назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [ 54 ] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]


54

Некоторые критерии требуют уточнения. Под крупной следует понимать компанию имеющую не менее 1 млрд долл. активов или такую же сумму ежегодной выручки от основной деятельности. Для того чтобы быть среди лидеров отрасли точнее сказать лидеров обслуживаемого целевого рынка, компания должна входить в первую четверку по доле такого рынка. Консервативная финансовая политика предполагает умеренное использование заемных средств. Можно ограничить объем привлеченных кредитов величиной собственного капитала то есть показатель D/E не должен превышать 1. Желательно, чтобы дивидендная доходность не была ниже доходности по краткосрочным векселям.

Последний критерий и критерий, ограничивающий отношение Р/1: выбранной компании, исключает из списка возможных вложений популярные сейчас акции роста. К этому классу относят акции компаний, чей рост существенно, скажем в 2 раза, превышает средний темп роста национальной экономики. Если выразить то же самое на языке цифр, то это акции тех компаний, стоимость которых, рассчитанная аналитическим путем, представлена в большей своей части ожвдае-мым ростом, чем уже достигнутыми результатами. Несмотря на впечаъшюшую доходность, показанную такими акциями в прошлом, риск слишком дорого заплатить за возможное сохранение такого роста в будущем, достаточно высок.

Значение отношения Р/Е, как будет показано в главе, посвященной анализу акции, определяется в основном прогнозируемым ростом прибыли компании. Поэтому у данного класса акций это отношение достаточно высоко. Теперь если представить ситуацию неблагоприятного развития событий, а именно снижения текущих прибылей и снижения прогнозов относительно их будущего роста, то можно увидеть, что снижение цен акций будет существенным и приведет к значительным потерям неосторожного инвестора. Во-первых, снижение цены, при том же значении Р/Е, будет обусловлено снижением прибыли. Во-вторых, дополнительное снижение цены произойдет из-за того, что уменьшиться и само значение отношения.

Texas Instrument. Пример с компанией Texas Instrument характеризует эту взаимосвязь достаточно наглядно. За шесть лет прибыль компании выросла с 40 центов до 3,91 долл. на акцию. Этот рост сделал акции компании настолько попу-



лярными, что их цена выросла с 5 до 256 долл. То есть Р/Е выросло с 12,5 до 65. Однако последовавшее за этим снихсе-ние прибыли на 50% привело к пятикратному снижению стоимости акций до 49 долл.

Особенно наличие второй причины этого снижения не позволяет инвестору с высокой вероятностью надеяться на возвращение цены на прежний уровень в ближайшей перспективе. Поэтому логично отказаться от возможности участия в гонке за дополнительной прибылью ради надежности вложений, особенно для инвесторов с ограниченным временным горизонтом.

Формирование профиля инвестора, ориентированного на рост капитала. Выбор инструментов для инвестирования у данной группы инвесторов несравненно богаче, чем у их менее опытных коллег. Их положение можно охарактеризовать высказыванием Вуди Аллена; "Я не могу понять, почему не все люди бисексуальны, ведь это удваивает ваши шансы найти кого-нибудь на субботний вечер".

Однако сам факт наличия большего числа возможностей не изменяет принципы, на которых строится инвестиционная стратегия. Прежде всего, необходимо позаботиться о сохранении самой вложенной суммы, а только потом о способах получения дополнительного дохода.

Начинать формирование портфеля следует с той же отправной точки, что и инвестору, ориентированному на сохранение капитала. Требуется выбрать пропорцию соотношения акций и облигаций. Если взять за основу соотношение 50% на 50% и провести корректировку в соотззетствии с общим уровнем цен на акции в данный момент на рынке, то такое соотношение может изменяться в пределах от 25 до 75%. В данном случае опыт инвестора и его способность принимать решения не под воздействием эмоций, а по трезвому расчету, предполагает смещение данной пропорции в сторону более активного вложения в акции.

Однако на сегодняшний день, когда уровень Dow Jones составляет примерно 11 ООО, следует быть крайне осторожным следуя такой стратегии, чтобы не заплатить слишком высокую цену. В противном случае при коррекции рынка инвестор понесет убытки, которые ему будет трудно воспо-тнить за счет других, более успешных вложений. Не стоит забывать, что примерно год назад значение индекса Dow Jones



В краткосрочной перспективе облигации являются более надежным инструментом, поэтому из соображений надежности и общего уровня цен на акции инвестору рекомендуется держать часть своего портфеля именно в этой форме.

было 9 ООО затем оно снизилось до 6 500 и в течении последнего года бычьи настроения участников рынка довели значение до его сегодняшнего уровня.

Более длительный временной горизонт также позволяет предположить наличие в портфеле большей доли акций по сравнению с облигациями. Поскольку в длительной перспективе акции не только более доходный инструмент, премия за вложения в них составляет приметно 4,9% для США и 4,6% для Великобритании, но и более надежный. Поскольку для акций "плохой" год низкой или отрицательной доходности обычно сменяется годом с повышенной доходностью, а для облигаций это не происходит, поскольку в "хороший" год их рост ограничен указанной процентной ставкой.

Тем не менее, в краткосрочной перспективе облигации являются более надежным инструментом, поэтому из соображений надежности и общего уровня цен на акции инвестору рекомендуется держать часть своего портфеля именно в этой форме. По сравнению с инвестором ориентированным на сохранение капитала у того, кто ориентирован на его приумножение спектр возможных вложений на рынке облигаций более широк. Особенно если учесть, что рынок корпоративных облигаций составляет более 3 трлн долл. в США и примерно 1,5 трлн долл. в Европе, где начавшийся процесс интеграции, Ешедение единой валюты стимулирует компании искать более дешевые источники финансирования, чем традиционные банковские кредиты. Такой поиск приводр1т их на рынок облигаций. Не случайно последний год был охарактеризован рекордным количеством облигационных займов, сделанных европейскими корпорациями. Такое обилие возможностей требует проведения тщательного анализа, чтобы использовать преимущества инвестиций в облигации обладающие невысоким рейтингом. Поскольку среди этой группы облигаций можно найти по-настоящему привлекательные выпуски с точки зрения доходности и при этом достаточно на,цежные с точки зрения сохранения основной сум-мь[ вложений.

Подобные ситуации периодически возникают на рынке по разным причинам. Компания могла испытывать временные финансовые трудности, рейтинг ее облигаций был снршен, что выз1зало слишком эмоциональную реакцию, следовательно, цены на них упали сильнее, чем можно было ожидать. Возможно, наоборот, компания существенно укрепила свои

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [ 54 ] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]