назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [ 8 ] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]


8

РЕЗЮМЕ

События 1987 года - это классический пример взаимодействия различных финансовых рынков и дают ясное представление о четырех рыночных секторах. Я еще раз вернусь к этому периоду в главах 8, 10 и 13, где будут рассмотрены такие элементы межрыночного анализа как экономический цикл, международные рынки и опережающее развитие коммунального индекса Доу-Джонса. А теперь подробно рассмотрим самое важное из межрыночных отношений - связь между товарными рынками и рынком облигаций.



Товарные иены и облигаиии

Связь между товарными рынками и рынком казначейских облигаций является важнейшим из межрыночных отношений, исследуемых в книге. Это своего рода ось, вокруг которой выстраиваются все остальные связи. Именно обратная зависимость между товарными рынками (представленными индексом фьючерсных цен СКВ) и ценами на казначейские облигации является связуюш;им звеном между товарными рынками и финансовым сектором.

Почему это так важно? Если удастся установить наличие сильной связи между товарным сектором и сектором облигаций, то можно также говорить о взаимозависимости товарных рынков и рынка акций, поскольку цены на облигации оказывают на последний суш;ественное влияние. Курс доллара также влияет на цены облигаций и акций. Однако это влияние осуш;ествляется не прямо, а через товарный сектор. Движение курса доллара оказывает воздействие на товарные цены. Цены на товары влияют на облигации, а те в свою очередь влияют на акции. Таким образом, связь между товарными рынками и рынком облигаций является ключевым межрыночным отношением, связующим воедино все четыре сектора. Чтобы понять природу этой связи, обратимся к проблеме инфляции, играюш;ей здесь реша-юш;ую роль.

КЛЮЧЕВАЯ РОЛЬ ИНФЛЯиИИ

Особая важность товарных цен состоит в том, что они служат опережаюш;им индикатором инфляции. В главе 7 будет показано, что товарные рынки опережают на несколько месяцев другие распространенные показатели инфляции, такие как индекс потребительских цен и индекс цен производства. В данном разделе мы ограничимся утверждением, что рост цен на товары является признаком инфляции, а падение цен на товары свидетельствует об отсутствии инфляции. Периоды инфляции также характеризуются повышением процентных ставок, а периоды, когда инфляция отсутствует, характеризуются снижением процентных ставок. В семидесятых годах во время бурного роста цен на товарных рынках инфляция достигла двузначных величин, а процентные ставки превысили 20%. Товарные цены достигли пика в 1980 году, а затем начался шестилетний спад, повлекший за собой дезинфля-цию и снижение процентных ставок.

Основное положение данной главы заключается в том, что товарные рынки движутся в одном направлении с доходностью казначейских облигаций, но в противоположных - с ценами облигаций. С начала семидесятых годов все суш;е-ственные изменения долгосрочных процентных ставок сопровождались или пред-



восхищались изменениями товарных рынков в том же направлении. На рисунке 3.1 видно, что в начале семидесятых индекс CRB и процентные ставки одновременно повышались, с 1974 по 1977 год двигались в горизонтальном направлении, а затем резко пошли вверх. Б конце 1980 года началось быстрое падение товарных цен. Доходность облигаций достигла высшей точки через год - в 1981 году. Затем цены на товары и доходность облигаций понижались вместе до середины 1986 года, когда оба показателя повернули вверх.

Для читателей, незнакомых с образованием цен на казначейские облигации, необходимо отметить, что цены облигаций и их доходность изменяются в обратных направлениях. Когда доходность облигаций растет (в период роста инфляции, например, как в семидесятых годах), цены облигаций падают. Когда доходность облигаций падает (в период дезинфляции, например, как в начале восьмидесятых годов), цены облигаций растут. Таким образом, можно установить обратную зависимость между ценами облигаций и товарными ценами. Если удастся доказать, что товарные цены и доходность облигаций движутся в одном направлении, и если учесть, что доходность облигаций и их цены изменяются в противоположных направлениях, то можно утверждать, что цены облигаций и товарные цены имеют противоположно направленные тенденции.

РИСУНОК 3.1

Аемонстраиия положительной корреляции межлу индексом CRB и доходностью 10-летних казначейских облигаиий в 1973-87 годах. (Источник: * Белая книга инлекса CRB: Исслелование нетралииионных метолов применения фьючерсных контрактов на инлекс CRB», Powers Research, Inc., 30 Montgomery Street, Jersey City, NJ 07302, март 1988 г.)

Индекс CRB и 10-летние казначейские облигации (Среднемесячные данные с 1973 по 1987 г.)

340 320 300 -280 - 260 -

I 240 -

220

I 200 h 180

Индекс crb

Постоянная доходность к погашению 10-летних казначейских облигаиий

16 15 14 13 12

11 Ь

10 I 9

73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87

Reproduced with permission of the New Yori< Futures Exchange.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [ 8 ] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]