назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [ 135 ] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144]


135

если вы ищете быстрые сделки. За короткий период вре.мени переоцененный опцион .может показывать значительно более плохие результаты, чем базовый инструмент У торговли базовым активом есть и другие преимущества. Во-первых, более высокая ликвидность, поэтому спрэд покупателя-продавца более узкий. Во-вторых, легче использовать стоп-ордера (я не рекомендую использовать стоп-ордера для самих опционов). С другой стороны, преимущества торговли опциона.ми - левередж, ограниченная денежная величина риска и возможное теоретическое преимущество, когда опционы дешевые.

Избегайте покупок опционов "вне денег".

В Главе 4 мы подчеркивали важность покупки опционов "в деньгах" в качестве заменителя базовой акции. Последний принцип связан как раз с эти.м. В действительности, возможны случаи, в которых вы могли бы получить выгоду от покупки опционов "вне денег", но они, как правило, связаны с ограничением вашего риска в высоковолататьных ситуациях фиксированной величиной. Ранее мы обсуждати бычий спрэд по акциям Federal Paperboard (FBO) в качестве такого примера. Другой пример - акция Sybase.

В Главе 4 мы обращались к истории о том, как акция Sybase имела высокий объем по опционам пут, а после этого, когда компания спрогнозировала пло.хие прибьши, акция обвалилась. Эта бумага бьша крайне волатильной и даже опционы "в деньгах" имели большую премию временной стоимости. При цене акции 42 и чудовищных негативных слухах наблюдались следующие цены опционов (ближайшим месяцем истечения бьш апрель). SYBS; 42

Апрель-50-пут: 9 1/2 Апрель-45-п>т; 5 1/2 Апрель-40-пут: 2 Апрель-35-пут: нет предложений

Все эти опционы имеют поразительно высокие подразумеваемые волатильности, которые должны были обрушиться, если негативные слухи окажутся ложных(и. Если бы в листинге имелся Апрель-35-пут, я, вероятно, купил бы медвежий спрэд (купив Апрель-40- или Апрель-45-пут и продав Апрель-35-пут). Но, поскольку Апрель-35 не торговался, я столкнулся с выбором между покутткой дорогого опциона пут "в деньгах" и покупкой Апрель-40-п\т "вне денег". Конечно, Апрель-40 бьш самы.м дорогим с точки зрения подразумеваемой волатильности, но он также предстаалял наименьший риск в денежном выражении, Поэто.му я определился с суммой денег, которую готов был потерять на этой акции, и купил Апрель-40-п>ты. Это единственный опцион "вне денег", который я купил за весь год.

Этот пример нетипичный с той точки зрения, что опционы "в деньгах" бьши настолько дорогими. В этом случае, и только в этом случае, я бы мог принять решение в пользу покупки опциона "вне денег".

Не покупайте больше времени, чем вам нужно.

При рассмотрении невооруженны.ч глазом покупки долгосрочных опционов, они часто кажутся приалекательнее. Например, предположим, что «XYZ» торгуется по 50, Янвapь-50-кoлJЛ стоит 2, а Апрель-50-колл 2 3/4. Вы можете подумать, что .4прель-50 более хорошая покупка, даже если оба опциона имеют одинаковую подразумеваемую волатильность (то есть ни один из них не дороже другого). Это могло бы быть ошибкой, особенно если вы ищете краткосрочную сделку. Избыточная премия временной стоимости за апрельский ко.лл, и как ре-



зультат - его более низкая дельта - вместе ограничивают прибьши Апрель-50-колл по сравнению с Январь-50-колл. С другой стороны, если вы ищете акцию или фьючерсный контракт, которые должны двигаться под воздействием фундаментальных условий - возможно, более хороших прибьшей или хорошего урожая, вам необходимо покупать больше времени, потому что вы точно не знаете, когда улучшение фундаментальных условий отразится на цене базового контракта.

Надо знать, какие стратегии эквивалентные, и каждый раз использовать оптимальную стратегию.

