фЫОЧЕРСНЫЕ ОПЦИОНЫ
Ниже следует сравнение трех возможных результатов каждой операции: Результат М 1: как и ожидалось, цены на медь выросли
Время Наличная медь
1 мая 102,50 цента за фунт Позднее 118,80 цента за фунт
+16,30
Декабрьские фьючерсы
Покупка 10 по 104,30 Продажа по 120,60
+16,30
Декабрьский опцион колл на медь, ЮОстрайк
Покупка 10 по 8,50 Продажа по 20,80
+12,30
Цены на наличную медь повысились на 16,30 цента за фунт. Поскольку в базисе никаких изменений не произошло, фьючерсы подорожали на ту же самую сумму Колл-опционы не совсем вьщержали темп, потому что за прошедшее время они потеряли 4 цента временной стоимости. В ретроспективе фьючерсы обеспечили бы лучший хедж.
Результат № 2: цены на медь неожиданно резко упали
Время
1 мая Позднее
Наличная медь
102,50 цента за фунт 89,75 цента за фунт
-12,75
Декабрьские фьючерсы
Покупка 10 по 104,30 Продажа по 91,55
-12,75
Декабрьский опцион колл на медь, ЮОстрайк
Покупка 10 по 8,50 Истекии, не имея цены
-8,50
Цена наличной меди упала на 12,75 цента: с 102,50 до 89,75. Поскольку в базисе никаких изменений не произошло, фьючерсные цены тоже снизились на 12,75 цента. Таким образом, убыток по длинной фьючерсной позиции полностью компенсирует более низкую наличную цену, отрицая потенциал получения случайной прибыли. Однако опцион потерял только 8,50 цента, поскольку ноль уже и так зашел вниз настолько далеко, как мог. Ниже этого уровня дальнейшая случайная прибыль (в виде более низких цен на наличную медь) больше не компенсируется.
В нашем втором результате эффективная стоимость наличной меди с фьючерсным хеджированием составляет 102,50 цента за фунт. А с опционным хеджем эффективная стоимость наличной меди равна фактической стоимости металла (89,75) плюс деньги, потерянные на опционе (8,50), или всего 98,25 цента за фунт. Опцион оказался лучшим хеджем: на 4,25 цента на фунт.
Другая относительная выгода: падение цены вызвало бы запрос на поддержание маржи для длинной фьючерсной позиции. А в длинной опционной позиции запроса на пополнение маржи никогда не бывает.
Результат № 3: цены на медь не изменяются
Время Наличная медь Декабрьские Декабрьский
фьючерсы опцион колл
на медь, 100 страйк
I мая 102,50 цента за фунт Покупка 10 по 104,30 Покупка 10 по 8,50 Позднее 102,50 цента за фунт Продажа по 104,30 Продажа по 3,00
О О -5,50
Если цена наличной меди остается без изменений, вы можете продать фьючерсы за столько, сколько уплатим при покупке, оставшись без убытка. Однако опцион потерял бы некоторую временную стоимость за счет того, что прошло несколько недель. Скажем, если бы вы смогли продать его за 3,00, то понесли бы убыток в 5,50 цента на фунт (8,50 - 3,00). Фьючерсы в этом случае оказываются более выгодным хеджем.
Опционный хедж эффективнее фьючерсного хеджа, когда наличные цены резко двигаются в благоприятном для хеджера направлении.
Для всего этого есть грубое обобшающее правило:
Фьючерсный хедж обещает стать более эффективным, если наличные цены остаются неизменными или двигаются в неблагоприятном направлении. Опционный хедж обещает быть более эффективным, если наличные цены резко двигаются в благоприятном направлении.
Хотя мы только скользнули по поверхности, это все, что мы собирались рассказать о хеджировании с помощью опционов. За дальнейшей информацией о хеджировании и других стратегиях для этих разносторонних новых инструментов торговли, пожалуйста, обратитесь к следующим книгам.
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТуРА
"МакМиллан об опционах" (McMillan on Options, Lawrence G. McMillan. Wiley, New York, 1996 г.)
"Стратегии опционов" (Option Strategies, Courtney Smith. New York Institute of Finance, New York, 1996 г.)
Правила и инструкции
1отребуются обе руки, чтобы поднять все тома правил и инструкций, относящиеся к фьючерсной торговле. Больщинство инструкций - насущный хлеб для юристов. Но есть некоторые правила, с которыми вам следует ознакомиться, поскольку рано или поздно они могут затронуть и вас.
КВАЛИФИКАЦИЯ БРОКЕРА
Человек, которого больщинство людей называют своим "коммодити брокером" (commodJty broker), технически правильно называется "ассоциированное лицо" (Associated Person). Он работает на брокерскую фирму, отвечает на ваши телефонные звонки, размещает ордера, сообщает вам, когда ордер исполнен, и вообще управляет вашим торговым счетом. Прежде чем он сможет заниматься бизнесом, связанным с обслуживанием частных лиц, он должен продемонстрировать знание предмета, сдав квалификационный экзамен по торговле фьючерсами (National Commodity Futures Examination). Он должен быть зарегистрирован в Комиссии по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission) и состоять членом Национальной фьючерсной ассоциации (National Futures Association), которая проводит проверку его прошлого.
Навигация
