назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [ 89 ] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]


89

Иначе инвесторы, видя, что их ожидания не выполнятся, продадут акции или не станут их покупать, что приведет к падению курсовой стоимости.

Поэтому при принятии инвестиционных решений в компании, капитал которой образован путем размеицения акций среди таких инвесторов, 20% годовых будут играть роль норматива, минимально приемлемого уровня доходности, на основании которого будут приниматься инвестиционные решения.

Чем же определяются ожидания инвесторов по отношению к приобретаемым акциям? Почему в данном примере они требуют 20%, а не 40% или, скажем, 5% годовых?

Согласно модели стоимости долгосрочных (капитадьных) активов (САРМ), ожидания инвесторов складываются под воздействием следующих двух ()акторов:

• степень инвестиционного риска, присущая приобретаемым акциям;

• цена за риск, которая устанавливается на финансовом рынке и определяется в процентах ожидаемой доходности.

Рассмотрим основные практические выводы этой модели.

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ И НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСКИ

Вариация доходности как Риск для инвестора, вкладывающего деньги в акции корпо-мера инвестиционного рации, состоит в возможности получения доходности ниже

ожидаемой (требуемой) величины. Риск тем больше, чем более неопределенным является будущий результат инвестирования, неопределенность же тем выше, чем выше изменчивость (вариация) курса и доходности акций. Поэтому можно считать, что вариация доходности с определенной долей условности - мера инвестиционного риска.

На рис. 18 представлены графики динамики акций промышленных предприятий и банков в России в 1996 г. Как видно, сектор акций промышленных корпораций был в рассматриваемый период более рисковым.



Сопоставляя между собой графики отраслевых биржевых индексов, а также цен ведущих российских акций, можно сделать вывод о том, что и отдельные активы, и сектора экономики порой существенно различаются по уровню инвестищионного риска.

60 50 40 30 20 10

Динамика акций промьшшенных предприятий и банков в РФ в 1996 г.

ЗОмая 20июн 11июл 31ик1п 20авг 9 сен 27 сен 17окт 6 ноя

- Индекс акций банков

- Индекс акций пром. предприятий

Рис.18. Динамика инвестиционного портфеля

Диверсификация.

При комбинировании нескольких различных ценных бумаг в инвестиционный портфель, суммарная вариация их курса и доходности снижается (если только поведение входящих в порт(15ель ценных бумаг не является полностью одинаковым, чего в реальных условиях не наблюдается). Снижение риска при формировании инвестиционного портфеля называется диверсификацией.

На рис. 19 показана динамика инвестиционного портфеля, состоящего из разных рисковых акций промышленных предприятий. Видно, что динамика портфеля, в целом, в данном случае более стабильна, чем динамика отдельных активов, составляющих портфель.



Динамика сюнмсст m (п<ч:тнп 110111 м го ([о ,п (j чгяя

I в IIIkysbS I ml

Рис. 19. Эффект диверсификации при формировании инвестиционного портфеля

Факторы, определяющие Причины вариации курса и доходности ценных бумаг сле-

динамику фондового рын- дующие:

а) факторы общеэкономического хараетера, влияющие на фондовый рынок в целом (правительственная политика, колебания валютного к\рса и др.);

б) факторы специфические:

• для отрасли, в которой работает корпорация (особый режим приватизации, спрос на продукцию отрасли, цикличность, стадия развития отрасли и т.п.);

• для корпорации или осуществляемого ею ггроскта (аварии, принятие решений о реорганизации, инь!с стратегические управленческие рещения, изменения в составе совета директоров, Д1шидендная политика и т.п.).

Общая динамика любой акции складывается под воздействием общеэкономических и специфических тенденций (рис. 20.).

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [ 89 ] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]