Краткое повторение 9-2

¥ Затраты на потребление и сбережения растут, когда увеличивается РД; они падают, когда РД уменьшается.

>• Средняя склонность к потреблению - это потребляемая доля РД на любом данном уровне; средняя склонность к сбережению - это сберегаемая доля РД на любом данном уровне. По мере увеличения РД ССС растет, а ССП уменьшается.

-♦ Предельная склонность к потреблению - это доля любого изменения в РД, которая затрачивается на потребительские товары, она равна углу наклона кривой потребления; предельная склонность к сбережению - это доля изменения в РД, которая сберегается, и она соответствует углу наклона кривой сбережений.

"f Изменения величины богатства потребителей, их ожиданий, задолженности и размера налогов приводят к смещению графиков потребления и сбережений.

ИНВЕСТИЦИИ

Теперь обратимся к инвестициям, второму компоненту частных расходов. Вспомним, что инвестиции - это расходы на строительство новых заводов, капитальное оборудование, станки и тд. Инвестиционное решение принимается в зависимости от соотношения предельной выгоды и предельных издержек (гл. 1 и 2). Предельная выгода от инвестиций - это ожидаемая норма чистой прибыли, которую фирмы надеются получить. Предельные издержки - это процентная ставка, то есть затраты на привлечение займа. Мы увидим, что фирмы вкладывают капиталы во все проекты, где ожидаемая чистая прибыль превышает процентную ставку Поэтому ожидаемая чистая прибыль и процентная ставка являются двумя основными факторами, определяющими расходы на инвестиции.

Ожидаемая норма чистой прибыли

Стимулом для капиталовложений служит прибыль; фирмы покупают капитальные товары только в том случае, когда рассчитывают получить прибыль от этих покупок. Предположим, владелец маленькой мебельной мастерской собирается вложить деньги в новый шлифовальный станок, который стоит 1000 дол. и имеет срок службы только один год. Новый станок должен увеличить объем выпуска продукции фирмы и доходы от реализации. Предположим теперь, что ожидаемый чистый доход (то есть чистый доход за вычетом эксплуатационных расхо-

дов, таких, как затраты на электроэнергию, древесину рабочую силу, определенные налоги итд.) от этого станка равен 1100 дол. Другими словами, после вычета эксплуатационных расходов оставшийся ожидаемый чистый доход достаточен, чтобы покрыть затраты на приобретение станка - 1000 дол. - и принести прибыль в размере 100 дол. Сравнивая эту прибыль - 100 дол. - со стоимостью станка -1000 дол., находим, что ожидаемая норма чистой прибыли от станка равна 10% (100 дол. / 1000 дол.). Фирмы иногда называют это «доходностью» инвестиций, подразумевая прибыль (отдачу), получаемую в результате инвестиций. Обозначим эту «доходность», или «прибыль», символом г.

Реальная процентная ставка

Одна из важных категорий издержек, связанных с инвестициями, которая не была учтена в нашем примере, - это процентная ставка, то есть цена, которую фирма должна заплатить, чтобы взять в долг денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала (шлифовального станка).

Мы можем рассматривать процентную ставку в контексте инвестиций и ожидаемой доходности, сделав следующее обобщение: если ожидаемая норма чистой прибыли (10%) превышает величину процентной ставки (скажем, 7%), то инвестирование будет рентабельным. Но если процентная ставка (скажем, 12%) превышает ожидаемую норму чистой прибыли (10%), то инвестирование невыгодно.

А если фирма не прибегает к заимствованию, а финансирует инвестиции за счет внутренних средств, которые она сберегла от прошлых прибылей? Но и в таком случае роль процентной ставки как цены инвестирования в реальный капитал не изменится. Изымая средства из сбережений и вкладывая их в станок, фирма несет альтернативные издержки (гл. 2), потому что лишается процентного дохода, который она могла бы получить, ссудив эти средства кому-нибудь еще.

В принятии инвестиционных решений главную роль играет не номинальная, а реальная ставка процента. Вспомним из главы 8, что номинальная процентная ставка выражается в текущих ценах, а реальная процентная ставка - в постоянных или скорректированных с учетом инфляции ценах. Реальная процентная ставка - это номинальная ставка минус уровень инфляции. В нашем примере со шлифовальным станком мы исходили из постоянного уровня цен, поэтому все наши данные, включая процентную ставку, приводятся в реальном выражении.

