назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [ 91 ] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144]


91

Этот пример - хорошая иллюстрация, как использование опционов в данном спрэде может принести прибьшь, которой в другом случае просто не бьшо бы. Межрыночный спрэд не только не сошелся (не считая изначального движения), но и «общепринятая мудрость» покупки Х01-путов тоже оказалась ошибкой. Таким образом, несмотря на отсутствие выраженного тренда на рынках (подобных показанному на Рисунке 5.9 периоду 1994-1995 годов) торговать подобными спрэдами, вероятно, не только безопаснее, но и можно извлекать прибьшь от торговли ими, если используется в качестве неотъешемой части межрыночных спрэдов опционная стратегия.

Акции коммунальных компаний и 30-летние Казначейские бонды

Двумя другими связанными рынками являются акции коммунальных компаний и фьючерсы на долгосрочные казначейские бонды. По акциям коммунальньгх компаний обьгано выплачиваются достаточно крупные дивиденды, поэтому эти бумаги чувствительны к процентным ставкам. Очевидно, что долгосрочные казначейские облигации (бонды) тоже чувствительны к процентным ставкам. Более того, покупатели акций коммунальных компаний в основном долгосрочные инвесторы, поэтому эти акции наиболее чувствительны именно к долгосрочным процентным ставкам. Флагман долгосрочных процентных ставок - 30-летняя облигация Казначейства США. К одному из наиболее активных фьючерсных контрактов относится торгуемый на С507"фьючерс на 30-летние бонды, обычно называемый «фьючерсом на долгие бонды» {«long bondfuture»).

На Рисунке 5.11 показана взаимосвязь между двумя этими рынками при.мерно за шестилетний период с начала 1990-х годов. Можно видеть, что она (взаимосвязь) меняется в рамках некоторого интервала. Для построения данного графика мы делили индекс коммунальных компаний (Utility Мех, символ: SUTY) на>(?еоеяяое значение Декабрьского фьючерсного контракта на Т-бонды. В результате получается торговый интервал примерно с 1.05 до 1.30. Ясно, что данным межрыночным спрэдом можно торговать, оггаткиваясь от этих крайних значений (экстремумов). Например, при отношении, близком к 1.05, можно бьшо бы попытаться купить два Т-бонд-фьючерса и продать иТУ-«фьючерс» (то есть куттить один UTY-пут и продать один UTY-колл).

Тем не менее, как и в случае с межрыночными спрэдами, обсужденными ранее, можно торговать данным спрэдом, когда один рынок совершает относительно сильное движение, не отраженное с такой же точностью другим рынком. Период 1994-1995 годов содержал два таких события.

На Рисунке 5.12 показаны те же данные, что и на Рисунке 5.11, за исключением того, что показанный период времени намного короче, поэтому этот график «увеличенный». Заметьте, что соотношение, вычисленное делением UTY-индекса на удвоенный Декабрь-Т-бонд-фьючерс, упало в середине сентября 1994 года примерно до 1.05. Это вызвано серьезным падением акций коммунальных компаний, которое не поддержал рынок бондов: в течение августа и первой половины сентября UTY-индекс упал примерно с 233 до 209, а бонд-фьючерсы скромно снизились со 103 до 99. То есть индекс коммунальных компаний упал на 10%, а облигации - лишь на 4%.

Это расхождение казалось достаточно крупным для торговли, особенно с учетом того, что отношение находилось вблизи экстремально низкого уровня на графике 1.05. В само.м деле, это расхождение довольно быстро сократилось, поскольку УТУвырос с 209 до 225, тогда как Т-бонд-фьючерс фактически продолжал падать, снизившись до 96. В среднесрочной перспективе UTY-индекс продолжал показывать более хорошие результаты на всем протяжении до начала 1995 года: к тому времени [/ГУвырос до 245, а облигации подня.лись только до 103. Таким образом, вы могли получить от данного спрэда быструю прибьшь или



Рисунок 5.11

ОТНОШЕНИЕ SUTY К ДВУМ ДЕКАБРЬ-Т-БОНД-ФЬЮЧЕРСАМ: 1990-1995

Годы

Рисунок 5.12

ОТНОШЕНИЕ $UTY К ДВУМ ДЕ1САБРЬ-Т-БОНД-ФЬЮЧЕРСАМ: ИЮЛЬ 1994 -АВГУСТ 1995

Годы

А S 1994

ONDJFMAM 1995

оставаться в позиции и по.тучить крупную прибьшь от более длительного вложения в данный спрэд. В действительности я, как правило, рекомендую снимать частичную прибьшь от 50% вашей позиции на первоначальном движении, а затем держать оставшуюся часть с помощью подтягиваемого стопа. В данном случае эта стратегия сработала великолепно.



