назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [ 5 ] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]


5

Рисунок 2. Типичный, наиболее широко используемый график; отражает поведение цен за несколько месяцев, позволяя сравнивать текущие и прошлые ценовые уровни. В нижней части графика показаны ежедневные объемы торгов и количество открытых позиций, анализ которых может показать, кто покупает и продает. График предоставлен CRB Futures Perspective, издание BRIDGE Information Systems.

НЕОБХОДИМЫЙ АРБИТРАЖ

Чтобы фьючерсный рынок выполнял свои функции, к моменту поставки наличная и фьючерсная цены товара должны оказаться одинаковыми. Если эти две цены не сходятся, то хеджирование (hedging) - экономическая причина существования фьючерсных рынков - окажется невозможным.

Чтобы гарантировать фактическое равенство наличных и фьючерсных цен к дате погашения фьючерсных контрактов, биржи исторически предусмотрели поставку фактического товара для удовлетворения коротких фьючерсных позиций. В этом случае, если наличные цены окажутся слишком



ОСНОВНЫЕ ТЕРМИНЫ И КОНЦЕПЦИИ

высокими по сравнению с ценами приближающихся к завершению фьючерсов, торговые арбитражеры закупят истекающие фьючерсы, примут поставку по фьючерсным контрактам и продадут наличный товар, приобретенный на наличном рынке, получив некоторую прибыль. Такие действия арбитров окажут понижающее давление на наличные цены и повышающее давление на фьючерсы, вновь сближая эти две цены.

Наоборот, если приближающиеся фьючерсные цены оказываются достаточно высоко от наличной цены, арбитражеры продают фьючерсы, покупают наличный товар, хранят его, а затем поставляют против фьючерсных контрактов. Такие действия продолжаются до тех пор, пока наличные и фьючерсные цены не сблизятся настолько, что потенциал арбитражной прибыли сойдет на нет.

Пример из торговли на рынке сельхозпродуктов позволяет лучше понять процесс арбитража. Возьмем вымышленную Breadstuff Grain Company из города Омаха, штат Небраска. Вице-презвдент компании всегда стремится найти дополнительные источники прибыли, особенно когда у него оказываются свободными некоторые складские площади. Он знает, что общие затраты Breadstuff Grain на хранение реальной пшеницы составляют 8 центов за бушель в месяц. Издержки включают в себя транспортировку, страхование, складскую арендную плату, процент на привлеченный капитал и допуск на усушку/утруску. Комиссионные по фьючерсной сделке составляют 1 цент за бушель. И он решил получить за свои труды по крайней мере 3 цента прибыли на бушель.

Он тщательно отслеживает фьючерсные цены, чтобы не упустить арбитражные возможности. Фактически менеджер запрограммировал свой настольный компьютер на наблюдение за фьючерсными и наличными ценами и выдачу сигнала в тот момент, когда разрыв цен достигнет величины, покрывающей стоимость хранения, комиссионные и получение минимальной прибыли в 3 цента на бушель.

Однажды утром его компьютер верещит, и он видит, что фьючерсы на пшеницу с исполнением через 1 месяц дают премию в 13 центов за бушель по сравнению с наличной пшеницей. Осуществление хеджированной поставки наличной пшеницы в этот месяц обойдется ему в 8 центов за хранение + 1 цент комиссия за фьючерс = 9 центов за бушель. Цена фьючерса, таким образом, обещает потенциал арбитражной прибыли в 13 - 9-4 цента за бушель, просто золотое дно, да и только! Менеджер немедленно продает 1 -месячные фьючерсы на пшеницу, помещая лимитный ордер на приемлемом для себя ценовом уровне. Сделав это, он покупает эквивалентное количество наличной пшеницы и доставляет ее на свой склад.

Этими действиями он гарантировал себе прибыль в 4 цента на бушель. Через месяц менеджер поставляет наличную пшеницу по своей короткой фьючерсной позиции и получает за нее полную плату.

Откуда берутся такие ценовые искажения? Почему не все пользуются такими возможностями? Есть несколько причин: 1) у компании Breadstuff Grain свободные складские площади; 2) у нее хороший доступ на наличный рынок



PAGSJmm ПАЛАТА

зерна, что позволяло перевозить реальное зерно без чрезмерных затрат или задержек; 3) Breadstuff Grain контролировала ситуацию. Другие участники рынка, возможно, просто не знали, что происходит. Компьютер Breadstuff Grain не только показывал динамику цен, но и был запрограммирован на подачу сигнала в момент, когда условия будут благоприятны для совершения операции.

ОБЪЕМ ТОРГОВ И ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС

Объем торгов - это количество сделок с фьючерсами, имевших место на протяжении некоторого периода. Например, если бы вы купили фьючерсный контракт сегодня, то добавили бы единицу к сегодняшнему объему торгов. Один контракт перешел бы из рук в руки: от продавца к вам. Если позднее сегодня вы решили продать его, то добавили бы еше одну единицу к сегодняшнему объему торгов. Когда утром на следующий день вы берете газету и видите, что объем торгов по данному товару составил 4105 контрактов, вам известно, что два из них - ваши.

Открытые позиции или открытый интерес (open interest) - это количество неисполненных (outstanding) фьючерсных контрактов или общее количество коротких и длинных позиций, которые еще не были закрыты поставками либо соответствующими сделками на фьючерсных рынках. Ваши две сделки могли изменить показатели открытого интереса, но не обязательно. Как вы увидите позже, это зависит от того, какой ифок окажется вашим контрагентом по сделке. Идея открытой позиции уникальна для рынков фьючерсов и опционов. На рынках акций или облигаций ничего подобного нет.

РАСЧЕТНАЯ ПАЛАТА

Каждая фьючерсная биржа имеет свою собственную расчетную палату. Некоторые из них отделены и отличны от самих бирж; другие являются подразделениями в рамках биржи. Членство в них возможно только для членов биржи. Кроме того, члены расчетной палаты должны удовлетворять очень строгим финансовым требованиям.

Функции, выполняемые расчетной палатой, жизненно важны для эффективной работы фьючерсных рынков. Именно расчетная палата делает возможным закрытие фьючерсной позиции просто за счет компенсационных транзакций фьючерсного рынка. Она делает это, разрывая связь между первоначальным покупателем и продавцом. В конце каждого торгового дня расчетная палата становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. Поэтому любая из сторон может закрыть свою фьючерсную позицию через расчетную палату без необходимости искать и получать согласие действительно второй стороны.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [ 5 ] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]