та временной стоимости, и вы могли бы попробовать получить эти деньги через покрытую продажу, но усилие может оказаться того не стоящим. Получение уведомления об исполнении дает иной результат:

Длинный серебряный фьючерс/короткий серебряный колл

Фьючерс Опцион

Покупка сентябрьского 2 июля Продажа сентябрьского

серебра по $4,45 серебра, 450, колл по 29,00 цента

Продажа сентябрьского 22 июля Колл исполнен

серебра по 4,50

$ 0,05 +29,0 цента

В этом случае ваша прибыль составляет 34 цента. Вам не нужно ждать, чтобы получить последние 4 цента временной стоимости. Вся премия становится вашей немедленно после исполнения опциона.

Как демонстрируют предьщущие сценарии, продажа покрытого колл-опциона не является нейтральной стратегией. Прибыли выше, когда фьючерсные цены остаются неизменными или повышаются. Снижение фьючерсных цен съедает потенциальную прибыль и может привести к вынужденному закрытию этих двух позиций или к еще худшим последствиям. Аналогично: продажа покрытого опциона пут против короткой фьючерсной позиции оказалась бы более успешной при умеренно медвежьем рынке.

Приведенные здесь примеры сознательно упрощены. В реальной жизни существует много других обстоятельств. Хотя мы опустили комиссионные, чтобы не усложнять объяснение, они отнюдь не столь незначительны, особенно для опционных сделок. Правильный выбор, какой опцион продать, должен включать сравнение ожидаемой прибыли по каждой цене исполнения и месяцу истечения опционных контрактов. Все примеры предполагают, что не произойдет действий, связанных с приостановкой или ограничением торговли, способных воспрепятствовать проведению трейдером операций.

Окружающая среда

Предыдущие примеры показывают, в какую среду стремятся попасть трейдеры опционами. В то время как покупатели жаждут опционы по высокоподвижным фьючерсам, продавцы опционов молятся, чтобы базовый фьючерсный рынок отошел ко сну. Большинство продавцов опционов продают их только по одной причине: заработать премию. Риск минимален, если опцион оказывается просто без-денег, когда истекает срок его действия.

Наиболее полное описание возможных прибылей и ловушек, возникающих при продаже покрытых и непокрытых опционов, содержится в книге Лоуренса Г. МакМиллана, указанной в конце этой главы.

ОПЦИОННЫЕ СПРЭДЫ

Пока мы говорили только о чистых опционных позициях, т.е. о покупке или продаже опционов колл или пут. Но можно также открывать и спрэдовые позиции, составленные из опционов. Колл-спрэд включает длинную позицию по одному колл-опциону и короткую позицию по другому колл-опциону Пут-спрэд включает в себя длинную позицию по одному пут-опциону и короткую по другому пут-опциону в каждом спрэде товар, лежащий в основе опционов, один и тот же.

Опционные спрэды стоят меньше, чем чистая позиция, из-за премии, получаемой за проданный опцион. В свою очередь, спрэдер соглашается на ограничение максимальной прибыли, которую он может выручить.

Существует неисчислимое множество всевозможных спрэдовых стратегий из опционов. Некоторые очень сложны и носят названия, "стрэнгл" (strangle), "кондор" (condor) и "бабочка" (butterfly). Двумя наиболее популярными спрэдами (и, возможно, неслучайно самыми легкими для понимания) являются: 1) бычий спрэд из двух опционов колл; 2) медвежий спрэд из двух опционов пут. Это единственные спрэды, которые мы обсудим.

Бычий Колл-спрэд

Как вы могли предположить, бычий колл-спрэд открывается, когда ожи дается, что цена базового фьючерса пойдет вверх. Покупается колл с более низкой ценой исполнения (торгуемый с более высокой премией) и продается колл с более высокой ценой исполнения (более низкой премией). В результате обе открытые сделки создают дебетную стратегию, на покрытие которой требуются некоторые наличные средства. Эти деньги и составляют максимальный рыночный риск спрэдера.

В бычьем коАЛ-спрэде риск спрэдера ограничен наличными средствами, привлеченными для открытия операций.

"к

Этот процесс легче понять, рассмотрев практический пример. Предположим, вы ожидаете незначительное повышение цен на сахар. Дело происходит в начале мая, и близлежащий июльский сахар № 11 торгуется в районе 8 центов за фунт. Доступны следующие опционы:

ОПЦИОННЫЕ СПРЭДЫ Щ>

Вы создаете бычий колл-спрэд, покупая один июльский колл-опцион на сахар 8,00 страйка, одновременно продавая один июльский сахар, 8,50-колл. Вы выплачиваете премию в 0,51 (цента за фунт) за июльский 8,00 колл и получаете премию в 0,26 за июльский 8,50 колл. Следовательно, ваш дебет открытия спрэда составляет 0,51 ~ 0,26 - 0,25 цента за фунт Если вы умножите $0,0025 на размер контракта 112.000 фунтов, то получите $280. Это та сумма денег, которую необходимо задействовать, чтобы- открыть спрэд (мы не учитываем комиссионные), это также предел того, что вы можете потерять.

Ваша максимальная прибыль в спрэде - это разница двух цен закрытия, составляющая 0,50 цента на фунт В конечном виде это $560. значение 0,50, умноженные на размер контракта 112.000 фунтов. Однако вам необходимо еще вычесть наличные средства в сумме $280, вложенные в самом начале операции. Поэтому максимум, который можно извлечь, равен $280.

Чтобы яснее понять, как это работает, проследим этот спрэд при трех возможных результатах истечения опциона: максимальная прибыль, максимальный убыток и некий промежуточный вариант.

Если сахарные фьючерсы вырастут в цене, вы начнете зарабатывать прибыль. Именно поэтому данная комбинация называется бычьим спрэдом. Если бы цены на сахар прошли до 9,00, как при нашем первом результате, вы могли заработать максимум того, что можно сделать на этом спрэде: 0,25 цента на фунт или $280. Независимо от того, как высоко поднимутся сахарные фьючерсы, вам никогда не удастся заработать больше, чем $280, потому что эти две премии будут повышаться вместе, и ваш выигрыш от длинной июльской позиции с ценой исполнения 8,00 будет потерян на короткой июльской позиции 8,50 страйка. Ниже приведена сводная таблица первого сценария.