Эквивалентные стратегии имеют одинаковый потенциал прибьши. Например, владение опционом колл эквивалентно одновременному владению опционом пут и базовым инструментом. Однако помните, что требования к капитану для двух эквивалентных стратегий (и соответствующие им ставки доходности) могут сильно различаться. Например, покупка колла будет стоить лишь малую часть величины, необходимой для покупки пута и базовой акции. Однако покупка опциона колл имеет гораздо большую вероятность потерять 100% данного вложения.

Опционные позиции, эквивалентные длинной акции (ти длинному фьючерсу) и короткой акции (или короткому фьючерсу), возможно, самые важные из эквивалентных позиций.

Покупка колла и продажа пута с одинаковыми условиями (ценой исполнения и датой истечения) создают позицию, эквивалентную длинной позиции по базовому инструменту. Аналогично, покупка пута и продажа колла с одинаковыми условиями эквивалентны короткой позиции по базовому инструменту. Следующие три принципа связаны с этими эквива-лентностями. В Главе 3 показано, что эквивалентная опционная стратегия может быть лучше, чем владение самой базовой акцией. Кроме того, эквивалентная опционная стратегия лучше короткой продажи акции и единственный способ полностью вьшолнить короткую продажу индекса. Помимо этого, для создания короткой позиции с помощью опционов не требуется плюсового тика. Наконец, эквивалентнуто опционную стратегию обязательно должны знать фьючерсные трейдеры, поскольку она позволяет выходить из позиции, развивающейся против вас и закрытой по лимиту.

Торгуйте всеми рынками.

Возможности опционных стратегий существуют на всех рынках - рынках акций, индексов и фьючерсов. Бессмысленно игнорировать один или два из них. Одинаковые принципы оценивания опционов, необходимые для создания статистически привлекательной стратегии, в равной степени хорошо применимы ко всем трем рынкам. Далее, часто существуют межрыночные хеджи, очень надежные, но для извлечения выгоды из таких ситуаций вы должны иметь возможность торговать на всех этих рынках.

Будьте скромны.ми.

Рьшок умеет сыграть погребальный звон по хвастунам. Всегда, когда я на каком-нибудь мероприятии встречаю кого-то, кто начинает рассказывать мне о своих выигрышных сделках, я знаю, что этот человек не профессиональный трейдер. Профессиональные трейдеры, если они вообще захотят рассказывать вам о своей торговле, скорее, расскажут вам о своих убытках (которые часто более интересные истории во всех отношениях). Также помните, нельзя терять голову от бычьего рынка. То есть если вам повезло в какой-то позиции, потому что рьшок двигался в вашу сторону, не надо думать, что вы обладаете превосходным интеллектом; в следующий раз можно сильно обжечься на этом.



Величайшая ошибка

Меня часто спрашивают, какую самую большую ошибку допускают начинающие опционные трейдеры. Сутцествует много хороших ответов на этот вопрос. Один из них - не торговать с помощью волапшьности (ши не использовать ценовую модель). Такой же хороший ответ - неумение пользоваться правшами хорошего управления капиталом в отношении примененм стопов и применительно к снятию частичных прибьшей. Но единственный ответ, по моему мнению, наиболее актуальный: большинство начинающих трейдеров, а также некоторые из тех, кого уже нельзя назвать начинающими, возлагают на ту или инуто позицию слишком большие надежды. Они покупают опционы с очень малым временем до исте-чещш и слишком далеко "вне денег". Это чрезмерный оптимизм. Итак, используйте модель, хорошо управляйте ваши.ми позициями и реалистично оценивайте перспективы их развития.

ВЫВОДЫ

Информация, вк.люченная в данную главу менее специальная по своему характеру чем торговые системы, стратегии и .методы, описанные в предыдущих главах. Однако торговля в большей степени искусство, чем наука, поэтому данная информация крайне важная. Здесь даны советы по основам брокеража сбора данных; описаны техники, которые помогут вам уттравлять капиталом; на исторических примерах проиллюстрированы хорошие и плохие аспекты спекуляции и опционной торговли. И в заключение изложены общие принципы философии торговли.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [ 135 ] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144]