Заметьте, что в третий день, когда фьючерс закрылся вниз по цене 565.50, но не так низко, чтобы остановить данную сделку, перемещаемый стоп не бьш снижен. Он может быть только повышен.

В нашей торговой системе с индексом ОЕХмы проиграли несколько сценариев, но наиболее репрезентативны.ми выглядят следующие два: использование стопа в 2.20 пункта на ОЕХши использование стопа в 3.10 пункта на ОЕХ. В Таблицах 3.2 и 3.3 выделены результаты по обще.му числу сделок, числу прибьшьных сделок, прибьши в пунктах ОЕХв расчете на каждую сделку и общей прибьши в пунктах ОЕХз& вре.мя жизни (работы) системы.

Таблица 3.2

Лучшая средняя прибьшь в каждойтаблице превышает 3 пункта в расчете на сделку и достигается при торговле на основе квартальных истечений, начиная с 1990 года. Однако все данные системы показали достаточно хорошие результаты. С 1990 года больший стоп (3.10 пункта ОЕХ) выглядит работающим лучше, но вполне вероятно, что это связано с тем, что в 1990-х годах OEA"торговался по более высоким ценам, чем в 1980-х.

Отметим также, что данные, включающие итоги ежемесячных истечений ранее 1990 года, сильно ухудшены истечением октября 1987 года. Убытки составили 27 пунктов 0£А(то есть если вы купили ОЕХв пятницу вечером, 16 октября, то на момент открытия ОЕХв понедельник утром, 19 октября, когда произошло большое понижение, ваши убытки составляли 27 пунктов).

Таблица 3.3

Результаты, достаточно хорошие для торговли, поэтому представим саму систему

Шаг 1. Используя закрытия ОЕХв среду четверг и пятницу недели истечения, определите наибольшее изменение по сравнению с закрытием ОЕХв предьщущую пятницу

Пример ]. Предположим, во вторую пятницу данного месяца ОЕХ закрылся по 530. Затем, в течение следующей недели, зарегистрированы следующие цены закрытия:

В данном случае следует взять в качестве наибольшего изменения +3.25, предположив, что в четверг программы покупок подтолкнули ОЕХ к тако.му высокому дтя этого трехдневного периода закрьп-ию.

Пример 2. Снова предположим, что во вторую пятницу еще одного месяца истечения ОЕХ закрьшся по 530. Затем в течение следующей недели зарегистрированы следующие цены закрытия:

в этом случае следует взять в качестве наибольшего изменения -3.00, что показывает наличие толчка ОЕХ к столь низко.му закрытию со стороны программ продаж в пятницу

Если абсолютная величина наибольшего из.менения меньше 1.50 пункта ОЕХ, то сделку не проводите - очевидно, в течение недели истечения не бьшо программ покупок ти продаж либо они оказались слабы.ми, чтобы реально сдвинуть рынок.

Шаг 2. Если наибольшее изменение в том или ином направлении составило, по меньшей мере, 1.50 пункта, делайте следующее. Если наибольшее из.менение бьшо положительным (Пример 1), то в течение недели истечения имели место програ.м.мы покупок, и система говорит о необходимости коротких продаж на рынке . Если наибольшее изменение бьшо отрицательным (Пример 2), то в течение недели истечения имели место програтт продаж, и система говорит покупать рынок. Учитывая статистику приведенную в предьщущих таблицах, можно занимать на квартальных истечениях более крупную позицию, чем обычно занимаете на ежемесячных истечениях.

Шаг 3. Используйте внутридневной стоп 3.10 пункта ОЕХ, если рынок движется против вас. При движении рынка в вашу пользу держите позицию до следующей пятницы (пятницы, следующей заднем истечения), после чего закрывайте ее. Если одна из пятниц, затрагиваемых системой, приходится на праздничный день, используйте для проведения соответствующих вычислений, приведенных ранее, закрытие четверга этой же недели вместо пятницы.

Применение данной стратегии может быть эффективнее при покупке опционов пут или колл на OEYвместо покупки ти продажи фьючерсов на S&P 500. Например, во время катастрофы 1987 года ваши убытки в случае владения опционов колл на OEY вместо фьючерсов на S&Pыла бы ограничены.

Наконец, следует использовать в торговле здравый смысл. Например, если ваша позиция имеет очень большую прибьшь уже в первый или во второй день торговли, по всей вероятности, мудрое решение - это получить хотя бы часть этой прибьши. И хотя система говорит держать позицию до пятницы, бьшо бы крайне беззаботным с вашей стороны позволить испариться всей этой прибьши при обратном движении индекса ОЕХ.

Каких-либо долгосрочных эффектов после истечений не просматривается, поскольку результаты рыночных движений смешиваются при рассмотрении рынка через месяц после истечения. Фактически процент месяцев, след>таших за месяцем истечения и завершившихся с повышением, примерно равен 60% - приблизительно столько же, сколько можно бьшо бы ожидать обнаружить на развивающемся бычьем рынке такой большой продолжительности.

Суммируя материал данного раздела, следует сказать: важно понимать воздействие, которое оказывают на рынок акций фьючерсы и опционы на момент нстеченга ши рядом с датой истечения. Более того, это понимание может привести к прибьшьным сделкам, если вы правильно определите позиции и намерения арбитражеров. Наблюдение за открытым интересом может помочь вам определить арбитражную позицию, так же как и получение надежных отчетов от брокеров «с пола». В течение недели истечения, если вы решите торговать вместе с арбитражерами, са.мым безопасным способом будет использование хеджированной стратегии: например, покупка опционов колл на ОЕХ и продажа против них фьючерсов на S&P 500, но иногда можно также успешно применить простую покупку опционов колл. Нами показано, что активность на момент истечения часто может меняться на обратную на следующей за истечением неделе. Этим феноменом, возникающим после даты истечения, тоже можно торговать, применяя представленную систему торговли.

ОПЦИОНЫ в КАЧЕСТВЕ СТРАХОВЫХ ПОЛИСОВ

Впервые мы затронули проблему влияния фьючерсов на рынок акций, когда обсуждапи, как можно использовать деривативы для хеджирования акций. Примеры использования фьючерсов в качестве такого хеджа включали страхование портфеля образца 1980-х и программную торговлю. Конечно, опционы тоже можно использовать в качестве защиты акций и иногда - с большей эффективностью.

Ранее мы видели, что страхование отдельных акций наиболее эффективны.м образом возможно через покупку против этих акций п>т-опционов на них. Данный метод - покупка опционов пут на отдельные акции для защиты каждой отдельной бумаги вашего портфеля - часто наиболее эффективный и наименее затратный путь создания страховки для портфеля акций. Вы просто покупаете путы немного "вне денег" против отдельных акций, которььми владеете. Например, если у вас 2000 акций Microsoft, которые продаются по 93, можно купить в качестве зашиты 20 опционов М1сгозой-Октябрь-80-пуг. Или если вы хотите иметь большую защиту то покупаете 20 опционов Октябрь-85-пут или даже Октябрь-90-пут.

Вы можете покупать опционы пут отдельно для каждой акции вашего портфеля (при условии, что на данную акцию обращаются опционы, котируемые на бирже). В этом случае, как только вы проделаете это, у вас будет «совершенный» хедж - совершенный в том смысле, что путы будут расти в стоимости в такой же степени, в какой падают ваши акции, если цены на них снижаются достаточно шшьно. Таким образом, независимо от того, что про-