КОРПОРАТИВНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ И СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА

Ситуация

Расчет и использование рыночной стоимости капитала энергетической компании

Энергетическая компания АО «Энскэнерго» является монополистом го поставке электро- и теплоэнергии в городе Энск и Энской области. Компания производит ежегодно 2630 млн кВт-ч электроэнергии и 1134 Гкал. тепла. Крупнейшими потребителями являнэтся металлургический комбинат, ряд предприятий химической промышленности. Компания экстенсивно развивается, имеет много новых сетей распределения электроэнергии, осуществляет подключение новых потребителей.

Баланс ЛО «Энскэнерго» характеризуется следующими данными:

Актив (тыс, руб.)

Денежные средства 8267

Финансовые вложения 5077 Дебиторская

задолженность 629355 Незавершенное

производство 821

Запасы 133058

Прочие текущие активы 50255

Итого тек/щие активы 826012

Основные средства и

капитальные вложения 2588902

Нематериальные активы 3060

Итого постоянные активы 2591962

Итого актив 3417974

Пассив (тыс. руб.)

Краткосрочные кредиты банков 28616

Кредиторская

задолженность 18302

Долгосрочные

обязательства 630064

Итого обязательства 676982

Собственный капитал 2740992

Итого пассив

3417974

V Справочная информация:

Ставка налога на прибыль корпорации - 35%.

Ожидаемая в текущем году прибыль корпорации до налогов и процентов (EBIT) - 2984.36 тыс. руб., ее среднегодовой прирост - около 13% в год.

Расшифровка обязательств корпорации:

1. Краткосрочные кредиты банков: сумма 28616 тыс. руб., средняя процентная ставка 32,65% годовых. Проценты выплачиваются при погашении.

2. Долгосрочные облигации. Сумма выпуска - 500000 тыс. руб., номинал одной облигации - 1000 руб., срок до погашения - 4 года, купон - 17% годовых, выплата 1 раз в год, в конце каждого года. Рыночный курс обли:гации - 97%.

3. Долгосрочный кредит банка, сумма 130064 тыс. руб., срок до погашения - 4 года, ставка - 15% годовых, выплата процентов один раз в год (ближайшая выплата через год).

Расшифровка собственного капитала.

1. Капитал, полученный от размещения простых ак1щй: сумма 800220 тыс. руб., размещение происходило по номиналу 100 руб. за акцию, ожидаемый в текугцем периоде дивиденд - 13,45 руб. на акцию, среднегодовой прирост дивиденда - 13% в год. Текуш,ий рыночный курс - 130 руб. на акцию.

2. Капитал, полученный путем размещения безотзывных привилегированных акций: 216530 тыс. руб., размещение происходило по номиналу 100 руб. за акцию; фиксированная ставка диввденда - 20% годовых; тею,аций рьшочный курс - 105 руб. на акцию.

3. Нераспределенная прибыль и фонды предприятия, образованные из прибыли - 1724242 тыс. руб.

Данные финансового рынка (доходности приведены к рублевому эквиваленту):

Безрисковая ставка доходности..........................11,75% годовых

Среднегодовой прирост биржевого индекса......21,02% годовых

Коэффициент систематического риска

Р для корпорации.................................................1,07

Ставка рефинансирования ЦБ............................27% годовых

Корпорация рассматривает типичный для нее проект строительства подстанции и подключения нового потребителя в поселке П. Данный проект небольшой по сравнению с бюджетом компании в целом и относится к традиционной для предприятия сфере деятельности. Расчетный денежный поток, относяш,ийся к указанному проекту, представлен далее (тыс. руб.):

Год О 12-7 8

Денежный поток -6754 20 2344 1023

V Требуется:

» определить рыночную стоимость собственного (долевого) капитала корпорации «Энскэнерго»;

• определить рыночную стоимость заемного (долгового) капитала корпорации «Энскэнерго»;

» рассчитать средневзвешенную стоимость капитала корпорации, рыночную и балансовую;

» оценить коммерческую состоятельность инвестиционного проекта строительства подстанции и подключения нового потребителя в поселке П, используя критерий NPV.

Источники собственного и Рассмотрев в предыдущем блоке принципиальный путь :1аемного капитала корпо- обоснования инвестиционных решений, перейдем к вопро-РЗЦ- сам, связанным с финансированием проектов.

Корпорация может увеличить свой капитал разными путями. Финансовые средства для осуш;ествления инвестиционных проектов могут быть образованы путем мобилизации ее внутренних резервов, реинвестирования прибыли, полученной в предыдущие периоды времени. Кроме того, корпорация мо-:>кет воспользоваться внешними источниками финансирования. Так, разместив на рынке акции или привилегированные акции, она пополнит свой собственный капитал. Разместив облигации или получив кредит банка, она привлечет к исполнению своих проектов кредиторов, а аккумулированный ею таким способом капитал будет заемным. Оценивая возможные источники инвестиционных ресурсов, финансовый ме-