назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [ 47 ] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144]


47

дущей таблице, показывающие опционный объем 26 июля 1995 года. Рисунок 4.1 представляет ценовой график Southern Pacific в то время. Внизу графика этой акции показан опционный объем. Линия опционного объема выглядит чрезвычайно «потрескавшейся» («choppy»), потому что во многие дни сделок с опционами на Southern Pacific не заключалось вообще.

Конечно, данный график опционного объема показьшает нам только общий объем и не дает информации о детальном разбиении на составляющие. Это необходимое условие для нас, чтобы осуществить различные действия, связанные с фильтрацией, уже описанные в этой главе. Посмотрите на часть графика опционного объема, соответствующего маю 1995 года. Обратите внимание на крупный взлет опционного объема (точка А). Вероятно, он не связан со спекулятивной активностью, поскольку в течение нескольких следующих дней акция не только торговалась в боковом направлении (sideways), но и опционный объем отсутствовал. Теперь посмотрите опционный объем на графике, соответствующий концу июля 1995 года (точка В). На этот раз взлет опционного объема по своей природе спекулятивный, и реальный пик приходится на 27 июля 1995 года (на один день после первоначального обнаружения объема в предьщущем примере). Этот объем оставался высоким на протяжении нескольких следующих дней.

Несколько дней акция торговалась между 19 и 20, и в то же самое время наблюдался высокий опционный объем. Затем 3 августа 1995 года Union Pacific сцепала свое предложение о поглощении. На следующий день акция подскочила до 24 (на графике показан опционный объем только до выхода предложения о поглощении - большая часть опционного объема всегда наблюдается в день после объявления корпоративных новостей). Таким образом, ситуация с Southern Pacific Railroad классический пример использования опционного объема

Рисунок 4.1 SOUTHERN PACIFIC RAILROAD

23.625 23.500 23.500 950823

1600000

95 A M

28.000 27.000 26.000 25.000 24.000 23.000 22.000 21.000 20.000 19.000 18.000 17.000 16.000 15.000 14.000 13.000 12.000



для выявления поглощения непосредственно перед объявлением о нем. Представленный пример показывает возможность выявления перспективной спекуляции через опционный объем за целую неделю до фактического объявления. Поэтому у трейдеров было достаточно времени, чтобы войти в позицию по акции.

Одно из наиболее прибьшьных поглощений 1994 года - предложение, сделанное компанией American Ноте Products компании American Cyanamid {АСУ). Эта ситуация тоже могла быть распознана наблюдателями опционного объема. График акции СТв течение соответствующего времени показан на Рисунке 4.2.

В январе и феврале 1994 года данная акция торговалась с умеренным понижением при малом опционном объеме. В самом деле, в марте акция опустилась до нижнего уровня 43, а первый взрыв опционного объема сопровождал первое ралли акции с этой нижней точки (точка А). Вторая половина марта имела очень высокий опционный объем, учитывая чрезвычайно низкий уровень среднего объема в те дни. Все статистические показатели опционного объема повышались на протяжении весны и лета 1994 года.

СТторговалась вбок в течение апреля, и опционный объем снова упал почти до нулевого уровня. Затем 1 мая новый взрыв опционного объема произошел одновременно с покатившейся наверх акцией. В тот период для ЛСУданный момент совпал с самым высоким опционным объемом (точка В). Этот взрыв опционного объема оказался краткосрочным, но акция продолжала двигаться вверх в течение мая, вскарабкавшись до 53 к концу месяца. Затем отмечен еще один день высокого объема опционной торговли (точка С).

ACY-t

Рисунок 4.2 AMERICAN CYANAMID

99.500 99.375 99.500 940930

,...,...;....jj-yf»tvf

..о....

94 F М

103.000 99.000 95.000 91.000 87.000 83.000 79.000 75.000 71.000 67.000 63.000 59.000 55.000 51.000 47.000 43.000 39.000



После этого очередного взрыва опционной активности акция откатилась и немного собиралась с силами перед новым ростом в конце июня и начале июля. Наконец, И июля акция сделала ценовой разрыв на два пункта ввер.х одновременно с высочайшим к этому моменту опционным объемом (точка D). Слухи о поглощении уже циркулировали. Вы можете видеть, что в середине июля акция шла на повышение. Но в это время существовало важное отличие от предьщущей истории: хотя опционный объем немного скатился со своего пика в точке «D», но оставался активным рынком, сохраняя уровни, примерно соответствующие мартовскому уровню в точке «А».

К концу июля акция торговалась около 60, и опционный объем продолжгш покорять высочайшие за всю историю уровни (точка Е). 29 июля (в пятницу) и 1 августа (в следующий понедельник) опционный объем достиг крайних (экстремальных) значений. Таблица 4.1 показывает данные по опционной торговле 29 июля, а 1 августа ситуация бьша очень похожей.

Общий объем торговли опционами колл составил 2622 контракта. Общий объем сделок с путами - еще 297 контрактов, представленных пятью различными сериями. Средний объем в то время находился на уровне 697 контрактов за день. Таким образом, в данный день опционный объем превышал средний объем более чем в четыре раза. Вы можете видеть, что тот «спеку.лятиБный» вид, о котором мы уже говорили, присутствует в распределении объема торговавшихся опционов колл: большая часть объема приходилась на ближнесрочные августовские опционы и большая бьша сконцентрирована на самом высоком страйке (65).

Наконец, 1 августа, после окончания торгового дня, American Ноте Products сделала свое предложение. На Нью-Йоркской фондовой бирже /1СУостановилась при закрытии торгов на цене 63, а позже открьшась (reopened) на третьем рынке по 91. Это бьшо эффектной кульминацией, завершающей данную историю, для наблюдателей опционного объема. Поскольку отслеживание опционного объема соответствует краткосрочной торговой деятельности, данные трейдеры, по всей вероятности, весной и летом 1994 года входи.ли в акцию и выходили из нее по нескольку раз, каждый раз по.лучая небольшие прибьши, прежде чем дождались большого движения в начале августа.

Другой объект поглощения в 1994 году о котором сигнализировал повышенный объем опционной торговли, компания Gerber (GEB). Первыми признаками повышения спекулятивной активности по акции Gerber стали повышавшиеся цены опционов, но этот феномен обсуждается в данной главе позже. Рисунок 4.3 показывает ценовую историю и опционный объем акции Gerber в течение 1994 года.

До начала марта 1994 года Сегбег торговалась в очень узком ценовом интервале между 27 и 29 при полном отсутствии опционного объема в большинстве из дней. Затем, в марте, акция пробилась к 33 и имела высокий объем торговли по опционам ко.лл (точка А). Парой недель позже акция ухитрилась дотянуться вверх до 35 внутри дня, а опционный объем в большинстве торговых дней оставался относительно высоким. Циркулировали панические слухи о поглощении, а когда ничего не произошло, трейдеры начали выходить из акции. Таким образом, к середине апреля fferier проделала весь обратный путь вниз к цене 29.

Таб.лица4.1 АСУ: 63; 29 июля

Истечение

Цена исполнення

Август

Сентябрь Октябрь

Январь

55-колл

60-колл

65-колл

1189

369 45

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [ 47 ] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144]