назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [ 41 ] [42] [43] [44] [45] [46]


41

связь ФЬЮЧЕРСОВ НА МЕТАЛЛЫ И ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ С ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ

облигации. Необычно холодный декабрь 1989 года вызвал резкий всплеск цен на нефть и нефтепродукты (прежде всего на мазут), и финансисты (в особенности трейдеры на рынке облигаций) уже всерьез задумались о возможности роста инфляции. Рынок облигаций особенно чутко реагирует на динамику фьючерсных цен на нефть. Тенденции рынков золота и нефти также во многом определяют инвестиционную привлекательность акций золотодобывающих и нефтяных компаний, но об этом мы подробнее поговорим в главе 9-

СВЯЗЬ ФЬЮЧЕРСОВ НА МЕТАЛЛЫ С ПЮиЕНТНЫМИ СТАВКАМИ

И ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ

Если рынки драгоценных металлов и нефти так важны сами по себе и столь существенно влияют на динамику индекса CRB, возникает вопрос: коррелируют ли они с процентными ставками? Корреляция с процентными ставками всегда служит своего рода лакмусовой бумажкой. Изучение рисунков 7.14 и 7.15 позволит читателю самостоятельно ответить на поставленный вопрос. В 1986 году падение доходности

РИСУНОК 7.14

Зависимость межлу лохолностью казначейских облигаций (нижний график) и инлексом фьючерсных цен CRB на драгоценные металлы (верхний график) в 1985-89 голах. Поскольку сектор драгоценных металлов является опережающим индикатором инфляиии, он оказывает влияние на динамику проиентных ставок. Индекс цен на металлы первым достиг пика в 1987 году, а затем оба показателя вместе падали до четвертого квартала 1989 гола.

Индекс фьючерсных иен CRB на драгоценные металлы

400 -

300 -

200 -

3-29 8-21 1-14 6-9 10-29 3-24 8-14 1-7 5-31 10-20 3-15 8-7 12-27 Доходность 30-летних казначейских облигаций

4-4 8-27 1-23 6-17 11-7 4-6 8-27 1-20 6-8 10-27 3-17 8-7 12-27

12/27/89



РИСУНОК 7.15

Зависимость между доходностью казначейских облигаиий (нижний график) и индексом фьючерсных иен CRB на энергоносители (верхний график) в 1985-89 годах. Пены на энергоносители также влияют на динамику проиентных ставок. Оба показателя повернули вверх в 1986 голу. В 1987 голу первым повернул вниз инлекс иен на энергоносители. Бычий прорыв на рынках энергоносителей в коние 1989 года начинает «подтягивать» вверх проиентные ставки.

Индекс фьючерсных иен CRB на энергоносители

220 -

180 -

140 -

100 -

3-29 8-21 1-14 6-9 10-29 3-24 8-14 1-7 5-31 10-20 3-15 8-7 12-27 Доходность 30-летних казначейских облигаиий

4-4 8-27 1-23 6-17 11-7 4-6 8-27 1-20 6-8 10-27 3-17 8-7 12-27

12/27/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Infonnation.

облигаций прекратилось главным образом под влиянием роста цен на нефть и металлы. И, наоборот, вершины на рынках металлов и нефтепродуктов в середине 1987 года на несколько месяцев опередили пик доходности облигаций. В конце 1989 года укрепление рынков металлов и нефтепродуктов остановило снижение доходности облигаций и способствовало ее некоторому росту.

Вывод напрашивается сам собой: для долгосрочных межрыночных исследований индекс CRB имеет неоспоримые преимущества перед индексами фьючерсных цен на драгоценные металлы и энергоносители. Однако в течение коротких промежутков времени определяющую роль в межрыночном анализе могут играть рынки золота и нефти как вместе, так и по отдельности. Поэтому за ними необходимо вести постоянное наблюдение.

ТОВАРНЫЕ РЫНКИ И ПОЛИТИКА ФРС

Пару лет назад тогдашний министр финансов Джеймс Бейкер предложил использовать корзину товаров, включающую золото, в качестве одного из индикаторов при выработке денежно-кредитной политики. С предложением использовать товарные



цены для уточнения и совершенствования денежно-кредитной политики выступили также члены Совета управляющих ФРС Уэйн Энджел и Роберт Хеллер. Исследования, проведенные У.Энджелом и аналитиками ФРС, доказали важную роль товарных цен как средства прогнозирования инфляционных процессов.

В феврале 1988 года вице-председатель ФРС Мануэль Джонсон в своем докладе на конференции в Институте Като подтвердил, что при разработке денежно-кредитной политики ФРС стала уделять больше внимания динамике финансовых рынков - в особенности изменениям курса доллара, товарных рынков и разницы процентных ставок (кривой доходности). Спустя две недели член Совета управляющих ФРС У.Энджел заявил, что динамика товарных цен всегда служила надежным показателем темпов инфляции, и не только в Соединенных Штатах, но и во всем мире.

Такие откровения из уст управляющих ФРС были важны по целому ряду причин. Помимо подтверждения надежности товарного сектора как опережающего индикатора инфляции, ФРС признала важность взаимосвязей между различными финансовыми рынками. Способность рынков отражать реальное положение дел в экономике также получила, наконец, «признание свыше». Руководство ФРС стало рассматривать рыночный механизм как высший критерий эффективности денежно-кредитной политики. Оно училось прислушиваться к рынкам, а не винить их во всех бедах. Протоколы ряда заседаний ФРС, содержащие данные о динамике товар-

РИСУНОК 7.16

Резкое повышение иен на нефть в четвертом квартале 1989 года сигнализировало об усилении инфляиии, что вызвало снижение иен облигаиии и рост их доходности.

Мартовский контракт на казначейские облигаиии

100 -

8-15 &-22 29 9Ь 9-13 9-20 9-27 104 10-П 10-18 1025 П-1 П-В 11-15 П-22 11-30 12-7 12-14 12-21 12-29

Февральский контракт на сырую нефть

- 8/89

-J J-1

9/89 1 1 1

10/89 (III

11/89 till

12/89 1 1 1 1

8-15 822 8-28 96 9-13 9-20 9-27 104 10-П 10-18 1025 П-1 П-В 11-15 11-22 П-ЗО 12-7 12-14 12-21 12-29

12/29/89

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [ 41 ] [42] [43] [44] [45] [46]