назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [ 38 ] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]


38

РИСУНОК 7.6

Зависимость межлу инлексом фьючерсных иен CRB и инлексом Journal of Commerce (JOC) в 1988-89 голах. Вслелствие разного состава этих инлексов большую часть 1989 года они

двигались в противоположных направлениях.

Индекс фьючерсных иен CRB

260 -

240 -

220 -

108 -

104 -

3-18 5-31 8-10 10-20 1-3 3-15 5-25 8-7 Индекс Journal of Commerce (JOC)

10-17 12-27

100 -

10-20

10-17 12-27 12/27/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

Прежде всего следует помнить, что основная задача межрыночных исследований - выработка правильной торговой тактики, а не анализ экономический ситуации. Вопрос состоит в том, какой из этих двух товарных индексов лучше вписывается в систему межрыночных отношений и более тесно связан с финансовыми рынками. Для ответа на этот вопрос обратимся к основополагающему элементу межрыночных отношений - зависимости между товарными рынками и процентными ставками. В предыдущих главах мы установили, что между товарными ценами и процентными ставками существует сильная положительная корреляция. Чтобы выяснить, какой индекс лучше подходит для межрыночного анализа в качестве представителя товарного сектора, нужно каждый из них сравнить с динамикой процентных ставок.

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ И ТОВАРНЫМИ ИНДЕКСАМИ

На рисунке 7.7 сравниваются доходность 30-летних казначейских облигаций и индекс CRB. В главе 3 уже рассматривался похожий пример, демонстрирующий тесную связь между двумя показателями. Хотя полного соответствия графиков здесь не



наблюдается, сильная положительная корреляция между доходностью облигаций и индексом СКВ не вызывает сомнений. В 1986-87 годах оба показателя образовали модели основания «голова и плечи». За исключением резкого всплеска процентных ставок осенью 1987 года, пики и впадины на графике доходности облигаций поразительно точно совпадали с пиками и впадинами на графике индекса СКВ. Важный пик доходности облигаций в середине 1988 образовался почти одновременно с долгосрочным пиком индекса СКВ. Затем оба показателя падали до августа 1989 года. В конце 1989 года повышение индекса СКВ начало оказывать бычье давление на доходность облигаций.

Из рисунка 7.8 видно, что синхронность движения процентных ставок и индекса JOC была полностью нарушена с середины 1988 по конец 1989 года. В этот период доходность облигаций падала в виду ослабления инфляционных ожиданий, а индекс JOC продолжал устанавливать новые максимумы. Таким образом, судя по показаниям индекса JOC, следовало ожидать усиления инфляции и дальнейшего экономического роста, а снижение доходности облигаций свидетельствовало как раз об обратном.

На рисунке 7.9 сравниваются все три показателя. Вверху представлены графики индекса СКВ и индекса JOC с осени 1988 по конец 1989 года, а внизу - график доходности 30-летних казначейских облигаций за тот же период. Этот пример на-

РИСУНОК 7.7

Зависимость между индексом CRB и доходностью казначейских облигаций в 1985-

-89 годах.

На рисунке отчетливо видна сильная корреляция межлу этими показателями. Во второй половине 1988 и почти весь 1989 год процентные ставки и индекс CRB вместе падали.

Индекс CRB Доходность

казначейских облигаиии

f \---:

1985 1986 1987 1988 1989 I I I I \ I I I I I I t

- 220

- 200

8-20 1-13 6-9 10-29 3-24 8-14 1-7 5-31 10-20 3-15 8-7 12-27

12/27/89



РИСУНОК 7.8

Индекс journal of Commerce (JOC) и доходность казначейских облигаиий в 1985-89 годах. До 1989 года лкежду этилии показателялки наблюдалась сильная корреляиия. В 1989 году доходность облигаиий стрелкительно падала, а индекс JOC продолжал устанавливать новые максимумы.

г 10 -

я 9 -

- 108

- 104

- 100

1987 1988 I 1 I I

- 96

- 92

- 88 g

- 84

- 80

8-13 1-7 5-30 10-23 3-20 8-10 1-5 5-27 10-20 3-15 8-4 12-27

12/27/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

ГЛЯДНО демонстрирует наличие более сильной корреляции между доходностью облигаций и индексом CRB. Большую часть 1989 года доходность облигаций и индекс JOC двигались в противоположных направлениях. В первой половине года ДОХОДНОСТЬ облигаций падала, а индекс JOC продолжал устанавливать новые максимумы. В конце года на графике доходности облигаций появляются признаки повышения, а индекс JOC падает. Использование индекса JOC для анализа межрыночных взаимосвязей в рассматриваемый период вряд ли увенчалось бы успехом. Напротив, в тот же промежуток времени между индексом CRB и доходностью облигаций сохранялась сильная и устойчивая связь.

ИНДЕКС CRB - БОЛЕЕ СБАЛАНСИРОВАННАЯ КАРТИНА

На протяжении всего 1989 года инфляционное давление ослабевало. Во второй половине года величина инфляции на уровне цен производства колебалась около 1%, в то время как в первой половине года она превышала 9%. Судя по индексу спотовых цен на продукты питания, данное снижение инфляции проявилось прежде всего на рынках продуктов питания и не затронуло рынки промышленного сырья.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [ 38 ] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]