Индексные опционы

Следующая крупная инновация на рынках акций - введение индексной торговли. Этот исторически важный тип торговли начался в 1982 году, когда Канзасский городской совет по торговле включш в листинг фьючерсы на Индекс Вэлью Лайн. Чикагская биржа опционов ввела индекс ОСсостоящий из 100 акций достаточно крупных компаний, все из которых имели опционы, включенные в листинг этой биржи) и включила в листинг первые индексные опционы на этот индекс 11 марта 1983 года. Сегодня индекс ОЕХизжстт как 5&Р100-индекс, но до сих пор имеет биржевой символ «ОЕХ». Он, безусловно, наиболее успешный продукт среди опционов на акции и индексы за всю их историю. А тем временем Чикагская торговая биржа (СМЕ") начала торговлю фьючерсами на индекс S&P500, чей успех и влияние распространились далеко за пределы арены фьючерсной и опционной торговли, и который, в конечном счете, стал «королем» всей индексной торговли, а впоследствии - инструментом, который обвинили в биржевом крахе 1987 года и во многих других нервозных периодах фондового рынка.

Причина, по которой эти индексные продукты оказались столь успешными новациями, в том, что впервые инвестор мог следить за рынком в целом и действовать непосредственно ис;{одя из этого видения. До появления индексных продуктов инвестору - индивидуальному инвестору или финансовому менеджеру крупного институционального инвестора - приходилось реализовывать свое видение рынка пок)пкой отдельных акций. Как мы все знаем, часто можно быть правым относительно рынка в целом, но ошибаться в отношении конкретной акции. Возможность торговли индексами решает эту проблему

Фьючерсные опционы

Момент начала биржевой торговли контрактами на финансовые фьючерсы зависит от того, какое определение вы дадите финансовому фьючерсу Если включить в это понятие фьючерсы на иностранные валюты, то старт относится к моменту введения в листинг Чикагской торговой биржи валютных фьючерсов в 1972 году Если принимать в расчет фьючерсы на процентные ставки, моментом Ha4ajia является включение Чикагским советом по торговле в листинг фьючерсов на GNMA в 1975 году Затем последовали фьючерсы на казначейские облигации, введенные в 1976 году Однако наиболее популярные контракты - на 30-летние государственные облигации США и фьючерсы на евродоллары - включены в листинги в 1977 и 1981 годах соответственно. Опционы на эти продукты появи-лись лишь несколько лет спустя (в 1982 году - на облигации и в 1986 году - на евродо.ллары). Первые сельскохозяйственные опционы - опционы на соевые бобы - включены в листинги в 1984 году

Современный внебиржевой рынок

Согласно данным Чикагской биржи опционов, сегодня в Соединенных Штатах ежегодно заключается несколько сот миллионов опционных контрактов. Конечно, многие иностранные биржи, тоже ведущие торговлю опционами, взяли пример с американских рынков после их успеха. Как ни странно это зв>чит, но существует огромный объем торговли опционными контрактами, не учтенный в статистике бирж, поскольк> сегодня снова cjmecTByer активный внебиржевой рынок производных продуктов.

Похоже, мы вернулись на круги своя. И хотя сегодняшний внебиржевой рьшок гораздо опытнее, чем его предшественник, оба эти рынка имеют определенные сходства. Основное родство: данные контракты не стандартизированные. Современные крупные финансовые ин-

СМЕ - Chicago Mercantile Exchange.

статуты, использующие опционы, предпочитают подстраивать их под свои портфели и позиции (поскольку маловероятно, что они владеют точным набором акций S&PSOOmw S&PlOOn поэтому не могут полностью хеджироваться с помощью фьючерсов и опционов на эти индексы). Более того, им могут быть нужны даты истечения, отличающиеся от стандартных,

Очень большое отличие современного внебиржевого рынка от рынка прошлых лет в том, что сегодня контракты в основном выпускаются наиболее крупными инвестиционными компаниями (Саломон Бразерс, Морган Стэнли, Бэнкэрз Траст и др.). Эти компании нанимают специалистов по стратегиям инвестирования и трейдеров для хеджирования своих портфелей в целом. Это чрезвычайно слабо напоминает ситуацию тех далеких дней, когда брокерская фирма просто находила покупателя и продавца, а потом сводила их вместе для проведения опционной сделки. Если история повторится, биржи предпримут попытку сместить текущую внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство.

Чикагская биржа опционов уже ввела так называемые FLEX-опционы (условия которых позволяют варьировать даты истечения и цены исполнения) в качестве начального шага по внедрению на данный рынок новых продтстов.

Таким образом, история опционных стратегий и опционной торговли в постоянном развитии. Те, кто предпримет усилия, чтобы понять опционы и применять их, будут иметь больше доступных возможностей по сравнению с теми, кто этого не сделает

ПРОЦЕДУРЫ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ

Биржевые опционы можно купить или продать в любое время, когда биржа открыта. Это большое преимущество биржевых опционов (по сравнению с внебиржевыми опционами старого типа). Именно по этой причине опционные биржи oKaaajiHCb столь успешным начинанием. Таким образом, если вы купили опцион утром, ожидая подъем рынка, но во второй половине дня изменили свое мнение, то .можете безо всяких препятствий вернуться на рынок и продать свой опцион.

