назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [ 18 ] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]


18

РИСУНОК 4.6

Зависимость между рынками облигаиий и акиий в 1986-87 годах. Рынок облигаиий рухнул в апреле 1987 года, опередив августовский пик рынка акиий на четыре месяиа.

Облигации и акции 1986-87

104 -

тоо -

96 -

88 -

84 -

80 -

76 -

Казначейские облигации Промышленный индекс Доу-Джонса

\i t к я If

1986

1987

- 2600

- 2400

- 2200 о

2000 5

- 1800

- 1600

- 1400

3-20 6-2 8-12 10-22 1-5 3-17 5-28 8-7

10-19 12-30 12/30/87

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademarit of Knight Ridders Financial Information.

Ha рисунке 4.6 сравнивается динамика двух рынков в 1986 и 1987 годах. В 1986 году, после четырехлетнего подъема, оба рынка вступили в фазу консолидации. Затем в начале 1987 года на рынке акций возобновилась восходящая тенденция. Как видно на графике, этот бычий прорыв не нашел подтверждения на рынке облигаций. Еще большее беспокойство вызывал тот факт, что в апреле 1987 года на рынке облигаций произошел обвал цен (вызванный резким падением курса доллара США и бычьим прорывом товарных рынков). На фоне падения рынка облигаций акции слегка снизились в цене. В июне цены на облигации немного поднялись, и восходящая тенденция на рынке акций возобновилась. Однако в июле-августе на рынке облигаций продолжилось падение, а рынок акций по-прежнему повышался. Из графика видно, что в августе цены на облигации прорвали поддержку на уровне майских минимумов, образовав тем самым еще один медвежий сигнал. Этот медвежий сигнал, появившийся на рынке облигаций в августе 1987 года, совпал с пиком рынка акций.

Рынок облигаций опередил не только обвал рынка акций осенью 1987 года, но и его последующее повышение. На рисунке 4.7 показано резкое падение цен на облигации накануне крушения рынка акций в октябре 1987 года. Этот медвежий прорыв на рынке облигаций был очень серьезным сигналом, заслуживающим вни-



РИСУНОК 4.7

Зависимость между рынками облигаций и акиий со второй половины 1987 гола по лето 1988 гола. Новый значительный подъем рынка облигаций, начавшийся в октябре 1987 гола, способствовал стабилизаиии рынка акиий после кризиса 1987 гола.

Облигаиии и акиии 1987-88

94 -

92 -

й 84

5 82

т .Л

Казначейские облигаиии Промышленный индекс Доу-Джонса

7/87 I

10/87 J 1 I L

3/88

J I-1 L

6/88 -I I L

- 2600

- 2400 3

- 2200 S

2000 i .fi s

- 1800

7-21 8-18 9-16 10-14 11-11 12-10 1-11 2-8 3-8 4-6 5-4 6-2 6-30

6/30/88

Reproduced with permission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademarjt of Knight Ridders Financial Information.

мания технических аналитиков рынка акций. Однако, когда началось обвальное падение курсов акций, цены на облигации стремительно пошли вверх. Средства, в панике изымаемые с рынка акций, быстро перетекали на более надежные рынки казначейских векселей и казначейских облигаций. Следует отметить, что быстрое повышение цен на процентные фьючерсы в октябре 1987 года было обусловлено еще одним важным фактором.

Паника, начавшаяся во время октябрьского кризиса, вынудила ФРС повысить ликвидность финансовой системы, чтобы стабилизировать рынки и сгладить последствия падения рынка акций. В то время все были уверены в неизбежности значительного спада экономики. В результате внезапной либерализации денежно-кредитной политики процентные ставки резко упали. А снижение процентных ставок в свою очередь вызвало повышение цен на процентные фьючерсы.

В таких ситуациях обычная прямая зависимость между рынками облигаций и акций временно нарушается. Пока рынки не стабилизировались, между ними наблюдалась обратная зависимость. Однако, как видно на рисунке 4.7, эта обратная зависимость была недолговечной. Восстановление прямой зависимости между двумя рынками произошло с поразительной быстротой. Через считанные дни пики и



РИСУНОК 4.8

Рынки облигаиий и акций одновременно повышались с 1988 по четвертый квартал 1989. Бычий прорыв на рынке облигаиий весной 1989 года дал толчок бурному подъему рынка акций.

Облигации и акции 1988-89

76 -

Казначейские облигаиий Промышленный индекс Доу-Джонса

3/88 1

7/88 I

12/88 I

5/89 I

9/89 L

- 2800

2600

- 2400 I

- 2200

- 2000

- 1800

12-18 3-2 5-12 7-25 10-4 12-14 2-27 5-9

7-20 9-29 9/29/89

Reproduced with pennission by Knight Ridders Tradecenter. Tradecenter is a registered trademark of Knight Ridders Financial Infonnation.

впадины на обоих рынках снова стали двигаться в одном направлении. Тем не менее быстрое повышение рынка облигаций в первом квартале 1988 года показало, что опасения относительно надвигаюш,егося спада экономики (или депрессии) еш,е существуют и что ФРС намеренно снижает процентные ставки во избежание подобного развития событий.

К середине 1988 года положение на рынках практически полностью нормализовалось. Проведенный анализ позволяет сделать вывод, что, наблюдая за нисходящей, а затем за восходящей тенденциями на рынке облигаций, можно было получить важную информацию о перспективах развития рынка акций летом и осенью 1987 года.

На рисунке 4.8 представлена сравнительная динамика двух рынков в 1988 и в первые три квартала 1989 года. Здесь хорошо видно, что с весны 1988 по осень 1989 цены облигаций и акций росли, при этом пики и впадины на обоих рынках практически совпадали. Однако в данном случае рынок акций оказался сильнее. Хотя оба рынка двигались в одном направлении, окончательный прорыв вверх на рынке облигаций, подтвердивший повышение рынка акций, произошел только в мае 1989.

События 1989 года более подробно представлены на рисунке 4.9. Эти графики наглядно демонстрируют сильную положительную корреляцию двух рынков. Пики

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [ 18 ] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46]