назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [ 55 ] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]


55

ны обеспечить для достижения этого опционную маржу. Кроме того, может потребоваться и довнесение маржевых средств, если цены пойдут против вас, а ваш рыночный риск практически ничем неограничен.

Непокрытая короткая продажа опциона требует маржевого обеспечения и может повлечь за собой запросы на поддержание требуемого уровня маржи, одновременно подвергая продавца опционного контракта практически неограниченному рыночному риску.

Для примера предположим, что золотые фьючерсы торгуется по $380,00 за унцию, и вы продаете один непокрытый колл-опцион на декабрьское золото 380 страйка за премию в 4,20. Итак, вы получили $420 Месяцем позже золотые фьючерсы торгуются по $460,00, и проданный вам колл исполняется. Но у вас нет декабрьских фьючерсов на золото, поэтому вы вынуждены покупать их теперь.

Вы уплачиваете текушую цену $460,00 за унцию за длинную позицию по декабрьскому золоту и немедленно поставляете его покупателю колл-опциона, чтобы закрыть полученное уведомление об исполнении. Он расплачивается с вами по цене исполнения $380,00 за унцию. Разница составляет $80,00 за унцию ($460,00 $380,00), или $8000. Вы можете вычесть из этого $420, полученых при продаже колл-опциона, имея в результате чистый убыток в 7580 долл.

Покрытая продажа

Если у вас есть базовая фьючерсная позиция, например, если вы коротко продаете серебряный колл-опцион и имеете длинную позицию на серебряные фьючерсы, продажа считается покрытой" (covered). Конечно, вам нужно обеспечивать маржей фьючерсную позицию, но вы не должны выставлять маржу для короткого колл-опциона, потому что у вас уже есть актив (длинная фьючерсная позиция) для поставки покупателю этого опциона, если дело дойдет до его исполнения. Это рассматривается как более консервативная опционная стратегия и. как правило, используется непрофессиональными трейдерами.

Предположим, месяц назад вы купили один контракт на июльское серебро по $4,00 за унцию при текущей цене $4,45 за унцию. Вы имеете прибыль в 45 центов на унцию. Размер контракта составляет 5000 унций, так что ваша прибыль выражается в $2250. Похоже, что цены на серебро на ближайший месяц или около того стабилизируются на текущих уровнях. Вы взвешиваете



ЩШ::Р№--Х стратегии

перспективы продажи покрытого колл-опциона в надежде, что успеете снять премию прежде, чем подъем цен возобновится.

Вот доступные для этого серебряные опционы, а также их премии:

.. Коллы Путы

исполнения

Июль

Сентябрь

Декабрь

Июль

Сентябрь

Декабрь

45,5

59,5

79,5

11,5

17,0

21,0

41,0

64,0

17,5

23,0

11,0

29,0

48,5

12,5

19,5

27,0

19,5

46,5

30,5

35,0

38,0

14,0

30,5

55,5

58,5

61,5

Июльские колл-опционы с ценами исполнения 400 и 425 находятся в-деньгах. Если вы продадите один из них, получите большую премию. Но при этом вы также понесете риск, что колл-опцион будет исполнен и ваша длинная позиция по серебряным фьючерсам окажется закрытой. Июльские коллы с ценами исполнения 475 и 500 - глубоко без-денег, так что немного шансов, что они когда-либо будут исполнены, однако они и не зарабатывают для вас много денег Например, за 475 вы получили бы 5000 унций, помноженные на 5,8 цента, или $290.

Сентябрьские колл-опционы побогаче, но вы полагаете, что рост цен на серебро возобновится до сентября, и потому не желаете подвергаться риску возможного исполнения опциона столь долгое время.

Похоже, Июль-450 наилучший компромисс. Вы получили бы за него $550 ($0,11 X 5000 унций). Если цены на серебро поднимутся выше, и колл-опцион будет исполнен, вы получите $4,50 за унцию - цену исполнения опциона - за свою длинную позицию по серебряным фьючерсам. Но вы сохраните и премию, которая повышает эффективную цену продажи вашей длинной позиции в серебряных фьючерсах до $4,66 за унцию ($4,50 + 0,11). Это приемлемо для вас.

Также, если вы продадите 450 страйк и он истечет безрезультатно, то у вас все равно останется премия $550 и все еще продолжится обладание длинной фьючерсной позицией Это и есть тот результат, на который вы надеетесь.

Простая стратегия

Приобретение фьючерсной позиции и одновременную продажу покрытого опциона можно рассматривать как самостоятельную торговую стратегию. Цель ее заработать большую часть или всю премию опциона. Фьючерсная позиция вводится, чтобы устранить риск наличия короткого неприкрытого опциона. Вот пример такой стратегии:



Длинный серебряный фьючерс/короткий серебряный колл Фьючерс Опцией

Покупка сентябрьского

серебра по $4,45

Продажа сентябрьского

серебра по 4,45

2 июля

3 августа

Продажа сентябрьского

серебра, 450, колл по 29,00 цента

Покупка сентябрьского

серебра, 450, колл по 4,5

+24,5 цента

Проданный вами колл-опцион находится слегка без-денег. Следовательно, вся премия состоит из временной стоимости. Если фьючерсная цена останется без изменения, как это и было в данном случае, временная стоимость по мере приближения срока истечения опционного контракта сойдет на нет. Ваша прибыль в 24,5 цента на унцию составляет $1225 без учета операционных расходов.

Если цены на серебро пойдут вниз, ваша длинная фьючерсная позиция начнет приносить убытки, и перед вами возникнет необходимость принятия решения. Когда вы продали колл, то получили за него премию в 29 центов на унцию, или $1450. Это дает некоторый запас прочности. Если вы закрываете обе позиции, когда убыток на фьючерсе и премия опциона (который вам потребуется выкупить) равны $1450, выход из стратегии происходит почти вничью. Ниже этого уровня убытки продолжат увеличиваться и теоретически будут ограничены только ценой серебряных фьючерсов, равной нулю.

Если серебряные фьючерсы пойдут вверх, ваша длинная позиция начнет приносить прибыль. Премия колл-опциона также повысится, но, как это обычно бывает, она будет увеличиваться медленнее, потому что: 1) временная стоимость все время убывает; 2) и по причинам, которые мы объясним позже, цены опционов и фьючерсов на этом уровне не двигаются в жесткой связке друг с другом. При ценах фьючерсов выше $4,50 колл будет в-деньгах и подлежит исполнению. Вот как это выглядит:

Длинный серебряный фьючерс/короткий серебряный колл

Фьючерс Опцион

Покупка сентябрьского серебра по

Цена сентябрьского серебра по

$4.45

2 июля

21 июля

4.90 +$0,45

Продажа сентябрьского

серебра, 450, колл по 29,00 цента

Цена сентябрьского

серебра, 450, колл по 44,0

-15,0 цента

Обе позиции могут быть закрыты в этот момент с прибылью в 30 центов на унцию. Опцион теперь находится в хорошем выигрыше, так что любая дальнейшая прибыль во фьючерсах будет полностью компенсироваться убытками по колл-опциону В премии колл-опциона все еще остается 4 цен-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [ 55 ] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]