назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [ 30 ] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]


30

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ДОЛЛАРОМ И ФЬЮЧЕРСАМИ НА ОБЛИГЛиИИ

Вызывает ли падение курса доллара снижение цен на облигации? Да, но по истечении некоторого времени. Рисунок 6.7 демонстрирует, как опасно подходить ко всем рыночным ситуациям с одной меркой. 1985 и большая часть 1986 года характеризовались ростом цен облигаций и обвальным падением курса доллара. В этот период быкам на рынке облигаций не следовало обращать внимание на ослабление доллара. Те, кто видели только падение курса доллара (и не замечали одновременного падения товарных цен), наверняка преждевременно закрыли свои длинные позиции по облигациям. Однако с 1988 по середину 1989 года повышение рынка облигаций сопровождалось укреплением доллара. На рисунке 6.8 показана сильная корреляция между фьючерсами на облигации и долларом в 1987-89 годах. Бычий прорыв доллара весной 1989 года вызвал аналогичный прорыв на рынке облигаций.

РИСУНОК 6.7

Зависимость между долларом и иенами на облигации в 1985-89 голах. Несмотря на паление курса доллара, цены облигаций росли с 1985 по 1986 год. С начала 1988 по середину 1989 года иены облигаиий повышались одновременно с курсом доллара. Паление курса доллара оказывает медвежье воздействие на рынок облигаций, а рост курса доллара - бычье, но это воздействие проявляется по прошествии некоторого времени.

Доллар США и иены на облигации

Пены казначейских облигаиий

Индекс доллара США

1985 1986 1987 J I I I I I I-

1988 1989 T 80 J I I I u

<

120 §

- 100

12-26 5-21 10-11 3-7 7-31 12-22 5-18 10-8 3-2 7-25 12-14 5-9 9-29

9/29/89



РИСУНОК 6.8

Зависимость между долларом и иенами на облигаиии в 1987-89 годах. С начала 1988 по 1989 год оба рынка повышались. Бычий прорыв доллара в мае 1989 года совпал с бычьим прорывом на рынке облигаиии.

Доллар США и цены на облигаиии

ё 90

иены казначейских облигаиии

Индекс доллара США

1987 J I L

1988 1989 -I I I I I I 1-1 I L

12-22 3-6 5-18 7-29 10 12-18 3-2 5-12 7-25 104 12-14 2-27 5-9 7-20 9-29

9/29/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Information.

ЗАВИСИМОСТЬ МЕЖДУ ДОЛЛАРОМ

И ФЬЮЧЕРСАМИ НА КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ

На рисунках 6.9 и 6.10 сравниваются курс доллара и фьючерсные цены казначейских векселей. На графиках видно резкое падение фьючерсных цен на казначейские векселя с начала 1988 по начало 1989 года как следствие быстрого повышения краткосрочных процентных ставок. На протяжении этих 12 месяцев между фьючерсами на казначейские векселя и долларом наблюдалась сильная обратная зависимость. Это еще раз доказывает, что доллар более чувствителен к изменениям краткосрочных, чем долгосрочных процентных ставок, и объясняет, почему курс доллара и цены казначейских векселей часто движутся в противоположных направлениях. Ужесточение денежно-кредитной политики приводит к повышению краткосрочных процентных ставок и снижению цен на векселя. В такие периоды курс доллара растет. Либерализация денежно-кредитной политики вызывает повышение цен на казначейские векселя и снижение краткосрочных процентных ставок, а вместе с ними снижается курс доллара. В левой части рисунка 6.9 наблюдается еще один при-



мер сильной обратной связи между долларом и фьючерсами на казначейские векселя в 1985-86 годах. На рисунке 6.10 показан стремительный рост цен на казначейские векселя, начавшийся весной 1989 года и предопределивший окончание подъема курса доллара.

РИСУНОК 6.9

Зависимость между курсом лоллара и фьючерсными иенами на казначейские векселя в 1985- 89 годах. Между этими рынками часто наблюдается обратная зависимость. Пик иен на казначейские векселя в начале 1988 гола способствовал стабилизации лоллара (предупредив о повышении краткосрочных процентных ставок).

Доллар США и иены на казначейские векселя

95 -

t 93

Цены казначейских векселей

Индекс доллара США

1985 1986 1987 1988 J I 1 I I 1 I-1-1-1

1989 I

- 100

- 80

12-26 5-21 10-11 3-7 7-31 12-22 5-18 10-8 3-2 7-25 12-14 5-9 9-29

9/29/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademarlt of Knight Ridders Financial Infonnation.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [ 30 ] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]