назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [ 40 ] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]


40

по причине вероятного изменения обменного курса. Если стоимость британского фунта уменьшится прежде, чем компьютеры будут отфужены и оплачены, эффективная коммерческая цена, полученная компанией Johnston, окажется меньше.

Компания решает захеджировать риск обменного курса, продав короткие фьючерсы на британский фунт. Сумма, которую надо захеджировать, составляет 250.000 фунтов. Это в четыре раза больше стандартного размера фьючерсного контракта (62.500 фунтов), поэтому четыре фьючерсных конфакта продаются по $1,78. Шестью месяцами позже, когда компьютеры отфужены, наличный фунт упал до 1,68. Однако, как видно из нижеследующего, компания Johnston по-прежнему получает эффективную цену $2175 за компьютер:

Короткое хеджирование фьючерсом на британский фунт

Наличный обменный курс Фьючерсный рынок

$1,74 Сейчас Продажа по $1,78

1,68 Через 6 месяцев Покупка по 1,72

Упущенная выгода = $0,06 Прибыль = $0,06

Каждый британский фунт, который компания Johnston получает при поставке компьютеров, может быть обменен на наличном рынке на $1,68. К этому добавляется прибыль 6 центов на фунт от короткой фьючерсной позиции, образуя эффективную сумму в $1,74, полученную компанией Johnston за каждый фунт. Цена в долларах США, полученная за каждый компьютер, рассчитывается путем умножения 250.000 фунтов на $1,74 и деления полученного на 200, что дает в итоге $2175.

Что происходит, если курс британского фунта повышается? Получит ли компания Johnston случайную прибыль? Ответ - нет. Хедж заблокирует любую случайную прибыль, потому что убыток от короткой фьючерсной позиции скомпенсирует потенциальную прибыль на наличном рынке, как видно из нижеследующего:

Короткое хжирование фьючерсом на британский фунт

Наличный обменный курс Фьючерсный рынок

$1,74 Сейчас Продажа по $1,78

1,82 Через 6 месяцев Покупка по 1,86

Случайная прибыль = $0,08 Убыток = $0,08

Стоимость британского фунта повысилась на 8 центов. Но возросла и цена фьючерса. Когда вы складываете прибыль, полученную на наличном фунте, и убыток от короткой фьючерсной позиции, то видите, что они компенсируют друг друга: компания Johnston по-прежнему получает $1,74 за каждый фунт и $2175 за каждый компьютер, как и запланировано.



Если бы компания Johnston не ввела короткий хедж, она не понесла бы никаких убытков на фьючерсном рынке. На каждый фунт, полученный ею, она купила бы $ 1,82 вместо $ 1,74, и эффективная цена каждого компьютера составила бы $2275 ($1,82 х 250.000 : 200). Это $20.000 дополнительной прибыли или 4 2 процента премии. Значит ли это, что хеджирование было плохой идеей? Абсолютно нет. Думать так - попытка судить прошлое, что всегда проявление близорукости. Жаловаться на хедж задним числом - то же самое, что жалеть о прошлогоднем взносе на страхование жизни только потому, что вы не умерли. Хедж сделал свое дело. Наличная цена $2175 за компьютер защищена.

Динамическое хеджирование требует ценового прогноза, чтобы хедж мог находиться в состоянии временного бездействия в течение периодов, когда ожидается благоприятное р<1звитие движения наличных цен.

Динамическое хеджирование

Стратегии хеджирования, обсужденные ранее, были статическими. Хеджи вводились и оставались работать на рынке, пока необходимость в них не отпадала. Их цели - минимизировать убытки или просто сохранить состояние безубыточности при изменении обменного курса. Фьючерс позволяет хеджеру управлять риском. Это можно продемонстрировать, изменив первый пример.

Предположим, вы выплачиваете первый наличный взнос в 1 млн. DM 1 марта, как и прежде, затратив на это $500.000. Однако прежде чем принимать какие-либо решения, как и когда хеджировать остаток, вы просите своих ученых-экономистов сделать прогноз по немецкой марке. По их мнению, DM находится в нисходящем тренде и, как ожидается, в течение последующих нескольких месяцев будет двигаться дальше вниз. Они рекомендуют вам оставить короткую наличную позицию по DM незахеджированной.

В этот момент вам предстоит решить, заниматься прогнозированием обменных курсов иностранных валют или производством оптики. Если вы откажетесь от хеджа, весь ваш оставшийся долг в наличных DM окажется подвергнутым риску неблагоприятного движения обменного курса.

Предположим далее, вы решаете, что валютный риск приемлем. Вы "придерживаете" ввод хеджа и приказываете вашим экономистам немедленно уведомить вас, если в ситуации на валютном рынке появятся какие-либо изменения. К 1 июня, когда надо произвести следующий наличный платеж в 1 млн. DM, оценка рынка оказалась правильной: обменный курс соскользнул к 0,46. Поэтому июньский платеж обошелся вам только в $460.000 (0,46 х 1 млн. DM).



Через три дня, 4 июня, ваши исследователи сообщают, что нисходящая тенденция на DM, кажется, спадает. Они ожидают, что германская валюта в ближайшее время стабилизируется и рекомендуют захеджировать открытый остаток в 2 млн. DM на фьючерсных рынках. Вы принимаете их совет и покупаете восемь контрактов сентябрьских фьючерсов на DM и восемь контрактов декабрьских фьючерсов на DM.

Оказывается, ваши исследователи вновь оказались правы; 1 сентября, когда надо произвести следующий платеж, обменный курс немного сдвигается к 0,47. Вы покупаете I млн. наличных DM и закрываете сентябрьский фьючерс. Ниже представлено, что получается:

Наличный обменный курс

0,4600 0,4700

Упущенная

выгода 0,0100

Фьючерсный рынок

4 июня 1 сентября

Покупка 8 сентябрьских DM по 0,4623 Продажа 8 сентябрьских DM по 0,4723

Прибыль - 0,0100

Благодаря хеджу наличные DM обходятся вам как и в июне или 0,46 х 1 млн. DM = $460.000.

Через неделю вам из Мюнхена звонит продавец. Ему ужасно нужны деньги, и он спрашивает, нельзя ли произвести последнюю декабрьскую выплату немедленно. Из соображений доброй воли вы соглашаетесь на его просьбу На следующий день, когда вы покупаете наличные DM и закрываются декабрьские фьючерсные позиции, обменный курс по-прежнему 0,47:

Наличный обменный курс

0,4600 0,4700

Упущенная

выгода = 0,0100

4 июня 9 сентября

Фьючерсный рынок

Покупка 8 сентябрьских DM по 0,4634 Продажа 8 сентябрьских DM по 0,4734

Прибыль-0,0100

И вновь благодаря хеджу эффективный обменный курс все еще равен 0,46, и заключительная выплата также обходится вам в $460.000 (0,46 х 1 млн. DM).

Подведем итог:

Платеж 1 марта Платеж 1 июня Платеж 1 сентября Платеж 1 декабря

500.000 460.000 460.000 460.000

$1.880.000

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [ 40 ] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94]