назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [ 28 ] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]


28

РИСУНОК 6.1

Зависимость межлу краткосрочными процентными ставками и лолларом в 1985-

-89 голах.

Доллар движется в том же направлении, что и процентные ставки, но с некоторым отставанием. Пик курса лоллара в 1985 голу был следствием паления процентных ставок, продолжавшегося с 1981 года. Курс лоллара достиг минимума в конце 1987 гола, через гол с лишним после того, как процентные ставки повернули вверх.

Краткосрочные проиентные ставки и индекс доллара США 1985-89

и 6.0

Ставки по 6-месячным казначейским векселям Индекс доллара США

1985 I

1986

J 1

<

- 100

2-11 7-5 11-25 4-22 9-15 2-6 7-1 11-20 4-15 9-7 1-30 6-22 11-13

11/13/89

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Infonnation.

НЫХ процентных ставок. Последние больше зависят от долгосрочных инфляционных ожиданий. Соотношение между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками также влияет на динамику курса доллара и позволяет определить, какую цель преследует в данный момент ФРС - либерализовать или ужесточить денежно-кредитную политику.

На рисунке 6.1 сравниваются ставки по шестимесячным казначейским векселям и курс доллара за период с 1985 по третий квартал 1989 года. Процентные ставки падалис 1981 года (как следствие повышения курса доллара от минимума 1980 года). В 1985 году снижение процентных ставок стало оказывать медвежье воздействие на доллар. С начала 1985 по конец 1986 года и доллар, и процентные ставки падали. Однако к концу 198б года падение курса доллара и связанное с этим усиление инфляции привело к росту процентных ставок (и товарных цен). Хотя этот рост процентных ставок, начавшийся в 1986 году, сам по себе был прямым следствием ослабления доллара и усиления инфляционного давления, именно он обусловил окончание падения курса доллара в декабре 1987 года.



В начале осени 1987 года рост краткосрочных процентных ставок, длившийся к тому времени уже больше года, начал сказываться на динамике курса доллара, вызвав его незначительный рост. Однако после крушения рынка акций в октябре

1987 года процентные ставки также рухнули в результате резкого повышения ликвидности денежно-кредитной системы Советом управляюш;их ФРС с целью прекратить панику на рынке акций. Кроме того, средства, лихорадочно выводимые с рынка акций, хлынули на безопасные рынки казначейских векселей и облигаций. Цены на векселя и облигации резко подскочили, а процентные ставки упали. Снижение процентных ставок стало одной из причин быстрого падения курса доллара до новых минимумов. Таким образом, обвал доллара осенью 1987 года был следствием резкого снижения процентных ставок, которое в свою очередь было вызвано крушением рынка акций. В подобных ситуациях связи между рынком акций, процентными ставками и долларом становятся весьма драматичными и реализуются мгновенно.

Под влиянием повышения процентных ставок доллар все же повернул вверх

1988 году (после стабилизации рынка акций). Бурный рост краткосрочных процентных ставок создал благоприятные условия для укрепления доллара. К апрелю

РИСУНОК 6.2

Курс доллара повышался вслед за ростом краткосрочных проиентных ставок до середины 1989 года. Пик ставок по казначейским векселям в марте 1989 года стал одной из причин образования пика курса доллара через три месяиа.

Краткосрочные проиентные ставки и индекс доллара США 1988-89

9.4 -9.0 -

1 8.6 -

S 8.2 -

а> т

я 7.8 -

I 7.4 -

О 7.0 -с

й 6-6 -

6.2 -5.8 -

Ставки по 6-месячным казначейским векселям Индекс доллара США

1988

1989

2-3 4-15 6-27 9-7 11-16 1-30 4-12 6-22 9-1 11-13

11/13/89



1989 года краткосрочные процентные ставки достигли пика (см. рис. 6.2). В результате через два месяца доллар начал слабеть.

На рисунке 6.3 сравниваются доллар и доходность 30-летних казначейских облигаций. Хотя колебания рынка облигаций менее драматичны по сравнению с рынком казначейских векселей, его связь с долларом в общих чертах носит тот же характер. Облигации как средство долгосрочных инвестиций более чувствительны к инфляционным ожиданиям, поскольку инвесторы в надежде защитить свои средства от разрушительного действия инфляции ищут более доходные финансовые инструменты. Доходность облигаций начала повышаться в 1987 году, когда стали сказываться инфляционные последствия падения курса доллара (и роста товарных цен). Обвал доллара в четвертом квартале 1987 года был прямым следствием резкого падения процентных ставок, вызванного октябрьским крушением рынка акций. Рост курса доллара с начала 1988 по середину 1989 года (обусловленный повышением процентных ставок) способствовал ослаблению инфляционных ожиданий (и

РИСУНОК 6.3

Зависимость между доходностью казначейских облигаиий и долларом в 1985-89 годах. Связь между долларом и проиентными ставками имеет циклический характер. Падение курса доллара приводит к повышению проиентных ставок (1986), а это в свою очередь подталкивает доллар вверх (1988). Рост курса лоллара вызывает снижение проиентных ставок (1989), в результате чего доллар слабеет.

Лоходность казначейских облигаиий и индекс доллара США

1985-89

12 -

11 -

10 -

Доходность 30-летних казначейских облигаиий

Индекс доллара США

1985

J I I L

1986

1987

1988 1989

J I I I I I L

<

12-26 5-21 Ш-11 3-7 7-31 12-22 5-18 10-8 3-2 7-25 12-14 5-9 9-29

9/29/89

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [ 28 ] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]