назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]


39

РИСУНОК 7.9

Сравнение лохолности казначейских облигаиии (нижняя рамка) с инлексом фьючерсных иен CRB и инлексом Journal of Commerce (верхняя рамка) в 1989 голу. Очевидно, что в течение 1989 года доходность казначейских облигаций сильнее коррелировала с инлексом CRB, чем с индексом JOC.

Индекс JOC

11-17 12-16 1-17 2-14 3-15 4-13 5-11 6-9 7-10 8-7 9-5 10-3 10-31 11-28 12-27

Доходность казначейских облигаций

11-24 12-22 1-20 2-17 3-17 4-14

5-12 6-9 7-10 8-7 9-4 10-2 10-30 11-28 12-27

12/27/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

В начале четвертого квартала 1989 года цены на продукты начали стабилизироваться, а на оптовом уровне даже произошел сильнейший за два года рост продовольственных цен. Этот инфляционный скачок цен на продукты питания совпал с началом снижения цен на промышленное сырье.

Многие из графиков, представленных в этой главе, наглядно доказывают необходимость учета рынков сельскохозяйственной продукции при анализе инфляционных процессов. Как всегда, последнее слово остается за самими рынками. Практика показывает, что финансовые рынки, и в особенности рынок облигаций, теснее связаны с динамикой более сбалансированного индекса СКВ, чем с индексами, включаюш,ими только цены на промышленное сырье. А это имеет для нас принципиальное значение. Остальные индексы также важны, и их необходимо изучать, чтобы иметь всестороннее представление о динамике товарных рынков. Тем не менее для межрыночного анализа я предпочитаю использовать прежде всего индекс фьючерсных цен СКВ.

ГРУППОВЫЕ ИНДЕКСЫ ФЬЮЧЕРСНЫХ UEH СКВ

Чтобы понять индекс фьючерсных цен СКВ «изнутри», нужно также рассмотреть групповые индексы фьючерсных цен СКВ, публикуемые Бюро по исследованию то-



ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ИНДЕКСОМ CRB И ГРУППОВЫМИ ИНДЕКСАМИ ЗЕРНОВЫХ, МЕТАЛЛОВ И ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ

В начале главы уже упоминалось о том, что главенствующее положение в товарном секторе занимают рынки зерновых, металлов и энергоносителей. Эти группы оказывают наиболее устойчивое воздействие на индекс CRB, хотя иногда заметную роль могут играть и другие рынки. На рисунках 7.10-7.12 индекс CRB сравнивается с тремя упомянутыми групповыми индексами за пятилетний период с 1985 по 1989 год включительно. На рисунке 7.10, в частности, видно, что последнее повышение индекса CRB было вызвано резким подъемом цен на рынках зерновых весной и летом 1989 года.

Из рисунка 7.11 следует, что бычий разворот рынка нефти в 1986 году стал одной из главных причин повышения общего уровня товарных цен, продлившегося два года. Падение рынка нефти в первой половине 1988 года предупредило о том, что повышение индекса CRB имеет под собой довольно шаткие основания.

варных рынков. Наблюдение за ними позволяет быстро определить, какие группы товарных рынков оказывают наиболее значительное влияние на текущую динамику индекса CRB. Выделяется семь товарных подиндексов:

ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ: сырая нефть, мазут, неэтилированный бензин.

ЗЕРНОВЫЕ КУЛЬТУРЫ: кукуруза, овес (Чикаго), соевая мука, пшеница (Чи-

каго).

ИМПОРТИРУЕМЫЕ ТОВАРЫ: какао, кофе, сахар «11 >.

ПРОМЫШЛЕННОЕ СЫРЬЕ: хлопок, медь, сырая нефть, пиломатериалы, платина, серебро.

РАСТИТЕЛЬНОЕ МАСЛО: льняное, соевое, рапсовое.

МЯСО: скот (живой вес), свиньи, свиной ливер.

МЕТАЛЛЫ: золото, платина, серебро.

Все перечисленные товары, кроме неэтилированного бензина, льняного и рапсового масла, включены в индекс фьючерсных цен CRB. Обратите внимание, что некоторые товары (сырая нефть, платина, серебро) одновременно входят в два групповых индекса. Бюро по исследованию товарных рынков публикует также два групповых индекса для финансовых фьючерсов - на валюты и процентные ставки. Они включают:

ВАЛЮТНЫЙ ИНДЕКС: британский фунт, канадский доллар, немецкую

марку, японскую иену, швейцарский франк.

ИНДЕКС ПРОЦЕНТНЫХ казначейские векселя, казначейские облигации, каз-

СТАВОК: начейские ноты.

Главная ценность этих девяти групповых фьючерсных индексов состоит в том, что они позволяют изучать динамику групп рынков, а не каждого рынка в отдельности. Иногда в течение некоторого периода в группе доминирует какой-то один рынок (например, платина - в секторе металлов или мазут - в секторе энергоносителей). Однако о наличии серьезной ценовой тенденции можно говорить только в том случае, если динамика одного или двух отдельных рынков подтверждается динамикой группового индекса. Анализ групповых индексов также облегчает оперативное сравнение всех девяти секторов, включая товарные и финансовые группы. Добавьте сюда любой из распространенных индексов рынка акций, и перед вами предстанет весь финансовый спектр рынков валют, товаров, процентных ставок и акций, что значительно упростит межрыночные сравнения.



ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ИНДЕКСОМ CRB И ГРУППОВЫМИ ИНДЕКСАМИ ЗЕРНОВЫХ, МЕТАЛЛОВ И ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ

РИСУНОК 7.10

Зависимость между индексом фьючерсных иен CRB и индексом фьючерсных иен CRB на зерновые в 1985-89 годах. Традииионно между рынками зерновых и индексом CRB сушеству-ет сильная корреляция. Пик индекса CRB 1988 года был вызван в первую очередь резким повышением иен на зерновые.

Индекс фьючерсных иен CRB

3-27 8-20 1-13 6-9 10-29 3-24 8-14 1-7 5-31 10-20 3-15 8-7 12-27 Индекс фьючерсных иен CRB на зерновые

3-29 8-21 1-14 6-9 10-29 3-24 8-14 1-7 5-31 10-20 3-15 8-7 12-27

12/27/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

Рост цен на нефть во второй половине 1989 года свидетельствовал об усилении инфляционного давления на сектор энергоносителей, которое привело к повышению индекса СКВ в последнем квартале того же года.

Рисунок 7.12 наглядно демонстрирует, что динамика индекса драгоценных металлов опережает динамику индекса СКВ. Так, одной из причин бычьего прорыва индекса СКВ стал быстрый подъем рынка металлов весной 1987 года (вызванный повышением цен на нефть). Падение цен на металлы (и нефть) в первой половине 1987 года также предупредило об отсутствии серьезных оснований для повышения индекса СКВ. Стабилизация сектора металлов летом 1989 года (отчасти вызванная укреплением рынка нефти) и последуюш,ее повышение цен на драгоценные металлы в октябре-ноябре 1989 года во многом определили бычий разворот индекса СКВ во второй половине 1989 года. Таким образом, для полного понимания динамики индекса СКВ необходимо отслеживать все групповые индексы фьючерсных цен. Но особое внимание следует уделять рынкам зерновых, энергоносителей и металлов.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]