назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [ 8 ] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]


8

ФЬЮЧЕРСНЫЕ РЫНКИ СЕГОДНЯ -\¥->(.:

В ценах фьючерсов по японской иене два ноля сразу после десятичной запятой опущены, чтобы сделать числа менее громоздкими. Приблизительная стоимость I японской иены в американской валюте не 76 центов, а 76/10.000 цента или $0,0076. Изменение на 0,0010 в данный день было на самом деле изменением на $0,000010 за иену Умножение этого числа на размер контракта в 12,5 млн. иен дает изменение размеров активов в тот день на $ 125, что довольно скромно.

Последние цены, которые мы рассмотрим в этой главе, относятся к фьючерсам на фондовый индекс S&P 500 (S&P 500Stock lndex)(cM. таблицу).

Поставка Открытие Максимум Минимум Закрытие Разница

Фьючерсными контрактами на фондовый индекс S&P 500 торгуют на СМЕ. Поскольку все фьючерсы фондового индекса погашаются в наличных деньгах, размер фьючерсного контракта не установлен жестко, а равен $500, помноженным на текущее значение индекса. Поэтому каждое изменение в цене фьючерса на 1,00 представляет собой изменение полной стоимости фьючерсного контракта на $500.

Данная таблица показывает необычно изменчивое поведение цен. Спекулятивная длинная позиция с поставкой в марте, например, принесла бы в тот день нереализованную прибыль в $4325!

Фьючерсные контракты в этом разделе, это большие группы фьючерсов, либо контракты из разряда необычных. Существует несколько других фью черсных контрактов, о которых мы здесь не упомянули, например миникон тракты, торгуемые на Средне-Американской Товарной Бирже {Mid Атегса Commodity Exchange), а также контракты, торгуемые на зарубежных фьючерсных рынках. Спецификации по каждому активному американскому фью черсному контракту, наряду с описанием фундаментальных факторов, влия ющих на его цену, можно найти в главе 16.

НОРМАЛЬНЫЕ И ЗАТРАТНЫЕ РЫНКИ

Фьючерсные цены конкретного товара для всех месяцев поставки стре мятся двигаться вместе. В конце концов, тот же самый товар лежит в основе декабрьских и мартовских казначейских облигаций, февральской и апрельской говядины, мартовской и майской кукурузы.



Фьючерсные цены для различных месяцев поставки одного и того же товара не всегда двигаются вместе. Хотя есть и другие основания, но главная причина расхождения сезонность.

Тем не менее различные месяцы поставки одного и того же товара не всегда двигаются в жесткой связке. Одна из причин возникающих различий сезонность. Например, урожай для зимней пшеницы в Соединенных Штатах собирается в конце мая и июне. Майские фьючерсные контракты на пшеницу исполняются перед урожаем, когда наличные цены зависят от запасов старого урожая; июльские пшеничные фьючерсы исполняются после урожая, когда новое зерно будет уже фактически на руках. В результате рост цен на майскую пшеницу может не соответствовать ценам на пшеницу в июле.

Нефтяные фьючерсы демонстрируют другой пример. Поскольку спрос на мазут зимой больше, наличные цены в это время имеют тенденцию к стабилизации. Это приводит к тому, что фьючерсные трейдеры, предвкушающие этот эффект, могут подстегнуть цены на январские и февральские фьючерсные контракты, подняв их выше цен более теплых месяцев.

Домашний скот вообще особый случай. Живой крупный рогатый скот и свиньи не могут долго ждать после достижения оптимального продажного веса - они должны быть проданы. Поэтому фьючерсная цена для каждого месяца поставки предвосхищает ожидаемую поставку живых животных для этого конкретного периода времени. Месяц поставки с большой ожидаемой поставкой будет относительно слабым по сравнению с месяцем, в который на рынок попадет меньшее количество животных.

Торговая тактика также может служить причиной расхождения. Некоторые трейдеры покупают один месяц поставки товара и одновременно продают другой месяц поставки того же самого товара. Их действия заставляют купленный месяц поставки дорожать по сравнению с проданным месяцем поставки.

Некоторые месяцы поставки товара оказываются очень привлекательными сами по себе. Декабрьский хлопок демонстрирует большой объем торгов в сочетании с повышенным числом открытого интереса даже весной, когда до декабря еще очень далеко. Цикл рефинансирования Министерства финансов США может сделать некоторые месяцы поставки фьючерсов на казначейские облигации более востребованными, чем другие месяцы поставки.

Нормальный рынок

Фьючерсные цены считаются "нормально" выстроенными, когда цены каждого последующего месяца поставки выше, чем цены предшествующего



месяца поставки. Нормальный фьючерсный рынок пшеницы, например, в любой данный день может выглядеть примерно так:

Фьючерсные контракты на пшеницу

Цена ($ за бушель)

Сентябрь

3,25

Декабрь

3,35

Март

3,42

3,42

Июль

3,24

Фьючерсные цены считаются "нормально" выстроенными, когда цены каждого последующего месяца поставки выше, чем цены предшествующего месяца поставки.

Декабрьская пшеница оценена выше, чем сентябрьская, март стоит дороже декабря и так далее, пока ожидание нового урожая не сталкивает пшеницу в июле ниже всех других месяцев поставки.

Различие между ценой на сентябрьскую и декабрьскую пшеницу составляет 10 центов. Эта разница - стоимость хранения реальной пшеницы в течение 2-месячного периода. Она включает стоимость складского пространства и затраты на страхование от потерь из за сырости или грызунов.

Если ценовое различие между 2 месяцами поставки окажется намного больше, чем фактические затраты на хранение, арбитражеры, подвизающиеся на данном рынке, увидят возможность получить для себя верную прибыль. Они купят (недооцененные) приближающиеся фьючерсы и продадут (переоцененные) отдаленные фьючерсы. Когда наступит срок исполнения близлежащих фьючерсов, они примут поставку. Потом арбитражеры сохранят зерно и поставят его по более отдаленным фьючерсным контрактам, когда придет срок их исполнения. В результате фьючерсный рынок заплатит им за хранение пшеницы больше, чем они затратили фактически. Их действия окажут давление, которое обеспечит подъем цен на ближайшие фьючерсы и снижение цен на более отдаленные фьючерсы, возвращая тем самым эти две цены в привычные рамки.

Арбитраж сводит наличные и фьючерсные цены вместе "в" или "около" срока поставки фьючерса.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [ 8 ] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]