А как обстоят дела в условиях инфляции? Предположим, по нашим оценкам, инвестирование 1000 дол. должно обеспечить реальную (с поправкой на инфляцию) ожидаемую норму чистой прибыли 10%, а номинальная процентная ставка со-

ставляет 15%. Сначала нам могло бы показаться, что такая инвестиция невыгодна. Но допустим, что текущие темпы инфляции составляют 10% в год. Это значит, что инвестор получил бы обратно доллары, покупательная способность которых уменьшилась на 10%. Хотя номинальная процентная ставка составляет 15%, реальная процентная ставка равна всего 5% (15%-10%). Сравнивая эту реальную ставку в 5% с ожидаемой реальной нормой чистой прибыли, составляющей 10%, находим, что инвестирование оказывается рентабельным и его следует предпринять.

Кривая спроса на инвестиции

Теперь мы переходим от инвестиционного решения отдельной фирмы к общему спросу на инвестиционные товары со стороны всего предпринимательского сектора. Допустим, каждая фирма подсчитала ожидаемую норму чистой прибыли от всех инвестиционных проектов и эти данные были сведены воедино. Эти оценки можно суммировать, то есть последовательно сложить, задавая вопрос, какова стоимость инвестиционных проектов при ожидаемой норме чистой прибыли, например: 16% или более? 14% или более? 12% или более? И т.д.

Предположим, что нет перспективных инвестиций, которые могли бы принести ожидаемую норму чистой прибыли в 16% или более. Но есть возможности вложить 5 млрд дол. с ожидаемой нормой чистой прибыли от 14 до 16%; дополнительные 5 млрд дол., которые принесут от 12 до 14% прибыли; еще дополнительные 5 млрд дол., которые принесут от 10 до 12%; и вновь дополнительные 5 млрд дол. в каждом последующем 2%-ном интервале, включая самый последний, - от О до 2%.

Суммируя эти числа, мы получим данные, представленные в табл. 9-2 и на рис. 9-5, в виде кривой спроса на инвестиции. Например, в табл. 9-2 число напротив 12% указывает, что существуют возможности инвестировать 10 млрд дол., которые принесут ожидаемую чистую прибыль в 12% или более; эти 10 млрд дол. включают в себя 5 млрд дол. инвестиций, обеспечивающих ожидаемую доходность 14 или более процентов плюс 5 млрд дол., которые, как ожидается, должны принести от 12 до 14%.

Имея эту обобщенную информацию об ожидаемых нормах чистой прибыли от всех возможных инвестиционных проектов, мы вводим понятие реальной процентной ставки, или издержек инвестирования. Из нашего примера о шлифовальном станке мы знаем, что инвестиционный проект надо осуществлять в том случае, если ожидаемая норма чистой прибыли г превышает реальную процентную ставку /.

Давайте рассмотрим рис. 9-5, исходя из этого соображения. Если допустить, что процентная став-

Построение модели совокупных расходов

Таблица 9-2. Ожидаемые прибыли и инвестиции

ка равна 12%, мы увидим, что затраты на инвестиции в размере 10 млрд дол. окажутся выгодными. Это значит, что инвестиционные проекты стоимостью 10 млрд дол. дадут ожидаемую норму чистой прибыли в 12% или более. При «цене» в 12% спрос на инвестиционные товары составит по стоимости 10 млрд дол. Если бы процентная ставка была ниже, скажем 10%, стало бы выгодно инвестировать дополнительные 5 млрд дол., а общий объем спроса на инвестиционные товары достиг бы 15 млрд дол. (10 млрд дол. + 5 млрд дол.). При 8%-ной ставке еще 5 млрд дол. инвестиций станут рентабельными, а общий спрос на инвестиционные товары составит 20 млрд дол. При 6% инвестировать следовало бы 25 млрд дол.

5 10 15 20 25 30 35 40 Инвестиции (в млрд дол.)

Рисунок 9-5. Кривая спроса на инвестиции

Кривая спроса на инвестиции для экономики в целом строится следующим образом: все инвестиции располагаются по нисходящей в зависимости от ожидаемой нормы чистой прибыли. При этом надо применять правило, согласно которому инвестировать следует только до той точки, где процентная ставка/ равна ожидаемой норме чистой прибыли г. Кривая спроса на инвестиции располагается по нисходящей, отражая обратную зависимость между процентной ставкой (ценой инвестирования] и совокупным объемом спроса на капитальные товары.

