РИСУНОК 6.10
Зависимость между курсом доллара и фьючерсными иенами на казначейские векселя в 1988- 89 годах. Паление иен на казначейские векселя обычно способствует укреплению доллара, поскольку оно означает повышение краткосрочных проиентных ставок (большая часть 1988 года). Рост иен на казначейские векселя (1989), как правило, оказывает медвежье воздействие на доллар (так как он сопряжен со снижением краткосрочных проиентных ставок).
Доллар США и иены на казначейские векселя
I 93
S 92
м \ г
иены казначейских векселей
Индекс доллара США
- 100
1988
1989
< Э и
92 I
- 84
12-18 3-2 5-12 7-25 10-4 12-14 2-27 5-9 7-20 9-29
9/29/89
Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.
ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ДОЛЛАРОМ И РЫНКОМ АКЦИЙ
Поскольку и доллар, и рынок акций зависят направления движения процентных ставок (и инфляции), логично предположить, что между ними имеется прямая связь. Такая связь между долларом и рынком акций действительно существует, но часто реализуется с большой задержкой. Рост курса доллара спустя некоторое время приводит к снижению инфляции и процентных ставок, а это в свою очередь способствует подъему рынка акций. Падение курса доллара, сопровождающееся усилением инфляции и повышением процентных ставок, со временем оказывает на рынок акций медвежье воздействие. Однако утверждать, что укрепление доллара всегда вызывает повышение рынка акций, а его ослабление - понижение рынка акций, значит, чрезмерно упрощать картину.
На рисунке 6.11 сравниваются индекс доллара и промышленный индекс Доу-Джонса в период с 1985 года по третий квартал 1989 года. Первые два года курс доллара падал, а цены на акции быстро шли вверх. С 1988 до середины 1989 года доллар и рынок акций одновременно росли. Что же следует из этого примера? Да то, что иногда курс доллара и цены акций движутся в одном направлении, а иногда
РИСУНОК 6.11
Зависимость между индексом доллара и промышленным индексом Доу-Джонса в 1985-89 годах. Хотя тот факт, что падение курса доллара оказывает медвежье воздействие на рынок акиий, не вызывает сомнений, рынок акиий может длительное время расти на фоне падения курса доллара (1985-87). Оба рынка одновременно повышались в 1988-89 голах.
Рынок акций и доллар США
2500 -
2000
1500
1000
Промышленный индекс Доу-Джонса
Индекс доллара США
1985 1986 J I I I L
1987 I
1988
1989 -1-1 L
< В
120 о
- 100
12-26 5-21 10-11 3-7 7-31 12-22 5-18 10-8 3-2 7-25 12-14 5-9 9-29
9/29/89
- В противоположных. Сложность состоит в определении длительности неизбежно возникающих периодов опережения/отставания, а также в выявлении последовательности событий, влияющих на оба рынка.
На рисунке 6.11 видно, что снижение курса доллара в 1985-87 годах сопровождалось повышением цен на акции. Резкое падение рынка акций произошло только во второй половине 1987 года, спустя более чем два года после пика курса доллара. Если вернуться к началу этого десятилетия, то курс доллара достиг минимума в 1980 году, опередив бычий разворот рынка акций (1982) также на два года. В 1988-89 годах укрепление доллара и рынка акций шло, в основном, одновременно. Летний пик курса доллара в 1989 году предупредил о вероятном развитии событий на рынке акций по медвежьему сценарию.
Взаимосвязь между долларом и рынком акций невозможно изучать в отрыве от инфляции (отраженной в товарных ценах) и процентных ставок (представленных облигациями). Воздействие доллара на рынок акций передается волнообразно, проходя, как круги по воде, через два других сектора. Иными словами, снижение курса доллара вызывает падение цен на акции только после того, как начинают расти
РИСУНОК 6.12
В период обвального падения иен акиий в 1987 году наблюдалась тесная связь между долларом и рынком акиий. После одновременного понижения в августе и октябре они вместе повернули вверх в четвертом квартале того же года.
Рынок акиий и доллар США 1987
2600 -
Промышленный индекс Аоу-Ажонса •
Индекс доллара США
- 108
- 104
2/87 4/87 7/87 9/87 11/87 2/88 4/88
- 84
2-11 4-24 7-7 9-16 11-25 2-8 4-20 6-30
6/30/88
Навигация
