назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [ 53 ] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]


53

<И»1<9ЧЕ«>СИ>№ опционы

пить колл-опцион на фьючерсный соевый контракт. Если цены на сою вырастут, то же произойдет и с ценой вашего опциона, который в этом случае можно будет продать с прибылью.

Риск покупателя опциона ограничен ценой, которую он уплатил за опцион. Независимо от того как далеко уйдут цены в неблагоприятном направлении, покупатель опциона никогда не получит запрос на дополнительное внесение маржи. Худшее, что может случиться - опцион истечет, не имея стоимости, а вся уплаченная за него премия будет потеряна.

Почему спекулянт в этой ситуации может предпочесть опцион простой длинной фьючерсной позиции? Наиболее важная причина - ограниченный риск (limited risk).

Риск покупателя опциона офаничен ценой, которую он уплатил за опцион. Независимо от того как далеко уйдут цены в неблагоприятном направлении, покупатель опциона никогда не получит запрос на дополнительное внесение маржи. Худшее, что может случиться - опцион истечет, не имея стоимости, а вся уплаченная за него премия будет потеряна.

Заранее известная величина офаниченного риска делает фьючерсный опцион более консервативным капиталовложением, чем простая длинная или короткая фьючерсная позиция. Различия легко заметить, если сравнить эти два варианта при трех различных сценариях:

Золото: длинный колл-опцион в сравнении с длинной фьючерсной позиции

ЦЕНА ДЕКАБРЬСКОГО ЗОЛОТОГО ФЬЮЧЕРСА - 380,00 ПРЕМИЯ ДЕКАБРЬСКОГО ЗОЛОТА, 380, КОЛЛ = 9,00

Золотой фьючерс Золото 380 колл-опцион

1. Золотые фьючерсы Покупаем по 380,00 Покупаем по 9,00

повышаются до 404.00 Продаем по 404,00 Продаем по 31,00

+24,00 +22,00

Когда фьючерсные цены продвинулись вверх, прибыль по колл-опциону практически не отстала от прибыли по фьючерсу Разница в прибыли составила $2,00 за унцию. Причина? Опцион потерял некоторую временную стоимость за то время, пока происходили эти события.



Уникальное преимущество колл-опциона проявляется в сценарии номер 2, в котором цены на золото резко упали. Длинная фьючерсная позиция принесла бы убыток в 32.00, или $3200. Убыток по опциону офаничился $900 -размером уплаченной премии:

Золотой фьючерс Золото 380 колл-опцион

1. Золотые фьючерсы Покупаем по 380,00 Покупаем по 9,00

понижаются до 348.00 Продаем по 348,00 Истекает, потеряв стоимость

-32,00 -9,00

Результат номер 1 можно рассмафивать и в другом свете. Маржа для фьючерсной позиции по золоту оказалась бы в районе $3000. Следовательно, норма прибыли инвестиции во фьючерсную позицию составила бы $2400 : $3000 = 80 процентов. Премия опциона равна $900 ($9,00 за унцию х 100 унций). Норма прибыли для колл-опциона составляет $2200 : $900 = 244 процента.

Прежде чем бросаться к телефону, чтобы использовать преимущества столь великолепных возможностей извлечения прибыли, рассмотрим еще один возможный результат:

Золотой фьючерс Золото 380 колл-опцион

1. Золотые фьючерсы Покупаем по 380,00 Покупаем по 9,00

стоят на 380.00 Продаем по 380,00 Истекает, потеряв стоимость

0,00 -9,00

Ценам на золото вовсе не нужно обваливаться, чтобы вы потеряли свою премию в размере $900. Все, что им нужно это не делать ничего. И если бы перспектива офаниченного риска побудила вас стать излишне самонадеянным и купить, скажем, четыре таких опциона, вы создали бы ситуацию, несущую в себе больший риск, чем длинная фьючерсная позиция. Вы могли бы потерять все свои $3600 при том, что фьючерсные цены не сдвинулись бы вниз ни на один тик.

Сравнение: в-деньгах и бел-денег

Опцион, купленный в прошлом примере, был около-денег (at the money). Его внутренняя стоимость равнялась 380,00 - 380,00 = нулю. Следовательно, вся премия в 9,00 временная стоимость, которая соответственно, пропала впустую, когда истек срок действия опциона. Конечно, можно также покупать и опционы, хорошо сидящие в-деньгах или без-денег, причем каждая стратегия имеет свои собственные цели и предназначение.

Наибольшая из всех возможных потенциальная норма прибыли присуща опционам без-денег Спекулянт, убежденный, что фьючерсные цены находятся на пороге мощного роста, искал бы подходящих кандидатов на покупку опционов колл, в данный момент не имеющих внутренней стоимости, поскольку именно они обычно обеспечивают самую высокую процентную норму прибыли на инвестиции при росте цен.



ФЬЮЧЕРСНЫЕ ОПЦИОНЫ

Фьючерсным ценам не нужно меняться, чтобы вы потеряли всю свою премию по опциону без-денег. Все, что они должны делать - это ничего не делать.

Пример. Начало июля. В течение некоторого времени вы отслеживали фьючерсы какао. Технические индикаторы говорят вам, что рост неизбежен. Существуют опционы на фьючерсы по какао, и вы решаете, что будете чувствовать себя спокойнее с их известным, предопределенным риском. Близлежащее сентябрьское какао торгуется по $ 1350 за тонну.

Вопрос теперь в том, какой колл-опцион вы покупаете? Следующая таблица показывает, какие есть возможности:

Коллы

Путы

Цена -

исполнения Сентябрь Октябрь Декабрь Сентябрь Октябрь Декабрь

1250

1300

1350

1400

1450

1500

Первый шаг выбор месяца исполнения. Октябрьские инструменты дают вам много времени, но они относительно дороги: премия опционов около-денег с ценой исполнения 1350 составляет почти $700. Сентябрьские требуют намного меньших наличных издержек, и у них есть еще 4 недели прежде, чем они истекут. Вы решаете, что это достаточное время, чтобы произошел рост цен.

Сентябрьский Текущая Премия в случае.

Прибыль Результат в %

колл

премия

если фьючерсы

(Убыток)

от уплаченной

дойдут до 1400 ($)

премии

1250

1300

1350

1400

(90)

-100

1450

(30)

-100

1500

(10)

-100

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [ 53 ] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]