Применяя правило сопоставления предельных выгод и предельных издержек, в соответствии с которым следует осуществлять все инвестиционные проекты до того момента, когда ожидаемая норма чистой прибыли станет равной процентной ставке (г = О, мы обнаружим, что кривая на рис. 9-5 представляет собой кривую спроса на инвестиции. На вертикальной оси отложены различные возможные цены инвестирования (различные реальные процентные ставки), а на горизонтальной оси - соответствующие объемы требуемых инвестиционных товаров. Любая линия, построенная на основе таких данных, есть кривая спроса на инвестиции. Сравнивая кривые спроса на продукты и ресурсы, приведенные в главе 3, с кривой спроса на инвестиции, отметим, что последняя отражает обратную зависимость между процентной ставкой (ценой) и объемом затрат на инвестиционные товары (величиной спроса).

Такая концепция принятия инвестиционных решений позволяет предусмотреть важный аспект макроэкономической политики. Анализируя денежную политику в главе 15, мы увидим, что, регулируя объем денежной массы, правительство может изменять процентную ставку. Оно делает это главным образом для изменения уровня инвестиционных расходов. В любой момент времени на рассмотрении фирм находится огромное количество инвестиционных проектов. При высоких процентных ставках будут осуществлены только те проекты, которые обеспечат очень высокую ожидаемую норму чистой прибыли. Поэтому уровень инвестирования будет низким. При снижении процентной ставки проекты, чья ожидаемая норма чистой прибыли несколько ниже, тоже станут экономически выгодными и уровень инвестиций повысится. {Ключевой вопрос 8.)

Изменение спроса на инвестиции

Рассматривая график потребления, мы отмечали, что, хотя основным фактором, определяющим его объем, является располагаемый доход, существуют и другие факторы, оказывающие влияние на потребление. Эти «не связанные с доходом факторы» приводят к смещению кривой потребления. Так же обстоит дело и с кривой спроса на инвестиции. Рис. 9-5 показывает, что с учетом ожидаемых норм чистой прибыли при различных возможных объемах инвестиций определяющим фактором для вложения капитала является процентная ставка.

Но есть и другие факторы, определяющие положение кривой спроса на инвестиции. Любой из них, увеличивающий ожидаемую чистую рентабельность инвестиций, приведет к смещению кривой спроса на инвестиции вправо. А любой фактор, уменьшающий ожидаемую чистую рентабельность инвести-

ций, приведет к смещению кривой спроса на инвестиции влево.

1. Расходы на приобретение, техническое обслуживание и эксп.чуатацию. Как показал наш пример со шлифовальным станком, при оценке ожидаемой нормы чистой прибыли любой инвестиции следует учитывать первоначальную стоимость капитальных товаров, а также предполагаемые расходы на их эксплуатацию и техническое обслуживание. Когда эти расходы повышаются, ожидаемая норма чистой прибыли от будущих инвестиционных проектов уменьшается, смещая кривую спроса на инвестиции влево. И наоборот, когда эти расходы сокращаются, ожидаемые нормы чистой прибыли растут, смещая кривую спроса на инвестиции вправо. Пример: повышение зарплаты или расходов на электроэнергию приведут к сдвигу кривой спроса на инвестиции влево.

2. Налогообложение фирм. Принимая инвестиционные решения, владельцы фирм оценивают ожидаемые прибыли после уплаты налогов. Увеличение налогов на бизнес приведет к снижению рентабельности и сдвигу кривой спроса на инвестиции влево, а уменьшение налогов - к ее смещению вправо.

3. Технологические изменения. Технический прогресс - разработка новых и усовершенствование существующих продуктов, создание нового оборудования и новых производственных процессов - стимулирует инвестиции. Например, разработка более эффективного станка приведет к уменьшению издержек производства или улучшению качества продукции, тем самым увеличивая ожидаемую норму чистой прибыли от инвестиции в этот станок. Прибыльные новые товары - горные велосипеды, спортивные автомобили, телевизоры с высокой разрешающей способностью, новые лекарства и тд. - вызывают поток новых инвестиций, поскольку фирмы закупают оборудование для расширения их производства. Ускорение технического прогресса сдвигает кривую спроса на инвестиции вправо.

4. Имеющийся запас капитальных товаров. Подобно тому как наличный запас потребительских товаров влияет на решения, которые принимают домохозяйства о потреблении или сбережениях, так и наличный запас капитальных товаров оказывает влияние на ожидаемую норму прибыли от дополнительных инвестиций в данную отрасль промышленности. Если в этой отрасли достаточно производственных мощностей и запасов готовой продукции, то инвестирование в эту отрасль будет сдерживаться. Такая отрасль с избытком обеспечена, чтобы удовлетворить настоящий и будущий рыночный спрос по ценам, которые принесут приемлемую прибыль. Если отрасль имеет достаточные или даже избыточные производственные мощности, то при дальнейших капиталовложениях ожидаемая норма прибы-