назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]


43

вующее положение дел. Профессиональные оценщики недвижимости в таких случаях всегда указьщают, что цена, определенная ими как стоимость объекта недвижимости, верна только на дату проведения оценки. Поэтому возникает логичный вопрос о способности инвестора или аналитика предвидеть изменения, которые произойдут в будущем. Мнения по этому поводу делятся примерно поровну. Одна группа специалистов утверждает, что суш,ествует возможность достаточно точно прогнози]эовать будущее развитие событий. Аналитики с Wall Street дают прогнозы доходности акций для компании с точностью до цента, хотя точность самих прогнозов весьма относительна.

С одной стороны, утверждается, что достоверность прогнозов должна быть обоснована ретроспективными данными. Следовательно, данный метод оценки инвестиционной привлекательности облигаций, более надежен. В отличие от облигаций, акции подвержены сильным колебаниям. Приведем в качестве примера недавний кризис 1997 г., когд,а акции, входящие в индекс Dow Jones, упали в цене за один день более чем на 20%.

С другой стороны, можно утверждать, что прогнозировать будущее развитие событий на основании прошлых данных, то же самое, что прогнозировать результативность 40-летнего футболиста на основе данных за всю его карь.еру. Можно видеть, что все суждения относительно будуидего достаточно субъективны и неоднозначны. Успех инвестиционной активности в каждом конкретном случае зависит от индивидуальных способностей, а это еще раз подтверждает то, что инвестиции - это не столько наука, сколько иск>сство. Можно выделить четыре уровня неопределенности, относительно которых аналитики пытаются сделать свои прогнозы.

Уровень 1: достаточно определенное будущее.

На этом уровне традиционная система прогнозирования с единственно возможным вариантом будущего, относительно которого проводятся все расчеты, может быть достаточно точной для принятия эффективных решений. Это возможно благодаря тому, что существующая на этом уровне неопределенность имеет достаточно узкие рамки и при прогнозировании может быть представлена в виде безальтернативного единственного прогноза. На таком уровне неопределенности инве-



стору спедует искать потенциально выгодные объекты вложения средств, а именно: надежные облигации и недооцененные, в силу разных причин, акции. В этом случае ему удастся избежать ненужного риска, сулящего потери при неблагоприятном развитии событий.

Уровень 2: альтернативные варианты будущего.

На этом уровне будущее может быть представлено в виде набора дискретных сценариев. При этом по результатам анализа нельзя утвердительно предсказать? какой из предложенных сценариев будет реализован в будущем. При этой неопределенности наиболее целесообразно использовать методику вариантного анализа для составления дискретных сценариев и принятия инвестиционных решений. Этот уровень неопределенности характеризуется разумной степенью риска, которую может принять инвестор после проведения тщательного анализа способностей компании противостоять неблагоприятному развитию событий.

2



Уровень 3: диапазон возможных альтернатив.

На этом уровне неопределенности существует ограниченный спектр возможного развития событий. Строить прогнозы относительно будущего на этом уровне чрезвычайно тяжелое и неблагодарное дело, так как вероятность их реализации ничтожна мала. В данном случае единственно возможным является построение ряда внутренне согласованных, логичных предположений.

Инвестировать в компании, осуществляющие свою деятельность в условиях, характеризующихся таким уровнем неопределенности? крайне рискованно. Исходя из принятого определения инвестиций, такую деятельность вряд ли можно отнести к инвестициям. Вложения средств в ценные бумаги таких компаний скорее спекулятивная, чем инвестиционная деятельность. Поэтому осторожному инвестору рекомендуется обходить стороной такие "заманчивые возможности", сулящие сверхдоходность в случае удачного развития ситуации, и, что часто умалчивается, значительные потери в противном случае.

Уровень 4: полная неопределенность.

Это достаточно редкий уровень неопределенности. На этом уровне праетически не существует сколь угодно четких ориентиров для построения логичных прогнозов. Наиболее удобные инструменты на таком уровне неопределенности - методы аналогий, распознавания моделей поведения переменных, нелинейные динамические модели. Вложения средств в компании, оперирующие на таком уровне, - это чисто спекулятивная деятельность, не имеющая ничего общего с самой природой инвестиций.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]