Понятие открытого интереса знакомо трейдерам фьючерсов, но не всегда знакомо трейдерам, специализирующихся на акцрых. Когда трейдер впервые осуществляет через свой счет сделку с конкретным опционом, говорят, что он осущесталяет 0TKpbmaroffl>To сделку. Это справедливо как для первоначальной покупки, так и для первоначальной продажи опциона. Данная сделка прибавляется к значению открытого интереса по данной опционной серии. Позже, когда трейдер осуществляет сделку, устраняющую опцион с его торгового счета, говорят, что он осуществляет закрывающую сделку Закрывающая сделка сокращает открытый интерес. Некоторые специалисты по техническому анализу следят за открытым интересом как за возможным индикатором будущего поведения цены базовой ценной бумаги. Причина, по которой мы упомянули об этом, в том, что при размещении опционного приказа надо указывать, открывающей или закрывающей является данная сделка.

В опционном приказе должно быть определено:

1. Купить или продать.

2. Количество.

3. Описание опциона (например, 1ВМ-Июль-50-ко.лл).

4. Цена.

5. Тип приказа (см. следующий параграф).

6. Сделка открывающая или закрывающая.

7. Ваш счет является счетом «клиента» или счетом «фирмы».

ПРОЦЕДУРЫ ОПЦИОННОЙ ТОРГОВЛИ

Типы приказов (пункт 5) для опционов аналогичны таковым для акций и фьючерсов. Можно использовать рыночные приказы (опасные для неликвидных опционов), лимитные приказы, т.е. приказы с ограничением цены (хороший вид приказа в большинстве случаев), стоп-приказы (плохие для опционов) и приказы, действительные до их отмены. Если вы торгуете через профессиональных трейдеров «на полу», вы, вероятно, пожелаете применять приказы «по рынк}, но не держать» (дают брокеру «в толпе» право принимать решение по вашему счету по собственному усмотрению). Используйте приказ «по рынку, но не держать», если вы лично знаете брокера на полу и доверяете его мнению. Нежелательно применять этот тип приказа, если вы вводите свой приказ через одну из брокерских фирм (впрочем, они, вероятно, и не принимают приказы «не держать»). Другие, более экзотические типы приказов, например, «по рынку при закрытии», для большинства опционов не применяются, но вы всегда можете уточнить это у своего брокера.

Относительно пункта 6: если вы не знаете разницу .между «клиентом» и «фирмой», то вы «клиент». Для информации: трейдер-фирма - это трейдер, торгуюший через счет участника биржи (это профессиональные трейдеры, торгующие из торговых контор (trading deslc); для торговли через собственньп1 счет фирмы, являющейся членом биржи, не обязательно находиться на торговом полу). Клиентами являются все оста.льные - трейдеры, не являющиеся членами биржи или не торгующие через счет члена биржи. Это отличие указывается в приказе, потому что приказ «клиента» во многих сит>ациях на торговом полу имеет приоритет над приказом «фирмы».

Следовательно, типичный опционный приказ может выглядеть следующим образом: «Купить 5 1ВМ-Июль-50-колл по 3, открывающая, клиент». Но если вы торгуете через брокерскую фирму, ваш брокер знает, что вы - клиент Поэтому вам достаточно просто сказать: «Купить 5 1ВМ-Июль-50-ко.л.л по 3, чтобы открыть». В любом случае это лимитный приказ, поскольку вы определили цену, указывающую, что вы не намерены платить за данный опцион более трех пунктов. Если вы торгуете очень ликвидным опционом (наиболее ликвидные опционы: опционы на /5Мсреди опционов на акции; опционы на 0£Vсреди опционов на индексы; опционы на евродо.ллары среди опционов на фьючерсы), можно применять рыночный приказ: «купить 10 Евродоллар-Декабрь-98-колл по рынку, чтобы открыть». Если вы возьмете себе в привычку выставлять приказы правильно и просить вашего брокера (или трейдера на полу) повторять их ва.м, то устраните почти все «ошибю!», как их называют официально. Я готов поспорить, что более 75 процентов всех ошибок вызваны путаньем слов «купить» и «продать»: человек, выставляющий приказ, говорит «купить», а человек, записывающий этот приказ на другом конце провода, по какой-то причине вписывает в бланк приказа «продать» - иногда даже при повторе приказа брокером человек, отдающий приказ, не слушает его достаточно внимательно; в результате приказ уходит неправшьным.

Одна из наиболее шокирующих ошибок в истории не связана с опционами. В 1994 году Bell Atlantic и Telecommunications Inc., крупный оператор кабельного телевидения, объявили о слиянии, которое до.лжно было очень положительно сказаться на цене акций Telecommunications Inc. Символ акции Telecommunications Inc - ТСОМА (эта акция класса "А" - первоклассный торговый инструмент), но между «технарями» («techies») эта акция называется TCI (это чем-то напоминает ситуацию с компанией Texas Instruments, известную в качестве TI всем в исследовательских лабораториях, но символом акции которой является TXN). Как вы можете уже сами догадаться, репортеры телевизионных финансовых новостей - они часто любят казаться «инсайдерами» - несколько раз объявили, что Bell Atlantic покупает TCI. Как оказалось, существовала акция с символом TCI - Transcontinental Realty Inc., траст недвижимости, или REIT! В результате