Указанное краткосрочное движение показано на Рисунке 5.12, когда соотношение выросло к февралю более чем до 1.20. Хотя этот уровень не вблизи абсолютных исторических максимумов, это движение бьшо экстремальным. Вы можете определить «экстремальное» движение по скорости, с которой соотношение растет на графике. Реально в течение января происходило следующее: UTY-индекс вырос с 227 до 245 - движение на 8%; Т-бонды оставались относительно стабильными, поднявшись на 2% со 100 до 102. Поскольку соотношение оставалось в середине интервала, как видно из шестилетнего графика, я предпочел подождать до тех пор, пока оно не покажет «пик», прежде чем занимать позицию. К концу первой недели февраля отношение снизилось с 1.22 до 1.18, поэтому наблюдаемое можно бьшо посчитать «пиком». Начиная с того момента в течение двух следующих месяцев Т-бонды выросли со 102 до 105, а индекс коммунальных компаний упат с 241 до 228. Данный спрэд снова принес отличную прибьшь.

Итак, это еще одно соотношение, заслуживающее наблюдения. Когда один из данньыс рынков совершает движение примерно на 10%, а второй идет только на 2 или 4%, есть возможность торговать межрыночным спрэдом. Более того, если отношение достигает экстремальных уровней от 1.25 до 1.30 в верхней части или от 1.05 до 1.10 в нижней, данный спрэд тоже может быть создан - и с этих экстремальных уровней даже появляется возможность рассматривать его в качестве среднесрочной сделки.

Межрыночные спрэды индексов схожих отраслей против фьючерсов

Существует несколько других отраслевых индексов, коррелирующих с фьючерсными рынками. А раз так, они могут применяться для межрыночных спрэдов. Одной такой парой являются Секторный индекс на природный газ (Natural Gas Sector Index, символ: SNGX) и фьючерс на природный газ. Здесь речь идет о «природном» газе, но, поскольку данный индекс начал котироваться только в конце 1994 года, его торговая история недостаточна, чтобы делать выводы относительно интервала изменения соотношения между двулш этими рынками. Любое сильное движение одного из рынков, не поддержанное другим, бьшо бы идеальной ситуацией для создания межрыночного спрэда между NGX-индексом и фьючерсом на природный газ.

Другой отраслевой индекс с непродолжительной историей - индекс леса и бумажньгх продуктов (Forest and Paper Products Index, символ: FPP). Им можно торговать против фьючерсов на древесину Однако я бы предпочел дать торговой истории этого индекса возможность сформироваться и тщательно оценивал бы данное соотношение, прежде чем занимать позиции, поскольку эти рынки могут быть волатильными. Бросается в глаза, что в данном межрыночном спрэде бьшо бы мудрым применение опционов, поскольку оно ограничивает риск.

В листингах постоянно появляются опционы на новые отраслевые индексы, поэтому следует посматривать на те из них, которые достаточно хорошо соответствуют торгуемым фьючерсным контрактам. Вероятно, межрыночные спрэды между такими рынками будут весьма жизнеспособными.

Коммунальные компании против «широкого рынка»

Часто считается, что коммунальные акции ранний - предсказатель основных рыночньгх движений. Даже Чарльз Доу отмечат это, когда вьщелил в отдельные индексы промышленные компании, железные дороги (теперь транспортные компании) и коммунальные компании. То есть на начальных стадиях медвежьих рынков коммунальные компании достигают пика прежде, чем это делает рынок в целом. И наоборот, в начале бычьего рынка коммунальные компании первыми начинают свой бег наверх.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [ 91 ] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144]