назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [ 50 ] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]


50

Фьючерсные опционы

редставьте: вас только что перевели в Вашингтон, округ Колумбия. Вы выезжаете первым, чтобы подыскать дом, а ваша жена и дети I. остаются в Сан-Франциско. Вам удается найти идеальный дом. Его только что построили, и он стоит пустой. Цена $325.000. Беспокоясь, что дом может быть продан кому-то еше, прежде чем ваша жена успеет взглянуть на него, вы предлагаете застройщику $500 за исключительную привилегию на покупку дома за $325.000 в любое время в течение следующих 10 дней. Строитель соглашается.

Итак, вы купили опцион на дом. В течение последующих 10 дней вы можете исполнить опцион и купить дом по заранее согласованной цене $325.000. Если вы не исполните опцион, он по истечении своего срока утратит силу, а у застройщика останутся ваши 500 долларов.

На протяжении многих лет в Соединенных Штатах существовал внебиржевой рынок опционов, обращающихся на обычные акции. Если вам уже много лет, то можете вспомнить рекламные объявления дилеров в газетах. Акции, по которым предлагались опционы, обы чно были "голубыми фишками" типа IBM, General Motors пАТ&Т. Владелец акций договаривался с дилером о продаже опциона на них по согласованной цене. Дилер давал объявление для покупателей опциона и зарабатывал комиссионные на каждом проданном опционном контракте.

Те старые внебиржевые опционы ценных бумаг являлись непереводимыми. Если не достигалась специальная договоренность с дилером, чтобы он взял опцион назад и перепродал его, то для покупателя опциона оставались



открытыми только два пути. Если цена акции изменялась достаточно, чтобы сделать исполнение опциона привлекательным, он мог исполнить его и приобрести ценную бумагу Если нет, он просто отказывался от опциона, когда срок его действия истекал.

Внебиржевой рынок опционов по фьючерсным контрактам имел короткую скандальную жизнь в начале 1970-х гг. Недобросовестные дилеры, обещая возможную прибыль в огромных размерах с низким риском, собрали миллионы долларов через получение премий от продажи. Но они не держали базовых фьючерсных контрактов. У них была только надежда, что опционы, которые они продавали, никогда не станут выгодными для покупателей. Игра закончилась, когда многие покупатели опционов с выифышными позициями явились за своими прибылями и вместо чеков для получения наличных обнаружили отключенные телефоны и отсутствие каких-либо адресов для пересылки.

С 1982 года опционы на фьючерсы торгуются на фьючерсных биржах, где их финансовая честность гарантируется биржей и опционной расчетной палатой. Активами, лежащими в основе этих опционов, являются фьючерсные контракты, торгуемые на этой же самой бирже. Исполнение опциона приводит к переводу фьючерсной позиции от продавца опциона к покупателю опциона по цене исполнения опциона (strikingprice).

Биржевая торговля опционами, кроме повышения доверия со стороны инвесторов, добавила важное третье возможное направление действий для покупателей и продавцов опционов. Их выбор больше не офаничивался лишь исполнением опциона или ожиданием пока он истечет. Как и фьючерсные контракты, торгуемые на бирже опционные позиции могут быть закрыты противостоящей рыночной сделкой, выводящей таким образом покупателя или продавца опциона с рынка. Это новшество открыло дверь для значительного увеличения операций с фьючерсными опционами.

КАК ЭТО РАБОТАЕТ

Опцион, который вы купили на дом в предшествующем примере, называется опционом покупателя или колл-опционом (call). Опцион колл дает право на покупку актива в течение некоторого периода времени по согласованной цене. (Он дает вам привилегию на покупку актива). Для приведенного выше примера $325.000 цена исполнения (exercise price, striking price) опциона. День, в который сила действия опциона прекращается, называется датой истечения (expiration date). Те 500 долларов, которые вь передали строителю, называются премией (premium).

Есть также опционы, дающие вам право продавать что-то кому-то еще. Они известны как опционы продавца, или пут-опционы (puts). (Они дают вам право передать что-то другому лицу). Определения цены исполнения, срока действия и премии те же самые.

Фьючерсный опцион носит то же имя, что и лежащий в его основе фьючерсный контракт. Например, колл-опцион на декабрьский фьючерс казначейских облигаций с ценой исполнения 90-00 определялся бы так:



Декабрь-Казначейские бонды-ЯО-колл (December T-Bond 90 Call)

Фьючерсный контракт Цена исполнения Тип опциона

Название фьючерсного контракта идет первым. За ним следует цена исполнения, определенная биржей, и всегда являющаяся круглым числом (никаких долей), а на последнем месте - тип опциона (пут или колл).

Если вы покупаете опцион "декабрьские казначейские облигации-90-колл" и исполняете его, то получите от продавца опциона длинную фьючерсную позицию по декабрьским казначейским облигациям по цене 90-00.

Пут-опцион по апрельскому фьючерсу на свинину с ценой исполнения 62,00 цента за фунт выглядел бы так:

Алрельская свинина, 62, пут (April hogs 62put)

Если бы вы купили этот опцион и исполнили его, то получили бы короткую фьючерсную позицию по апрельской свинине по цене 62,00 цента за фунт

Существуют зарегистрированные опционы, срок исполнения которых наступает в месяцы, когда нет соответствующего фьючерсного контракта. Например, есть ежемесячные опционы на фьючерсы по немецкой марке, но фьючерсные контракты на немецкую марку имеют сроки исполнения только в марте, июне, сентябре и декабре. Эти (и другие) опционы добавлены биржами, чтобы дать опционным трейдерам большую свободу выбора. Фьючерсные контракты, лежащие в основе этих опционов, обычно те, которые ближе всего по времени. Например, если держатель колл-опциона на июльскую немецкую марку исполнит его, он получит длинную фьючерсную позицию по сентябрьской немецкой марке.

Фактические цены

Мы можем многое узнать, изучая типичную газетную таблицу цен за один день торговли фьючерсными опционами. Нижеследующие данные представляют опционы на фьючерсы на сырую нефть:

Цена

исполнения

Колл-опционы

Пут-опционы

Июнь

Июль

Август

Июнь

Июль

Август

1800

2,18

2,41

2,46

0,01

0,04

0,11

1850

1,68

1,89

2,02

0,01

0,08

0,18

1900

1,18

1,41

1,60

0,01

0,11

0,25

1950

0,65

1,01

1,35

0,04

0,22

0,41

2000

0,24

0,66

0,91

0,06

0,36

0,56

2050

0,03

0,23

0,43

0,80

0,93

1,08

Закалькулированный объем 6652: объем в среду 7884 колл, 9725 пут.

Открытый интерес в среду. 183.545 колл, 142.485 пут.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [ 50 ] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]