сберегательные акции формировали «правое плечо» модели «голова и плечи», рынок облигаций уже находился в состоянии свободного падения. Очевидно, что обвал рынка облигаций (и соответствующее повышение процентных ставок) сначала затронул акции, чувствительные к процентным ставкам, а затем уже весь рынок акций. Таким образом, рынок облигаций стал опережающим индикатором для акций, чувствительных к процентным ставкам, а те в свою очередь - опережающим индикатором для рынка акций в целом.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [ 11 ] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48]