ПРЕДИСЛОВИЕ vii

Мои надежды относительно данной книги заключаются в том, что ряды трейдеров опционных рынков расширятся, поскольку многие читатели осознают широкие возможности использования опционов. Опционы нельзя рассматривать только спекулятивным инструментом. В сущности, как трейдер вы можете специализироваться исключительно на акциях или фьючерсах. Но при этом легко обнаружите, что опционы мог>т подавать ценные сигналы на покупку или продажу. Трейдеры, более склонные к теории, обнаружат, что очень привлекательной может быть и торговля волатильностью.

Нет никаких сомнений, что опционы и другие производные инструменты занимают сейчас основное место на инвестиционном ландшафте. Тем обиднее видеть, как много людей до сих пор не понимают эти инструменты. В самом деле, как только происходит что-нибудь негативное, некоторые спешат обвинить деривативы во всем случившемся. Лишь распространением информации, аналогичной содержанию данной книги, можно преодолеть отрицательное, я бы даже сказал, малограмотное отношение к производным инструментам. Снова столкнувшись с медвежьим рынком, трейдеры на опционном рынке, вероятно, почувствуют себя уверенно, как в случае использования опционов в качестве защитного средства и как спекулятивных инструментов. Кто-то заходит в своих прогнозах так далеко, что предсказывает обвинения в адрес деривативов со стороны разъяренных инвесторов, не разбирающихся в производных инструментах, при возникновении нового .медвежьего рынка с его неизбежными убытками. Конечно, это просто нелепо. Но если мы сумеем убедить как можно больше людей в жизненной важности опционной торговли, отразить будущие нападки станет лишь вопросом объединения усилий.

Я давно работаю в этом бизнесе и за мое сегодняшнее положение должен поблагодарить буквально сотни людей. Однако в интересах экономии места и времени ограничусь лишь кругом тех, кто помог мне именно с этой книгой и ее содержанием. Выражаю свою признательность: Шелли Кауфман, выполнившую всю графическую работу для данной книги, и незаменимого советника по всем вопроса.м; Питеру Брикену, первым пришедшего ко мне с идеей мониторинга объемов опционной торговли как предвестника событий, связанных с появлением корпоративных новостей; Вану Хемфилу, Иайку Галлахеру и Джефу Кауфману, предоставившим уникальную информацию об активности рынка на момент истечения опционов, и которые помогли мне понять стратегии, связанные с их истечением; Крису Май-ерсу убедившего меня написать эту книгу; Питеру Копплу - от него я постоянно черпаю идеи; Арту Кауфману, убедившего меня заняться собственным бизнесом. Наконец, особое спасибо моей жене Джэнет, выносившую часы моего сумасшествия, а также моим детям, Карен и Гленну

ЛоурЕНС Дж. МакМиллан

Рэндолф, Нью-Джерси Сентябрь 1996 года

Содержание

История, определения и условия опционов.....................1

Базовые инструменты.....................................1

Условия опциона.........................................2

Стоимость опциона.......................................3

История биржевых опционов ..............................4

Внебиржевой рынок......................................5

Начало работы Чикагской биржи опционов (СВОЕ)............5

Индексные опционы......................................7

Фьючерсные опционы.....................................7

Современный внебиржевой рынок...........................7

Процедуры опционной торговли............................8

Исполнение и назначение.................................10

Механизм исполнения и назначения .........................12

Фьючерсы и фьючерсные опционы .........................16

День первого уведомления .................................17

Условия фьючерсных опционов .............................18

Факторы, влияющие на цену опциона.......................21

Волатильность .........................................21

Как влияют на цену опциона отдельные факторы .............23

Дельта................................................24

Что влияет на дельту....................................25

Технический анализ ......................................27

Обзор опционных стратегий.................................31

Графики прибылей .......................................31

Открытая покупка опциона................................32

Использование длинных опционов для защиты акции .........36

Покупка опционов пут обеспечивает страховой

полис для длинной позиции по акции.........................36

Покупка опционов колл для защиты короткой акции...........38

Одновременная покупка опционов пут и колл ................40

Продажа опционов .......................................42

Надписание покрытого опциона колл........................42

Выписывание непокрытого опциона.........................44

Выписывание непокрытого опциона пут .....................45

Выписывание непокрытого опциона колл.....................49

Продажа Стрэддлов и Комбинаций.........................52

Спрэды.................................................56

Вертикальные Спрэды....................................56

Календарные Спрэды.....................................62

Диагональные Спрэды....................................64

Когда Спрэды привлекательны?............................65

Пропорциональные стратегии (стратегии, выполненные

в пропорции)............................................66

Пропорционапьное надписание

(надписание, выполненное в пропорции)......................66

Пропорциональные Спрэды

(Спрэды, выполненные в пропорции).........................67

Более сложные построения................................72

Применение опционной модели.............................75

Заключение .............................................76

Многогранность опциона...................................77

Опционы в качестве прямого заменителя

базового актива..........................................77

Эквивалент короткой акции ..............................79

Защита от движения до лимита

фьючерсного контракта..................................81

Опционы в качестве заменителя базового актива..............84

Покупка опциона в качестве краткосрочного

заменителя акции.......................................84

Покупка опциона в качестве долгосрочного

заменителя акции.......................................85

Использование LEAPS-nymoe вместо коллов..................86

Влияние индексных фьючерсов на рынок акций ..............86

Влияние на фондовый рынок истечения фьючерсов

и опционов на индексы ...................................93

Игры, в которые играют люди.............................96

Варианты трактовки открытого интереса

(Open Interest Implications) ................................97

Стратегия хеджирования.................................99

Более ранние спекуляции в неделю истечения .................103

Торгуя вместе с арбитражерами...........................107

Эффект воздействия фьючерсов на рынок

акций после даты истечения: торговая система ..............108

Опционы в качестве страховых полисов......................112

Коллар ................................................. 120

Хеджирование с помощью внебиржевых опционов............121

Резюме .................................................122

Прогнозирующая сила опционов.............................123

Использование объема торговли опционами

на акции как индикатора..................................123

Слишком много - Это сколько?............................124

Анализ ................................................ 125

Анализ в режиме реального времени.........................132