ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
Недостатки бухгалтерской прибыли как меры экономического эффекта инвестиционного решения:
а) неточный учет затрат;
б) неточный учет результатов;
в) неучет фактора времени;
Денежный поток и прибыль
Согласно положениям Гражданского кодекса РФ, "коммерческие организации - это организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности". (ГК, Ч. 1, ст. 50). С этой точки зрения, любое инвестиционное решение, осуществляемое в такой организации, должно было бы оцениваться по критериям, основанным на величине бухгалтерской прибыли, получаемой от его реализации. Однако прибыль не всегда адекватно отражает действительные коммерческие результаты решений по следующим причинам:
• порядок списания затрат на себестоимость не позволяет отразить в бухгалтерском учете действительных, фактических размеров платежей, которые производит организация по тому или иному проекту. Как правило, инвестиционное решение на первом этапе требует вложений капитала, а на последующих этапах начинает давать реальную отдачу. Бухгалтерский учет оперирует усредненными оценками, распределяя во времени потребности в дополнительных инвестициях через механизм амортизации.
Не все затраты списывают на себестоимость в полном объеме и в том периоде, когда они производятся фактически. Кроме того, оценка затрат в бухгалтерском учете зависит от принятой в организации учетной политики (использования методов ФИФО, ЛИФО или средней цены);
• оценка выручки от реализации продукции или услуг по проекту также зависит от учетной политики - в РФ она может производиться по отгрузке товара потребителю или по фактической оплате;
• эффект от инвестирования может быть получен в разные периоды времени. Базируясь на усредненных оценках прибыли, невозможно корректно соотнести между собой разновременные платежи. Более того, в результате таких оценок может быть принято неправильное решение;
г) неучет риска.
Чистый денежный поток.
Денежные притоки и оттоки.
Релевантность денежного потока.
• ориентация на максимум бухгалтерской прибыли не дает возможности сопоставить проекты, относяигиеся к разным классам риска.
Указанные соображения заставляют практиков во многих случаях отказываться от критериев оценки инвестиционных решений, основанных на бухгалтерской прибыли, и приводят к необходимости оперировать суммами действительно осуществляемых платежей и действительно получаемых доходов.
Баланс выплат и поступлений денежных средств, связанных с осуществлением инвестиционного рещения (проекта), приуроченный к определенному периоду времени t, называется чистым денежным потоком проекта в данный период времени.
При этом, выплаты, производимые в данный период t, называют денежными оттоками, а полученные в этот период поступления денег - денежными притоками.
Расчет денежного потока осуществляется таким образом, чтобы соответствующие его элементы (притоки и оттоки) бьши релевантны (рис. 12), т. е. непосредственно связаны с конкретным инвестиционным решением, которое оценивается и обосновывается.
Бухгалтерская прибыль за период времени t.
Чистый денежный поток в период времени t.
Выручка и иные поступления, отнесенные на данный период времени в соответствии с правилами составления отчетности и учетной политикой.
Денежные притоки, т.е. реальные денежные поступления в период времени t.
Себестоимость, вшэчая амортизацию и прочие затрата в размерах, определенных правдами бухучета и учетной политикой,
условно iDTHCCCHHiaC
на данный период времени.
Денежные оттоки, т.е.реально производи1[ые вьпшатът в период времени t.
Рис. 12. Элементы денежного потока - притоки и оттоки денежных средств
Денежные притоки коммерческого проекта
Денежнью оттоки коммер-еской. проекта.
Бпияние рабочегс (оборотного/ капитала на денежный поток
Элементы денежного потока - притоки и оттоки денежных средств
Рассмотрим пример инвестиционного решения - коммерческий проект, осуществляемый на производственном предприятии. Какие денежные притоки и оттоки он генерирует?
Очевидно, денежными притоками такого проекта будут в ка-ЗС1Ь1Й момент времени:
• выручка от реализации продукции и/или услуг, производимых проектом;
• выручка от реализации активов проекта, например, в случае их продажи по рыночной стоимости после завершения проекта.
Денежные оттоки будут образованы релевантными данному П])оекту:
• капитальными издержками на строительство, приобретение и монтаж оборудования, НИОКР и т.п.;
• эксплуатационными (текущими) затратами на производство продукции и/или услуг (материалы, сырье, зарплата, услуги, прочие). Амортизация не является прямым оттоком денежных средств и в выплаты не включается;
• налогом на прибыль (остальные налоги, выплачиваемые до налога на прибыль, включены в прочие затраты).
На величину денежного потока влияет также прирост рабочею (оборотного) капитала. Рабочий (оборотный) капитал - эт.) разница между текущими активами и текущими об5[за-тс.и>ствами по проекту. В расчетах часто используются только нормируемые текущие активы (запасы, дебиторская задолженность, незавершенное производство) и нормируемые текущие пассивы (кредиторская задолженность). Таким образом, когда формируются, например, запасы сырья, материалов для осуществления проекта, рабочий капитал увеличивается, и на его формирование деньги затрачиваются (отток). Наоборот, когда потребность в запасах сокращается, рабочий калитал снижается, а в результате экономятся денежные ср.дства (приток).