Этот феномен требует, чтобы данный товар подлежал хранению: хранение необходимо, чтобы вся эта стратегия работала. Он (феномен) также требует, чтобы в наличии имелось достаточное количество товара.

Перевернутый рынок

Когда сельскохозяйственный товар страдает от недопоставки, люди делают то, что они делали на протяжении столетий: они его придерживают Это заставляет наличную цену товара повышаться. Ближайшие фьючерсные цены также оказываются затронутыми по причинам, о которых мы уже говорили. В результате создается "перевернутый" фьючерсный рынок, где отдаленные месяцы поставки имеют более низкую цену.

Перевернутый рынок соевой муки может выглядеть, например, так:

Фьючерсный контракт Цена ($ за тонну)

Июль 201,20

Август 196,50

Сентябрь 192,70

Октябрь 190,70

Декабрь 188,20

Январь 186,00

Августовская соя дешевле, чем июльская; сентябрьская дешевле, чем августовская и так далее. Фактически нет предела, насколько наличная и ближайшая фьючерсная цена может превысить цену более отдаленного фьючерсного контракта. Арбитраж, возможный на нормальном рынке, не работает на перевернутом рынке. Покупать (переоцененный) наличный товар и поставлять его по (недооцененным) отдаленным фьючерсным контрактам означает обеспечить себе убыток, а не прибыль.

Если фьючерсные цены последовательно понижаются во времени, рынок называют "перевернутым".

Иная ситуация складывается в финансовых фьючерсах. Никакой склад не нужен для хранения казначейских обязательств или банковского счета в иностранной валюте. Издержки на хранение этих наличных активов рассчитываются иным способом, а ценовые отношения между месяцами поставки зави сят от других факторов. Мы поговорим об этом предмете подробнее, когда поближе познакомимся с финансовыми фьючерсами.

РЕКОМЕНАУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

"Курс по фьючерсам и опционам". (Futures and Options Course. Futures Industry Association, Whington, DC, 1995 r.)

Спекулянт

Биржевых спекулянтов обвиняют во многих экономических бедах человечества. Как говорят, спекулянты - причина таких безмерно высоких и настолько низких цен, что производители сельскохозяйственной продукции просто не могут выжить. Перенасыщенность рынка товарами дело их рук, как, впрочем, и дефицит. Их обвиняют в манипулировании рынками, фиксировании цен и разрущении нормальных каналов поставки - и все из-за их якобы "низких" интересов.

Большинство подобных обвинений - результат недостаточного понимания. Фьючерсные рынки сложные механизмы, и то, как они работают, не входит в число общеизвестных истин.

Фьючерсный рынок без спекулянтов подобен аукциону без покупателей, и работал бы примерно так же. На большинстве рынков спекулянтов во много раз больше, чем любых других участников. Именно спекулянты создают ликвидный рынок. Их действия заставляют цены часто меняться, причем маленькими шажками, позволяя выполнять относительно большие реальные торговые заказы без резкого взвинчивания или снижения цен.

Когда спекулянт покупает или продает фьючерсный контракт, он добровольно подвергает себя риску колебания цен. Спекулянт принимает риск, потому что ожидает получить прибыль от изменения цены. Вот пример успешной спекулятивной торговли: