назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [ 82 ] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]


82

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

Недостатки бухгалтерской прибыли как меры экономического эффекта инвестиционного решения:

а) неточный учет затрат;

б) неточный учет результатов;

в) неучет фактора времени;

Денежный поток и прибыль

Согласно положениям Гражданского кодекса РФ, "коммерческие организации - это организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности". (ГК, Ч. 1, ст. 50). С этой точки зрения, любое инвестиционное решение, осуществляемое в такой организации, должно было бы оцениваться по критериям, основанным на величине бухгалтерской прибыли, получаемой от его реализации. Однако прибыль не всегда адекватно отражает действительные коммерческие результаты решений по следующим причинам:

• порядок списания затрат на себестоимость не позволяет отразить в бухгалтерском учете действительных, фактических размеров платежей, которые производит организация по тому или иному проекту. Как правило, инвестиционное решение на первом этапе требует вложений капитала, а на последующих этапах начинает давать реальную отдачу. Бухгалтерский учет оперирует усредненными оценками, распределяя во времени потребности в дополнительных инвестициях через механизм амортизации.

Не все затраты списывают на себестоимость в полном объеме и в том периоде, когда они производятся фактически. Кроме того, оценка затрат в бухгалтерском учете зависит от принятой в организации учетной политики (использования методов ФИФО, ЛИФО или средней цены);

• оценка выручки от реализации продукции или услуг по проекту также зависит от учетной политики - в РФ она может производиться по отгрузке товара потребителю или по фактической оплате;

• эффект от инвестирования может быть получен в разные периоды времени. Базируясь на усредненных оценках прибыли, невозможно корректно соотнести между собой разновременные платежи. Более того, в результате таких оценок может быть принято неправильное решение;



г) неучет риска.

Чистый денежный поток.

Денежные притоки и оттоки.

Релевантность денежного потока.

• ориентация на максимум бухгалтерской прибыли не дает возможности сопоставить проекты, относяигиеся к разным классам риска.

Указанные соображения заставляют практиков во многих случаях отказываться от критериев оценки инвестиционных решений, основанных на бухгалтерской прибыли, и приводят к необходимости оперировать суммами действительно осуществляемых платежей и действительно получаемых доходов.

Баланс выплат и поступлений денежных средств, связанных с осуществлением инвестиционного рещения (проекта), приуроченный к определенному периоду времени t, называется чистым денежным потоком проекта в данный период времени.

При этом, выплаты, производимые в данный период t, называют денежными оттоками, а полученные в этот период поступления денег - денежными притоками.

Расчет денежного потока осуществляется таким образом, чтобы соответствующие его элементы (притоки и оттоки) бьши релевантны (рис. 12), т. е. непосредственно связаны с конкретным инвестиционным решением, которое оценивается и обосновывается.

Бухгалтерская прибыль за период времени t.

Чистый денежный поток в период времени t.

Выручка и иные поступления, отнесенные на данный период времени в соответствии с правилами составления отчетности и учетной политикой.

Денежные притоки, т.е. реальные денежные поступления в период времени t.

Себестоимость, вшэчая амортизацию и прочие затрата в размерах, определенных правдами бухучета и учетной политикой,

условно iDTHCCCHHiaC

на данный период времени.

Денежные оттоки, т.е.реально производи1[ые вьпшатът в период времени t.

Рис. 12. Элементы денежного потока - притоки и оттоки денежных средств



Денежные притоки коммерческого проекта

Денежнью оттоки коммер-еской. проекта.

Бпияние рабочегс (оборотного/ капитала на денежный поток

Элементы денежного потока - притоки и оттоки денежных средств

Рассмотрим пример инвестиционного решения - коммерческий проект, осуществляемый на производственном предприятии. Какие денежные притоки и оттоки он генерирует?

Очевидно, денежными притоками такого проекта будут в ка-ЗС1Ь1Й момент времени:

• выручка от реализации продукции и/или услуг, производимых проектом;

• выручка от реализации активов проекта, например, в случае их продажи по рыночной стоимости после завершения проекта.

Денежные оттоки будут образованы релевантными данному П])оекту:

• капитальными издержками на строительство, приобретение и монтаж оборудования, НИОКР и т.п.;

• эксплуатационными (текущими) затратами на производство продукции и/или услуг (материалы, сырье, зарплата, услуги, прочие). Амортизация не является прямым оттоком денежных средств и в выплаты не включается;

• налогом на прибыль (остальные налоги, выплачиваемые до налога на прибыль, включены в прочие затраты).

На величину денежного потока влияет также прирост рабочею (оборотного) капитала. Рабочий (оборотный) капитал - эт.) разница между текущими активами и текущими об5[за-тс.и>ствами по проекту. В расчетах часто используются только нормируемые текущие активы (запасы, дебиторская задолженность, незавершенное производство) и нормируемые текущие пассивы (кредиторская задолженность). Таким образом, когда формируются, например, запасы сырья, материалов для осуществления проекта, рабочий капитал увеличивается, и на его формирование деньги затрачиваются (отток). Наоборот, когда потребность в запасах сокращается, рабочий калитал снижается, а в результате экономятся денежные ср.дства (приток).

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [ 82 ] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]